通信板块投资策略：移动通信转售业务首批试点年内下发 概念股迎契机

　　　用友软件：Q3业绩改善明显，期待Q4业务爆发

　　来源： 长江证券 撰写时间： 2013-10-28

　　事件描述

　　用友软件公布了2013三季报

　　事件评论

　　受转型短期阵痛影响，公司前三季度整体业绩仍不太理想，但Q3业绩改善明显。受公司加大伙伴分销和实施分签等转型措施短期阵痛影响，公司前三季度扣非后净利润-1.05亿，较去年同期增加了-7691万元。但三季度单季经营质量改善明显：营收同比增长12%，销售费用同比下降14.1%，管理费用同比仅增长4.3%(主要为研发费用)，单季净利润亏损同比减少52.2%，单季扣非后净利润亏损同比减少52.1%，经营活动产生的现金流量净额同比增长73.2%。

　　期待四季度业务爆发，全年仍有可能实现扣非后净利润20%的股权激励目标。目前公司对达到股权激励目标信心仍然较足，而要达到业绩目标，第四季度单季扣非后净利润必须要做到5.2亿，虽然承压较大，但考虑到四季度是公司传统的订单和收入确认旺季，历年来四季度利润贡献占比均达到很高的比例，且公司会在四季度实施更为积极的业务转型及管理转型，加大收入确认和费用控制力度，因此，我们认为，公司仍有可能实现扣非后净利润20%的股权激励目标。

　　公司坚定实施“平台化转型”、“业务聚焦”及“管理升级”战略措施，加快向云平台厂商转型，长期前景看好。长期来看，公司积极进行“瘦身”策略以及向云平台厂商转型，一方面提高公司产品核心竞争力，摆脱人力成本刚性上升的困境，另一方面，转型云平台符合未来信息化发展趋势，若转型成功，将为未来用友重演新一轮辉煌打下坚实基础。

　　维持“推荐”评级。预计公司2013-2015年的EPS分别为0.53元、0.67元、0.87元，当前股价对应PE分别为24倍、18倍、14倍，维持“推荐”评级。