明年一号文件仍聚焦三农 八只农业概念股价值解析

　　 大北农  （002385 股吧,行情,资讯,主力买卖）：行业新周期或将开启，建议提前布局公司

　　来源：信达证券撰写时间：2013-10-29

　　事件：公司发布2013年三季报，2013年前三季度公司实现营业收入111.43亿元，同比增长52.81%；归属于母公司股东的净利润4.47亿元，同比增长3.29%；基本每股收益0.28元，符合我们的预期。

　　点评：

　　目前或为资金布局机会。目前公司业绩下滑主要受累于行业的不景气，饲料行业受下游生猪景气度影响比较大，由于今年生猪价格整体低迷，存栏量下滑导致饲料行业业绩下滑明显。但是我们仍认为目前是资金布局的好机会，主要有两方面原因：一是近几个月生猪存栏量处于攀升的局面，预期对饲料的需求有一定的带动作用，四季度业绩会有所改观；二是生猪具有明显的周期性，一般一个完整的周期为三到四年，上个上涨周期开始于2010年中期，所以我们判断今年年末和明年年初或将是生猪新的上涨周期的开始。

　　新的商业模式：服务产品。我国生猪养殖行业正逐渐由分散经营向集约化过度，但是我们认为未来适度规模养殖将为主要的养殖模式，这将带来两个市场的扩容：对饲料产品的需求和对服务的需求。目前饲料产品已经形成了充分竞争的市场，但是服务模式还相对比较单一，而大北农却已着手做强服务，做出“大北农模式”。目前公司致力于打造“财富共同体”，针对客户公司提供技术、团队、资金、信息、管理和文化等多方面的服务的同时，还推出了“智慧金融”和“智慧养猪”等计划，帮客户排忧解难。大北农一贯主张卖产品价值，随着“事业财富共同体”的战略的建立和规模的日渐壮大，客户对公司的依赖程度增加，客户忠诚度得到保障，为公司快速可持续发展提供了保障。在当前行业景气度低迷的时间节点更体现了其存在的价值。

　　充裕的货币资金为持续扩张提供了可能。目前公司拥有11亿元的货币资金，虽然较前期有所下滑，但是仍较为充裕。近几年公司扩张趋势明显：固定资产规模不断扩大，在建工程数量也基本上保持正增长。在行业不景气的背景下大北农产业投资有加速的趋势，三季报显示公司固定资产同比增长55.70%、在建工程上涨40.80%。公司饲料业务的产能也大幅增长，目前公司相关产能已经过500万吨。我们判断，根据公司的发展战略，2015年公司内部产能有望实现1000万吨的规模，2015年公司内在和合作伙伴的合并产能有望突破1500万吨大关。

　　盈利预测及评级：我们维持盈利预测不变，预计公司2013~2015年每股收益为0.52元、0.76元、1.14元，对应2013年10月28日收盘价(15.15元)未来三年的市盈率分别为29倍、20倍、13倍，我们维持对其“增持”评级。