食品饮料业：乘大众消费东风 迎品牌成长春天

　　食品饮料行业今年持续上演一半海水一半火焰的结构化行情

　　行业整体收益不佳，截止12 月15 日，食品饮料指数(申万) 今年下降了6.07%，跑输沪深300指数约1.46 个百分点，一类行业中位居18/23。但内部结构化行情显著，白酒羸弱而食品强势的格局贯穿全年，表现最差的白酒指数-41.01%，最好的乳业指数+85.17%，以食品加工制造指数为代表的食品板块+64.98%。行业整体PE 估值大幅下降而相对大盘溢价率持平，内部差异明显，白酒PE 和估值溢价大幅下降，而备受追捧的食品板块估值和溢价水平节节攀升，两者之间的鸿沟持续扩大。改革与转型带来的业绩和估值剧烈调整成为结构化行情的注脚。

　　白酒2014 年仍将震荡探底，上半年仍谨慎，下半年抓局部反弹， 推荐大众白酒代表、管理层刚换届和有改制预期的老白干酒

　　白酒行业今年调整幅度超出预期。前11 月行业产量仅增长7.46%，前10 月行业收入增长9.03%，利润总额增长 -3.36%， 产销增速急转直下，利润增长压力巨大。去年底以来中央"八项规定"整风运动持续进行，"禁酒"政策持续加码，直接改变白酒行业格局，企业被迫寻求民间市场，真正向大众消费转型。经济减速和政策持续，白酒2014 年仍不乐观，底部尚未到来。不过供给端的变化给优秀企业带来机会，坚持游击战，下半年推荐大众白酒代表、有国企改制预期、管理层刚换届的老白干酒，长期仍关注行业风向标贵州茅台，但需更好时点和价位。

　　其他酒类中关注啤酒，看好其大众消费属性和世界杯等主题机会，关注品牌突出、市场规模和效益并重的青岛啤酒葡萄酒内外交困加重，龙头企业每况愈下。

　　受经济增长低迷和政府整风运动的影响，葡萄酒今年景气持续恶化，行业产量、收入和利润全线负增长，进口葡萄酒虽市场份额上升但情形也不乐观。张裕、长城等龙头企业经营恶化，短期难见底部。 啤酒产销增长乏力，盈利增长有所恢复，但持续性需观察。前11 月产量增长4.23%，前10 月收入增长9.34%，利润增长21.02%， 主要得益于费用率的下降。行业竞争进入胶着状态，成本费用压力仍在，短期增长无突破，明年业绩料保持稳定，关注城镇化、世界杯等主题机会，长期关注综合实力最强的青岛啤酒。

　　食品板块迎来大众消费春天，看好品牌升级明显的调味发酵行业，乳业面临奶源压力择时等待，精选拥有优秀领导人和团队执行力的成长性企业，推荐加加食品、中炬高新和好想你，关注克明面业、三全食品、承德露露和南方食品的经营变化

　　乳业景气逐步下行，奶源成发展瓶颈。前11 月乳制品产量增长5.79%，前10 月收入增长12.65%，利润增长3.76%，7 月以来多因素引发奶源紧张价格大涨，预计明年渐缓解，但长期存忧。 调味发酵行业景气好于预期，酱醋消费升级明显。前11 月酱油产量增长6.79%，前10 月酱醋收入收入增长15.47%，利润增长49.31%，产品创新和品牌塑造成就盈利提升。明年海天和珠江桥IPO，酱油板块明星云集，值得重点关注。

　　食品投资优选拥有优秀领导人和团队执行力的成长性个股，明年重点推荐加加食品、中炬高新和好想你，关注克明面业、三全食品、承德露露和南方食品的经营和业绩变化，验证期待； 其次重视成熟的品牌龙头企业，跟踪伊利股份、安琪酵母、涪陵榨菜等的业绩变化，择时再进。