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　　【概念股】

　　伊利股份：原奶温和上涨更有利于公司，无需担忧

　　研究机构：东北证券日期：12月16日

　　事件概述：

　　近期东北证券对伊利股份等乳制品企业进行了调研，了解了原奶，上游牧场以及行业等一些情况。对于投资者关心部分的判断：

　　原奶这块：未来价格继续上涨，但是幅度不会大，温和上涨，上涨周期至少到15年。原奶价格温和上涨对公司来讲，不仅不是坏事，还是好事，第一，长期来看，适当的空间，有利于上游的积极性；第二，由于成本推动，公司也更有积极性去提价，而提价幅度并不需要像原奶涨幅那么大就可以覆盖成本的上涨，对于公司未来调产品结构也是顺利推手。

　　上游建设：公司不会重点发展这块。原因有三点，投资额大，资本回报周期长，上游风险更难控制。营收方面：研报预计未来几年营收增速会变慢，但是净利润率会上涨，国际乳制品企业一般在7%左右，研报预计伊利今后会稳定在7%--10%之间。公司近几年的空间：研报测算以人均年消费40公斤计算，8亿人口消费，公司假定30%的市占率，8000元/吨计算，则公司市场容量为768亿元。

　　盈利预测和投资建议：研报预计公司2013-2015年每股收益为1.43元，1.74元和2.15元。给予公司2014年25--30倍PE，则合理价格在43.75元-52.2元，鉴于短期乳制品估值调整基本已到位，基本已反映短期利空因素，而研报长期仍然看好，因此上调公司评级至"推荐"。

　　风险提示：原奶价格持续高企超预期较多。