可穿戴设备行业享百亿蛋糕 多家公司望获突破

　　汉威电子：走出低谷的迹象已显露

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：蔡红辉日期：2013-10-28

　　2013年第三季度收入重拾快速增长

　　2013年前三季度，公司实现营业收入1.98亿元，同比增长4.12%，其中第三季度实现营业收入7924万元，单季度同比增长30.41%；实现归属于上市公司股东的净利润2152万元，同比下滑38.33%，其中第三季度实现净利润926万元，单季度同比下降33.77%，单季度环比增长54.33%。从公司收入角度来看，公司已显现走出低谷的迹象。

　　期间费用大幅增长导致净利润出现下滑

　　公司主营业务为气体传感器的研发、生产和销售，并有望在高端产品上实现进口替代。公司通过进军产品下游细分应用领域提升产品毛利率，毛利率第三季度相比第二季度提升了3.4个百分点，但是因营销改革，研发投入导致管理费用率相比二季度有5.3个百分点的提升，导致净利润率出现较大幅度的下滑。

　　多方面投入为公司再起航奠定了基础

　　传感器是环保监测、安全生产、自动化控制等物联网领域的关键元器件。根据物联网发展规划，2015年物联网产业将实现5000亿元的产值，年均增长达到15%以上。公司自2012年底以来，通过产能投放、营销改革以及大量的研发投入为公司占取更大未来市场奠定了基矗

　　盈利预测及投资评级

　　预计公司2013-2015年EPS将分别为0.29元、0.36元和0.42元，对应当前股价的市盈率分别为47倍、38倍和33倍。因公司管理改革等导致费用大幅提升，但是公司所处行业的广阔前景，我们仍然维持“买入”评级。

　　风险提示

　　行业竞争加剧导致传感器价格大幅下滑；公司营销改革不达预期。

　　共达电声：销售滞后产能提升速度，明年业绩将有拐点

　　类别：公司研究机构：华创证券有限责任公司研究员：卡奴迪路日期：2013-08-23

　　一、上半年营收和净利率均有所下降

　　13年上半年公司实现营业收入2.1亿元，同比下降7.25%；归属上市公司股东净利润为1562万元，同比下降29%；EPS 为0.11元，同比下降45%。

　　二、毛利率下降，财务费用大幅提升

　　13年上半年公司综合毛利率为27.38%，同比下降2.8%；综合费用率为22%，同比上升3%。费用率上升主要是因为财务费用大幅增加457%，财务费用增加的主要原因是利息支出增加和人民币升值导致的汇兑损失。销售费用和管理费用基本持平，管理费用中研发费用支出达到2179万元，同比增长42%，反映公司正在加大研发力度，特别是对SPK及模组、MEMS及阵列的开发力度正在加大。

　　三、预告2013 Q1-Q3净利润下降20-40%，市场销售滞后于产能提升的速度

　　公司预计2013年Q1-Q3净利润下降20-40%，一是因为公司市场销售滞后于产能提升的速度。二是产品的外销比重增大，人民币持续升值，产品毛利略有下降。

　　四、公司产能快速提升，行业竞争对手较少，明年业绩将迎来拐点

　　今年公司硅麦、扬声器/受话器、扬声器阵列模组的产值分别增加3亿元、3亿元、1亿元左右，再加上原有的驻机体麦克风，公司的产值从去年的4亿元提高到今年的12亿元左右，扩大了3倍。 智能终端过去只使用7、8毛钱一个的驻机体麦克风，而现在为了降噪，智能终端正逐步使用多颗硅微麦克风，单机价值提升到10几块钱左右。同时电声行业的壁垒较高，没有新进入的竞争对手，整个行业的玩家有限。在整个行业的需求向上、竞争对手较少的大背景下，公司新产品的产能大规模释放，明年业绩将迎来拐点。

　　盈利预测

　　我们认为，虽然目前公司的市场销售滞后于产能提升的速度，但在行业需求向上，竞争对手较少的大背景下，随着公司产能的大规模释放，明年业绩将迎来拐点。预计13/14/15年公司净利润为0.55/0.84/1.25亿元，对应EPS为0.23/0.35/0.52元，同比增长21%/50%/50%。13/14/15年的动态PE分别为55/36/24倍。给予“推荐”评级。