人大常委会同意启动单独二孩 受益股或再起风云

　　江南高纤：产品结构优化维持高速增长

　　研究机构：中金公司日期：2013年10月25日

　　业绩符合预期

　　2013年前三季度公司实现营业收入11.63亿元，同比增长1.84%；实现利润总额1.88亿元，同比增长32.9%；实现归属于母公司所有者的净利润1.71亿元，同比增长30.8%，EPS0.21元，符合我们预期。

　　发展趋势

　　公司收入预期逐步兑现，利润高速增长，产品结构调整获得市场认可，进一步验证了我们之前关于公司战略布局面向高端的逻辑。

　　前三季度投资收益同比大幅增加203%至0.30亿元，公司参股的小贷公司净利润增加所致。除去小贷外，公司三季度公司主营收入3.87亿元，同比微降4.4%，净利润0.53亿元同比增长26.2%。主要是公司产品结构调整，高端产品占比提升，毛利率从去年同期12.3%上升至今年16.4%。公司与下游与金百利等品牌厂商合作力度加强，我们预计未来高端产品占比将进一步提升至30%甚至更高，将对公司盈利能力带来更稳定的提升。

　　公司稳健经营，开源节流，费用控制良好，三季度销售费用同比降低21%，管理费用同比降低2%，前三季度同比下降7.8%，专业化精细管理持续减费增效。

　　公司存货和在建工程分别同比增加53.6%和77.4%主要是公司采购原材料的增加和年产8万吨多功能复合短纤维纺丝生产线技术改造项目投入所致，对未来公司成长打下扎实基础，打开了今后的业绩想象空间。

　　公司两个趋势不变，除去小贷业务贡献，主业的净利润增长19.4%，增长稳定，这是其一；ES产品量价齐升，后续拓展海外和高端品牌客户的突破值得期待，这是其二。公司逻辑主要在于三点：短期看ES量价齐升；中期看新型产品、海外和品牌供应商的突破；长期看城镇化和人口老龄化。

　　盈利预测调整

　　维持2013-2014年每股收益为0.33元和0.43元。

　　估值与建议

　　目前股价对应PE分别为21x和16x。目前公司处于战略调整节点，是从中低端迈向高端、从国内走向全球的精细化纤生产企业，公司正进入新一轮高速成长期，维持“推荐”评级。

　　十二届全国人大常委会第六次会议审议了国务院关于调整完善生育政策的议案并作出决议：同意启动实施一方是独生子女的夫妇可生育两个孩子的政策。各省区市应当根据人口与计划生育法和本决议，结合本地实际，及时修改相关地方性法规或者作出规定。

　　单独二孩是指夫妻双方一人为独生子女，第一胎非多胞胎，即可生二胎。随着第一代独生子女进入生育高峰，2013年计划生育成为热点话题，多位委员和党派提案都涉及计划生育独生子女政策的修改完善。 2013年11月15日，十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》对外发布，其中提到“坚持计划生育的基本国策，启动实施一方是独生子女的夫妇可生育两个孩子的政策”，这标志着“单独二孩”政策将正式实施。

　　分析人士指出，实施单独两孩政策，有利于保持合理的劳动力规模，延缓人口老龄化速度，促进经济持续健康发展，为实现中华民族伟大复兴的“中国梦”创造良好的人口环境；有利于逐步实现国家政策与群众意愿的统一，提升家庭抵御风险的能力，增强家庭养老照料功能，促进家庭幸福与社会和谐；有利于稳定适度低生育水平，促进人口长期均衡发展，促进人口与经济、社会、资源、环境的协调和可持续发展。政策调整将使2030年增加2200万劳动年龄人口。同时渐进、微调、各省不同步方式，可避免出生堆积。“单独二胎”放开有望在5年内新增750万新生儿，这些新生儿在2015~2019年将拉动上万亿元的市场消费。从政策影响的先后时间来看，首先是母婴医药，其次是奶粉、尿不湿等初生婴儿用品相关产业，再次是儿童服饰、家具、童车、玩具，最后是动漫、钢琴、文具等文化教育相关产业。随着我国城镇化改革与户籍制度的发展，这将形成一个有效的“组合拳”，政策将向市场释放出巨大的改革红利与潜在国内消费增长点。预计在未来5至10年，中国将会逐渐形成一个规模适当的婴儿潮时期，这期间国内消费将拉动与培育服务业，月嫂这样的服务将有机会得到发展并且产业升级，形成一个带动就业的新兴产业。

　　统计数据显示，三季度获得主动偏股型基金重仓持有的二胎概念股有14只。其中2只婴幼儿奶粉股——伊利股份和贝因美最受欢迎。三季度分别有195和46只基金重仓持有。农业股中主营生鲜乳收购与销售的西部牧业有1只基金重仓。婴幼儿教育以及娱乐方面的传媒股有4只，分别是奥飞动漫 、凤凰传媒 、中南传媒 、星辉车模以及皖新传媒 ，三季度各获得19、13、6、4、2只基金重仓配置。纸尿裤、幼儿医疗等方面的山大华特 、卫星石化 、江南高纤 、通策医疗 、太安堂 、戴维医疗在三季度分别吸引了12、6、7、2、2、1只基金重仓。

　　个股方面，奶粉业的贝因美、伊利股份、三元股份、光明乳业、西部牧业；玩具业的群兴玩具、高乐股份、骅威股份、星辉车模、奥飞玩具；婴儿用品业的卫星石化、江南高纤、中顺洁柔、北玻股份；幼儿辅教相关的凤凰媒体、中南传媒、皖新传媒，母婴药类的戴维医疗、山大华特 、康芝药业 、通策医疗 、太安堂等都可密切留意。

　　通策医疗：与国外机构合作增强牙医队伍

　　研究机构：光大证券日期：2013年10月17日

　　事件。公司10月17日公告，拟与美国卡瓦盛邦和天普大学TU-KSOD牙科学院就口腔继续教育培训项目进行合作，旨在为中国的牙科医疗市场培养更多有经验的人才。卡瓦盛邦公司是全球最大牙科公司之一，拥有先进牙科设备和技术，并具备丰富教育资源。TU-KSOD牙科学院是全美第五大(规模)牙科学院，致力于临床教育。

　　合作将促使公司牙医队伍质量数量提升。口腔行业关键因素在口腔医师技术水平，品牌牙医打造品牌医院。牙医流动性大以及高技术水平牙医缺失是民营齿科医院发展的最大障碍。我们认为这一合作具备战略性意义，有望缓解医生资源瓶颈。首先，继续教育助于提升在职员工的技术水平，医院可以自己培养出高技术医生，这有望打破民营医院从公立医院高薪聘请优秀医生成本高企这一现状。其次，继续教育助于留住优秀医生，目前大型公立医院多实行教研学一体化，优秀医生必须不断学习才能保持住个人品牌，因此牙医也关注自身口腔技术的提高，卡瓦盛邦TU-KSOD牙科学院优秀的教育资源能给医生提供技术提升平台，增强了医生对医院的忠诚度。最后，继续教育助于“开源”，可吸引高端人才加入。

　　合作有望降低公司在顶级牙科设备的采购成本。据统计，美国70%齿科收入来自美容(漂白、正畸、种植、贴面等)，而中国70%齿科收入来自普通牙科，公司目前正在向高附加值的正畸和种植高端业务发展，本次合作对象卡瓦盛邦一直致力于推广最先进的牙科设备以及耗材，这与公司走高端化路线相符。同时，框架协议指出，卡瓦盛邦需为公司连锁化经营的供应链提供相应的“一站式”产品及服务，这将降低公司在顶级牙科设备的采购成本。

　　国务院政策给公司带来良好发展契机。14日，国务院发布《关于促进健康服务业发展的若干意见》，指出放宽民营机构市场准入，鼓励社会资本办医，民营机构用水、用电、用气、用热与公立机构同价，行政事业性收费可享部分减免。公司作为口腔行业唯一的上市民营医院，受益明显。

　　对盈利预测、投资评级和估值的修正：

　　随着公司场地和医生资源等内部瓶颈突破，加上政策外部驱动，公司将迎来黄金发展。根据盈利预测，公司13-15年的EPS分别为0.70元、0.88元和1.10元，给予14年40X的估值，目标价35.20元。