白炽灯淘汰加速 LED照明望享替代盛宴（附股）

　　和而泰:致力长远,智能控制器仍大有可为

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：程兵 日期：2013-11-13

　　投资逻辑

　　溢价收购彰显管理层信心,财务良好提供发展筹码:我们看好公司长期的发展,其一大股东致力公司长期发展,年中溢价收购创投股东800 万股股份,持股比例提升到25%,进一步提升控制权,也显示出对公司未来经营的信心;另一方面公司财务状况良好,充足的现金(接近2.5 亿元的现金)以及低于行业10-20 个百分点的负债率水平,都为公司的发展提供了筹码。

　　智能控制器仍大有可为,汽车电子、智能建筑、LED 控制器拥有广阔的前景:从智能控制器行业发展方向来看,公司应重点投入汽车电子、智能建筑、LED 等业务,未来仍大有可为:1)汽车销售量稳定增长,单车电子价值提升将推动中国汽车电子产业保持15%的年均增速,而国产化率的提升有望推动汽车电子保持20-30%的增长,超过500 亿的汽车电子控制器市场也有利于公司的进一步成长;2)国内智能建筑未来整体保持20-30%的增长,特别在智能化程度较低的插座、开关、窗帘等领域内,联网功能的增加将进一步提升控制产品的空间;3)LED 照明快速渗透,欧美有望率先实现LED 照明控制,打开增长的空间。

　　估值与投资建议

　　我们给予13-15 年EPS 0.403 元、0.676 元、0.925 元的盈利预测,净利润分别同比增长53.55%、68.07%、36.75%,持续看好公司未来在智能建筑、LED 控制器、汽车电子等领域内的扩张,以及长期战略性布局,给予“买入”评级,目标价21 元,对应31X14PE。

　　风险

　　公司业务拓展低于预期。