中航工业军工证券化加速 再掀重组浪(附股)

　　中航投资:中航工业版的“GE Capital”

　　中航投资 600705

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：赵湘怀 撰写日期：2013-11-05

　　本报告导读:

　　公司定位于集团的金融控股平台,有望复制GECapital成长路径。信托、租赁业务高速增长提供估值安全边际,证券、创投业务快速成长将打开估值空间。

　　投资要点:

　　首次覆盖给予“增持”评级,目标价21.02元,预计2013-2015年EPS分别为0.65元、0.84元和1.10元。若考虑定增等因素,预计2013-2015年EPS分别为0.65元、1.00元和1.35元(自2014年摊薄)。.中航投资定位于中航工业集团的金融控股平台,有望复制GECapital成长路径。公司大股东中航工业集团在世界500强中排名212位,旗下拥有20余家上市公司。中航投资正努力打造金融控股、航空产业投资和新兴战略投资三大平台,对内服务主要包括证券、创投和财务公司,对外服务主要包括信托、租赁和期货业务。2012年中航投资净利润约7亿元,仅占集团净利润的11%,按GECapital占集团利润总额三成以上计算,预计2015年净利润可达到20亿元以上。.

　　财务公司收入仍有增长空间,定增资金投入拉动信托、租赁业务高速增长,提供估值安全边际。财务公司提供集团内基本金融服务,资金归集率有较大增长空间。尽管信托收益率呈现下降趋势,中航信托仍有望保持高速增长。中航租赁计划由融资租赁模式向技术壁垒更高的经营租赁模式升级,凭借自贸区东风快速成长。在行业景气好转以及集团产业背景的扶植下,期货业务有望扭亏为盈。.

　　证券、创投业务的快速成长将打开中航投资估值空间。中航工业集团资产证券化率不到20%,中航证券将通过投行、市值管理以及资产管理等方式对接集团证券项目;创投和产业基金扶持集团内部技术创新和产业升级,将成为公司未来收入增长引擎。.

　　核心风险:定增受阻;集团资产证券化低于预期;信托等业务风险。