粤港澳自贸区方案正式报国务院（附股）

　　世荣兆业2013年半年报点评：跨区域发展值得期待

　　世荣兆业002016

　　研究机构：国信证券分析师：区瑞明，黄道立撰写日期：2013-08-22

　　收入增长131.52%，EPS0.64元，基本符合我们预期

　　上半年公司实现营业收入3.44亿元，同比增长131.52%，归属上市公司股东净利润4.12亿元，同比增长2027.89%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.18亿元，同比减少10.36%，EPS为0.64元，基本符合预期。净利润大幅增长的主要原因是公司报告期内转让了子公司股权，使得投资收益大幅增加所致，另外公司预告1-9月份净利润增长4600%~4800%。

　　上半年销售平稳增长，全年销售额有望实现40%以上增长

　　公司上半年实现销售金额5.66亿元，已经完成去年全年销售金额8.26亿元的68.5%，下半年除在售的"世荣名筑"和"碧水岸"的部分尾盘外，"蓝湾半岛"项目的一、二、三期预计将在10月份开始预售，届时将成为公司销售的主力楼盘，我们预计公司全年的销售额有望超12亿，实现40%以上的增长。

　　土地成本低廉、对外扩张刚起步

　　公司目前所持有土地储备均为2000年前获得，当时拿地成本极为低廉，随着珠海房地产市场的快速发展，目前该土地已升值数倍，增值幅度巨大。目前公司的战略是立足珠海、实现跨区域发展目标，继2011年公司收购世荣筑业项目取得较大成功后，公司于今年7月收购粤海投资公司100%股权，从而获得珠海市区3.6万平建面储备，另外公司已于12年在北京设立子公司，为公司在北京的拿地扩张做好前期准备工作，对外扩张的步伐或刚刚起步，后续发展值得关注。

　　投资收益增加致净负债率大幅下降

　　期末公司资产负债率42.95%，扣除预收账款的资产负债率28.81%，净负债率-24.21%，货币资金对短期借款和一年内到期的非流动负债覆盖率为3.49，较12年底下降2.34，净负债率大幅下降主要因投资收益大幅增加以及销售回款的提升导致货币资金较12年末大幅增加8亿元所致；期末账上预收款4.44亿元，以锁定2013年业绩的97.42%，业绩锁定性高。

　　资产注入值得期待、首次给予"谨慎推荐"评级

　　目前大股东持仍有世荣地产23.75%的股权，在未来条件成熟时大股东有望将这部分资产注入上市公司。预计13/14/15年的EPS0.73/0.32/0.42元，对应的PE为10/23/17X，首次覆盖给予"谨慎推荐"评级。