国家安全之计算机行业

　　

　　

　　卫士通——历史性机遇前，信息安全国家队再起航

　　作为中电科30所下属的公司，卫士通的团队源自国内最早一批从事信息安全的专业人士，公司从早期的商密设备起家，产品涵盖密码产品、各类含密信息系统、安全终端等。除了核心产品优势之外，在防火墙、VPN、UTM、网关、安全审计、身份认证与信息加密、CA与密管等都保持技术领先。基于优势的行业地位，公司是国内信息安全多个领域的标准制定者，是商密和信息安全领域的龙头公司。

　　此次增发收购集团资产，三家公司三零嘉微、三零瑞通和三零盛安是对公司业务的重要补充，从产品线、地域覆盖以及技术实力上加强卫士通的综合竞争优势。

　　收购3家公司之后，再加上卫士通原有的业务积累，公司在安全产品和解决方案上的能力更强，涵盖从安全芯片、加密设备、网络安全和数据安全产品、安全终端、安全服务以及集成。由于公司规模在行业中保持领先，而且拥有完整的产品线和资源，在拓展大规模的安全集成类业务时有更强的竞争优势。

　　在国家政策对信息安全更加看重的情况下，卫士通作为信息安全的国家队和龙头公司，发展前景将更加有力。

　　电网的SCADA系统是工业控制领域普遍的拓扑系统，现场的PLC控制器通过现场总线及工业以太网连接，组成现场控制网络，而工业网络和互联网又通过路由连接，用来传输和数据采集的SCADA系统本身是有安全保护的需求的。

　　卫士通在电网的工控领域的安全应用有机会拓展到更多领域，SCADA系统(数据采集与监视控制)应用领域包括自来水和天然气的数据传输、采集和控制领域，更广泛的应用包括核工业、石油、化工和冶金等领域的集散控制系统。卫士通将更多的资源和市场拓展方向放在这些重大关键基础设施的行业应用领域，而这个市场是有更大潜力的市场，行业应用成功拓展并放量将有潜力再造卫士通的规模。

　　预计卫士通13～15年收入分别为8.57亿元、12.08亿元和16.55亿元，追溯调整之后，同比增长39.5%、41.0%和37.0%，3年复合增长39.2%；13～15年净利润分比为0.63亿元、1.31亿元和1.92亿元，分别增长52.5%、109.1%和46.9%，3年复合增长67.3%。考虑到4353万股增发，按照2.17亿股本计算，13～15年摊薄的EPS分别为0.29/0.60/0.89元，公司增发之后市值约为60亿元。我们看好信息安全板块未来的机会，作为行业中最具成长潜力和最有可能做大规模的公司，我们建议把卫士通作为信息安全板块的公司重点配置，给予公司“推荐”评级。