汇金增持透露重要信号 银行股投资价值凸显（附股）

　　周一晚间，四大行发布公告称，截至2013年12月12日，中央汇金投资有限责任公司第五轮增持计划已实施完毕，其中，汇金累计增持中行股份1.13亿股，约占总股本的0.04%。公告显示，此次增持完成后，汇金公司共持有中国银行股份1891.79亿股，约占该行总股本的67.75%。汇金累计增持工行股份1.75亿股，约占公司总股本的0.05%。公告显示，此次增持完成后，汇金公司共持有工商银行股份1241.56亿股，约占该行总股本的35.36%。汇金累计增持建行A股股份1.03亿股，约占公司总股份的0.04%。公告显示，此次增持计划实施完毕后，汇金公司共持有建设银行股份1431.61亿股(其中A股5.71亿股，H股1425.9亿股)，约占建行总股份的57.26%。汇金公司共增持农行A股1.79亿股，约占公司总股本的0.06%。公告显示，上述增持完成后，汇金公司共持有农业银行股份约1308.32亿股，约占该行总股本的40.28%。

　　上周，新华保险、光大银行双双发布公告，披露汇金增持实施的情况。从6月中旬至今半年内，汇金分别增持了0.11%和0.25%的股份，据粗略计算，涉及金额约为7905万元和2.86亿元。

　　分析人士认为，作为一个投资界的“国家队”，汇金的一举一动必然引起广泛的关注。尽管实际影响有限，但汇金增持的象征意义仍值得重视，因为他可能产生影响资金入市的“蝴蝶效应”。

　　分析人士指出，汇金虽然是国家资本，但仍要求保值甚至增值，因此对投资标的的选择仍然十分谨慎。由于汇金本身处于国家资本的地位，其动作市场往往会理解成国家的意志体现，汇金增持金融股，表明了汇金对金融股投资价值的认同，这对于增强投资者对金融股的信心有积极意义。

　　中国证监会14日正式发布了《优先股试点管理办法》(征求意见稿)，对优先股发行的条件、程序等做出了具体规定，优先股在A股的试点正式具备了操作层面的纲领性文件。在业内人士看来，优先股试点的展开将对一些低估值、大市值、负债率高、盈利能力较强、且现金盈利能力稳定的银行形成利好。

　　齐鲁证券研报指出，优先股试点政策明年年初将如期出台，发行优先股将补充商业银行一级资本充足率，缓解银行的股权融资压力，对业绩贡献的影响相对较小。静态看，未来由BVPS提升带来的银行PB估值下降，凸显行业配置价值。齐鲁证券认为优先股发行或将提升行业整体估值15%-20%。从资本缺口来看，农行、平安、浦发、兴业、民生、光大、华夏将更加受益。从业绩来看，中小银行受益程度或将高于大行。若同业监管政策年内能落地，将极大缓解银行股估值压力。我们看好明年上半年，随着试点银行推出优先股融资计划所带来的一波估值上修行情。

　　湘财证券认为未来银行业将延续估值修复行情，主要是历史看银行年底超额收益明显；银行估值偏低，利率市朝、资产质量的风险已经大部分反映在股价中；机构仓位较低，有增配空间。催化剂可能是优先股和资产证券化推进。维持银行业增持评级，个股上，关注招商银行、民生银行和兴业银行。

　　平安银行：定增获证监会核准，资本压力减小，未来两年增长可期

　　研究机构：申银万国日期：2013-12-16

　　2013年12月13日，平安银行公告A股定增方案已获得证监会核准，拟向其控股股东中国平安非公开发行不超过13.23亿股A股新股，占总股本的16.1%。发行价格为11.17元/股，募集资金将达148亿元。

　　中国平安资金充足，已为平安银行定增做好充分准备，预计14年年初将完成定增。定增价格为最近一个交易日价格的89%和最近一个月交易均价的83%。定增完成后，平安集团持股平安银行的比例将从原来的52.3%提升至58.9%。

　　A股配股方案完成后，将提升14年平安银行的核心资本充足率1.01%，摊薄EPS的幅度为14.9%。3季末，平安银行核心资本充足率为7.4%，资本充足率为8.9%，处于上市银行最低水平。定增完成后，将提升14年核心资本充足率/资本充足率1.01%至8.5%、10.4%。资本充足的提升有助于维持公司未来2-3年20%左右的规模增长，有利于公司继续深化改革，持续推动投行、零售、小微、信用卡、汽融、贸易融资等业务的快速发展。

　　维持“买入”评级，维持13、14年盈利预测。我们在最近发表的银行业14年年度策略报告中把平安银行的评级由“增持”上调至“买入”。预计公司继续加强与集团的交叉营销，将为零售，信用卡及存款等方面的增长提供有力支持。定增完成后，公司资本压力减小，规模扩张速度得以保持，未来公司将推动小微和投行业务的快速发展。维持13、14年12.4%和17.9%的净利润增速预测，对应13、14年PE为6.8X、6.7X，PB为1.04X、0.93X.

　　STCN解读：大宗交易豪掷百余亿安邦财险举牌招商银行

　　招商银行  （600036 股吧,行情,资讯,主力买卖）昨日震动市场的大众交易幕后金主终于浮出水面。

　　12 月10日晚间，招行银行公告，公司今日收到安邦财产保险股份有限公司通知，其旗下安邦财产保险传统产品账户通过上交所大宗交易平台累计增持11.33亿股招商银行A股股份。此次增持后，安邦财产保险共持有12.6亿股招商银行A股股份，占总股本比例首次达到并超过5%。

　　资料显示，安邦财产保险股份有限公司注册资本人民币900,000万元，其主要股东为安邦保险集团股份有限公司。招商银行财报显示，截止9月30日，安邦保险集团传统产品账户持有招商银行6.99亿股，位列第七大股东，且第三季度期间增持1.04亿股。

　　公开信息显示，12月9日，招商银行共有9笔大宗交易成交，成交价均为12.07元/股，相比当日二级市场价格溢价10%；共成交11.33亿股，占公司A 股总股本约4.5%，成交金额达136亿；买卖方均为机构专用席位。当日招商银行A股收报10.9元，二级市场总成交金额844.32亿。

　　不过，招商银行截止目前尚未披露权益变动报告书，包括安邦财产保险此次增持目的、后续持股计划，以及此次交易对手都尚待进一步披露。

　　有市场分析认为，此次交易出售方极有可能为招商银行第三大股东中国远洋运输(集团)总公司。因为大股东招商局轮船没有减持理由，而中国远洋运输(集团)总公司是A股上市公司*ST远洋的控股股东，而后者连年亏损，资金压力巨大。

　　但现在下定论仍属过早。“从交易席位看，难以确定是中国远洋。”昨日有业内人士表示，首先由于中国远洋集团持有招行6.42%的股份，如果减持11.3亿股，须及时公告；此外，公司没有必要通过机构席位完成。

　　此外，此次交易溢价10%，可见接盘方看好招行股价。分析认为，在优先股试点以及估值修复预期的支持下，银行股后市行情被不少投资者看好。

　　12月10日，招商银行报收11.09元，涨1.74%。

　　民生银行：社区银行布局放缓不改长期投资价值

　　研究机构：东方证券日期：2013-12-13

　　事件媒体报道，银监会11日下发《关于中小银行设立社区支行、小微支行的通知》，规定社区银行应分为“有人”和“无人”两种模式，其中“有人”的社区支行、小微支行必须事先报批，“无人”的为自助银行；社区支行、小微支行的业务不得外包。

　　投资要点

　　若媒体报道属实，民生的社区银行布局将明显放缓。此前，民生银行计划3年内在全国共开设10000家“社区金融便民店”，普遍采取“自助终端+人工咨询”的模式，并通过第三方劳务派遣工迅速扩充工作人员，以达到“低成本主动营销”获得社区零售业务先发优势的目的。我们认为，由于民生现有门店并未向监管层报批，若媒体报道属实，那么新的社区网点布局可能会受制于监管而明显放缓，现有门店也可能需重新报批，如未获批则需改造为自助银行，丧失主动营销功能。

　　社区银行业务尚未被市场反应，进展放缓不构成重大利空。民生银行于今年下半年开始实施社区银行战略，尽管开店速度非常快，但由于对外相对低调，且门店开业时间较短，效果尚未显现，因此市场对其社区银行战略总体处于观望阶段，股价并未给予明显反应，因此我们认为，即便民生的社区银行战略实施因监管要求而放缓，对于股价而言也构不成重大利空。

　　社区银行业务受阻不影响民生银行长期投资价值。一直以来民生银行均属银行业中转型的先驱者。市场化的机制、灵活的模式是民生银行享受估值溢价的重要因素，尽管社区银行进展短期内可能因监管因素而受挫，但我们认为这并不影响其长期投资价值，我们仍然看好民生在小微业务领域的优势。

　　财务与估值

　　我们微调2013-2015年EPS预测1.52、1.80、2.07元，BVPS为7.12、8.61、10.33元。维持2013年1.5倍PB估值，目标价10.68元，维持买入评级。

　　风险提示

　　经济下滑程度超预期导致不良生成率超出预期。

　　兴业银行：同业监管影响退去后仍是创新机制最灵活的银行首选

　　研究机构：平安证券日期：2013-12-09

　　各业务条线、部门、渠道、产品融合度最高的银行

　　兴业银行自2001年在国内率先成立同业业务部，独立运营；2006年成立零售银行总部，搬至上海，并将零售设为改革的重点；2012年初期启动了金融专业化改革，对企业金融业务条线资源进行整合，由总分行制的垂直管理向专业化程度更高的业务部制转变，形成矩阵式的管理结构。三大业务条线的资源协同能力在整合之后迅速放大。借助银行自营、信托、租赁以及基金子公司的渠道协同，兴业银行在大资管、大投行战略上是各领域业务融合度最高的银行之一。延续综合金融资产管理的思路，兴业的发展与银行利率市场化的大方向相契合。

　　改革后的灵活机制和执行力是兴业的长期核心优势

　　我们认为兴业银行的业务创新及条线整合后的改革红利在短期内有一定的持续性；在提供综合化企业金融融资服务方面的人员储备、制度安排、风控以及产品创新能力和平台短期内无法为行业其它银行所复制，因此公司ROE及利润增速仍将维持在行业第一梯队。从地产战略到同业战略，兴业银行总能够把握住时下最佳的业务发展机会，充分体现了管理层对于宏观政策变化敏捷的反应力和快速的执行力。

　　但短期同业政策有不确定性，等待影响消除后的投资机会

　　我们认为，监管机构出台针对银行同业业务的“9号文”会在短期内对以同业和类信贷业务见长的兴业银行造成一定负面影响。但考虑到兴业已经为其应收款投资计提了50个BP的拨备，相比其他商业银行，兴业银行在资金业务上的风险管控和拨备留存是相对充分的，对业绩的静态负面影响有限。但兴业仍需要适当的时间换取以自营、理财、信托、基金子公司等多渠道消化存量非标压力，同时延续表内外资产、负债高增长的空间。我们认为，若“9号文”在1季度末出台，兴业银行在上半年仍面临一定资产负债表调整的压力。明年2季度以后的业绩压力和政策悲观预期释放之后是投资者介入的良好时间点。

　　下调评级至“推荐”，仍长期看好

　　短期内考虑到9号文的负面影响，作为同业业务占比最高的兴业股价仍可能受到一定的压制。出于拨备补提以及净息差的负面因素影响，我们小幅下调了兴业13、14年盈利增速预测到24.5%、16%，并下调公司评级由“强烈推荐”至“推荐”。我们重申对兴业银行的长期看好，其对于政策的应变能力和业内领先的业务创新能力使得兴业银行未来的发展仍然十分值得期待，14年与信托、基金子公司在泛资管业务上的合作可能成为其新的增长因子。现阶段目标价对应13/14年PB水平分别为1.00/0.85倍，对应PE水平为4.8/4.1倍。

　　风险提示：我们提示投资者需关注公司超高速发展对于资本消耗的速度

　　超预期可能带来的发展瓶颈，以及创新同业业务监管的政策导向。

　　浦发银行：业务转型有序推进，优先股保障公司资本无忧

　　研究机构：群益证券日期：2013-12-03

　　公司资产规模稳步扩张，净息差逐季回暖，带动利息收入平稳增长；浦发有序推进业务转型，非利息收入大概率维持高增速；与大股东中移动的合作有望拓展公司零售银行业务。公司前三季度净利润同比增长14%，好于预期。八月来受益于自贸区概念公司估值有所修复，不过我们认为目前估值水准仍处低位，且公司近6%的股息率吸引力较大，维持买入的投资建议。

　　3Q净利润yoy近17%，业绩表现超预期：公司1-3Q实现营收724.8亿元，yoy+19.1%，实现净利润298亿元，yoy+14.1%，好于预期；其中3Q单季度实现净利润104.3亿元，yoy+16.8%，较2Q提升4个百分点。

　　资产规模平稳扩张，净息差持续改善：公司2013年前三季度业绩表现较好主要是由于资产规模的扩张和3Q净息差回升：按照期初期末口径测算3Q的净息差较2Q提升了6个bp至2.52%，且今年以来呈逐季回升态势；3Q末公司生息资产规模同比增长14.7%，增速较2Q上行0.8个百分点。从资产规模的细项看，3Q公司加大了交易性金融资产和应收款项类投资，带动证券投资类资产同比增长117%；3Q末公司贷款规模同比增长14%。资产规模的稳步扩张及净息差的改善将对公司未来业绩提供保障。

　　中间业务收入维持高增长，业务转型稳步推进：除了利息收入的稳定表现外，公司大力发展贸易融资、投行、理财等新业务，非利息收入也取得了可观的业绩：公司1-3Q实现手续及佣金收入为101.4亿元，yoy+66%，增速较上半年提升3个百分点：其中3Q单季度增速较2Q提升近4个百分点至71%，表现令人满意；从占比来看，中间业务占营收比从去年同期的10%增长到如今的14%，反映公司业务战略调整有所见效。我们预计公司全年中间业务收入增速将在六成左右。

　　3Q加大核销力度，资产品质稳定：3Q末公司不良率约为0.69%，较2Q降低提升2BP，不良余额为119亿元，环比增加约6亿元；公司3Q不良并未有明显回升，预计加大了核销力度：3Q公司计提了约37.5亿元的坏账准备，结合存量拨备我们测算3Q核销金额约为15.6亿元。3Q公司拨备覆盖率348%，拨贷比2.4%，环比分别略升0.2、0.1个百分点，拨备充足；3Q末公司资本充足率和核心资本充足率分别为11.14%、8.48%，较2Q分别下降0.18、0.13个百分点，符合监管标准，且公司有望成为优先股首批试点，公司资本有保障。公司资产品质总体稳定，风险可控。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2013/2014年分别实现净利润409/451亿元，YoY分别为+19.6%，+10.3%；折合EPS分别为2.2元、2.4元，目前股价对应2013/2014年PE分别为4.5/4.1倍，PB分别为0.93倍和0.83倍；公司经营稳健，ROE高达20%，虽自八月以来受益于自贸区的概念，估值有所修复，但目前仍处于相对较低水准，维持买入的投资建议。