白炽灯淘汰加速 LED照明望享替代盛宴（附股）

　　联建光电:业绩符合预期,海外市场增速明显

　　类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：张旭 日期：2013-08-16

　　事件追踪:

　　公司公布2013年半年报。公司2013年上半年营业收入为2.53亿元,较上年同期增长12.91%;归属于母公司所有者的净利润为863.03万元,较上年同期增长10.07%;基本每股收益为0.07元,与上年同期基本持平。归属于上市公司净资产为5.64亿元,较上年同期下滑1.07%。本期不计划派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。

　　事件分析:

　　LED显示屏增长良好,海外市场提速明显。2013年上半年,公司LED显示屏不同应用细分市场发展不均衡,整体仍保持一定增长;公司LED显示屏上半年实现国内主营收入1.67亿元,同比增长10.31%,毛利率21.87%,因国内市场竞争激烈,毛利率同比下降3.40%;公司LED显示屏上半年实现出口销售收入8477.97万元,同比增长20.46%,毛利率30.5%,同比上升2.72%。LED显示屏国外市场空间广阔,相比国外公司,国内LED显示屏公司受益于成本优势、技术水平发展等因素,未来增速良好。因此公司LED显示屏上半年仍然保持稳定增长态势。

　　产业链向下延伸,广告销售将成为下一个利润增长点。公司业务逐步向下游全国LED户外广告联播网延伸,上半年子公司联动文化自营广告点位70余个,自营点位已达LED户外广告运营商前三名,广告点位的时间成本摊销及运营费用已形成,但广告销售刚起步,尚未形成规模。联动文化通过与联建光电广告客户合作建屏分取广告时间,或者联建光电广告客户向联建光电购屏的同时联动文化向该客户购买一部分广告时间等模式,因此联动文化具备与同行更好的采购成本优势;目前已获得口子窖、东陶(TOTO)、奥迪、一汽丰田、居然之家等客户认可并签订合同,广告上规模之后毛利率将大大高于LED显示屏制造部分,盈利情况将逐步改善,预计下半年将基本实现下半年度的盈亏平衡。

　　盈利预测与投资建议:

　　盈利预测及投资建议。公司作为国内LED显示屏行业的龙头企业,目前在户外LED广告点位已位于全国前三,相比前两家公司具有LED显示屏制造商和广告运营商全产业链,具备成本优势和采购优势,未来销售步入正轨上规模之后,LED显示屏制造与广告可互相带动,获得双重盈利。我们看好公司未来发展前景,首次给予公司“增持”投资评级。

　　投资风险:

　　市场竞争加剧导致的产品降价及毛利率趋降风险