习近平要求推动养老事业发展 掘金概念股

　　2014年元旦前夕，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平深入北京市供热企业和敬老院，考察民生工作，看望一线职工，慰问老年群众。据推算，2015年我国老年人护理服务和生活照料的潜在市场规模将超过4500亿元，2050年老年人口占比将达到三分之一，家庭服务、第三方诊断、养老地产、养老信息平台等领域市场空间巨大。伴随着未来老年人成为消费主力大军，相关产业望迎来爆发式增长。

　　据新华社报道，习近平强调，我国老年人口增加很快，老年服务产业发展还比较滞后。要推动养老事业多元化、多样化发展，让所有老年人都能老有所养、老有所依、老有所乐、老有所安。习近平要求养老服务机构加强管理，增强安全意识，提高服务质量，让每一位老人都能生活得安心、静心、舒心。

　　分析称，按照联合国标准，2000年我国已经进入人口老龄化社会，且我国老龄化速度要高于部分发达国家，但与此同时，经济实力却相对落后，“未富先老”成为特征之一。相关的养老产业仍在起步阶段，面对万亿元的老年人市场需求，目前国内提供的相关产品服务尚不足千亿元，市场供需缺口较大。

　　伴随着未来老年人成为消费主力大军，相关产业望迎来爆发式增长。目前A股上市公司中，养老概念股分为医疗器械、医院、中医药、养老地产4大类，鉴于成份股较多，结合历史资金炒作路线，建议重点关注：桑乐金、通策医疗、开元投资、金陵药业、以岭药业、双箭股份、天宸股份、上海三毛、金陵饭店等。

　　【概念股解析】

　　通策医疗：口腔业务稳健拓展，IVF志在长远

　　研究机构：光大证券日期：2013年11月10日

　　事件：近期分析师调研了通策医疗，公司在经营模式、业务开展上都有新看点。

　　口腔医院业务模式进一步明确为省内“中心医院+分院(门诊部)”：

　　经过前期摸索，口腔业务模式更加明确为以省为单位，整合中心医院品牌、管理和技术资源，辐射到省内其他地区。目前主要在浙江和云南省内进行资源整合，各省内分院挂中心口腔医院附属分院和地方口腔医院两套牌子，建立以省为单位、覆盖全省的口腔品牌医院。杭州口腔医院在浙江省品牌已经建立；昆明已经开业一个分院，中心口腔医院目前在建。

　　通过设立全资子公司通策口腔医院投资集团和员工基金形式进行扩张：

　　以诸暨医院模式为例，通过全资子公司通策口腔医院投资公司和员工基金嬴湖创造、嬴湖共享合资建立杭州口腔医院诸暨分院。员工基金的方式将骨干员工和医院利益整合，利于医生队伍稳定。未来，通策口腔基金通过并购或自建方式在省内各地级市、县级市成立杭州口腔医院或昆明口腔医院地方分院。

　　建立系统的口腔人才培养体系，突破牙医资源瓶颈随着公司规模扩大，牙医资源成为公司发展的瓶颈。今年公司招聘了6-70名医生作为储备，待杭州口腔医院总院及昆明口腔医院总院建成后立刻可以投入工作。另一方面，与海外开展合作，先后与荷兰阿姆斯特丹大学、阿姆斯特丹自由大学、美国卡瓦盛邦公司以及天普大学合作开展口腔继续教育培训项目，培养牙科专业医生。提高医生对于医院的忠诚度，并且高端平台可以吸引高端人才加入，有效解决牙科医院医生资源瓶颈。

　　辅助生殖业务进展顺利，贡献业绩尚需时日：

　　目前与英国波恩成立生殖管理公司已经取得执照开始运营。与昆明妇幼保健医院已经签订协议，与重庆计生研究院签订了框架性协议。生殖管理公司对两个项目进行全程跟踪和指导，医院建设、装修正在按计划进行，预计明年上半年取得生殖牌照，开始试运行。待两个旗帜IVF中心运行正常后，再通过加盟管理方式进行扩张。辅助生殖作为公司新的业务增长点，与英国波恩合作具备技术优势，长期看好，但是很难短期产生利润贡献。

　　盈利预测：

　　综合考虑杭口和昆口新总部预计搬迁和建设明年4月份完成，以及规模扩大后业绩的提速，分析师随着公司场地和医生资源等内部瓶颈突破，加上政策外部驱动，公司将迎来黄金发展。分析师预测13-15年的EPS分别为0.70/0.88/1.10元，给予14年40X的估值，目标价35.20元。

　　风险提示：新总部建设进度慢于预期、新建分院整合风险、IVF牌照风险。

　　【概念股解析】

　　桑乐金：健康服务业政策将在未来持续利好公司

　　研究机构：民生证券日期：2013年10月15日

　　一、事件概述

　　10月14日，国务院印发《关于促进健康服务业发展的若干意见》。意见中提及：要培育健康服务业相关支撑产业，培育一批医疗、药品、医疗器械、中医药等重点产业，打造一批具有国际影响力的知名品牌。

　　二、分析与判断

　　政策直接利好公司所处的健康理疗产业

　　《意见》指出，健康服务业主要包括医疗服务、健康管理与促进、健康保险以及相关服务，涉及药品、医疗器械、健身产品等支撑产业；对于满足人民群众多层次、多样化的健康服务需求，提高服务业水平，促进经济转型升级和形成新的增长点，具有重要意义。八项主要任务之一为培育健康服务业相关支撑产业，培育一批医疗、药品、医疗器械、中医药等重点产业，打造一批具有国际影响力的知名品牌。分析师，公司的家用桑拿房产品归属此领域，分析师看好在政策的拉动和消费升级带动下公司产品的消费需求有望逐步释放。

　　10月份开始新广告投放央视，四季度销售表现预计相对乐观

　　分析师了解到，10月份开始公司聘请代言人的最新广告片已开始在央视7套投放，未来几个月也将在电视购物渠道增加产品营销力度。总体来看，尽管预计四季度的期间费用率环比将有所上升，但结合四季度进入海外市场旺季，以及Saunalux品牌在四季度的内销市场逐步贡献收入和业绩，分析师对公司四季度的经营表现持相对乐观。

　　前三季度经营性利润有所增长

　　公司发布三季报业绩预告，前三季度净利润同比下降区间为10-15%。原因系：1)报告期募集资金投入使用以及银行借款导致当期财务费用较上年有较大增长；2)2013年前三季度预计非经常性损益对净利润的影响金额约为8.83万，而12年同期非经常性损益金额较大(补贴收入约390万元)。分析师匡算，扣除非经常性损益，公司经营性利润仍保持一定程度增长。

　　后续外延式扩张的想象空间仍在

　　前期公司由于与交易对方对标的资产的交易估值和盈利补偿等交易实质内容方面存在一定分歧，最终未能就核心交易条款达成一致。交易双方协商一致同意终止资产重组合作。但分析师终止收购不影响公司现有业务正常生产经营，后续外延式扩张的想象空间仍在。

　　三、盈利预测与投资建议

　　分析师健康服务产业政策将对公司未来发挥可持续性的影响。上调对公司至“强烈推荐”评级，合理估值至15元，期待业绩改善于13年四季度有所体现。预计2013~2015年EPS分别为0.27元、0.36元与0.46元，对应当前股价PE为49、36与28倍。

　　四、风险提示

　　全球市场需求低迷，市场培育期费用透支。

　　【概念股解析】

　　开元投资：商业拐点向上，医院利润上升，前途光明

　　研究机构：国金证券日期：2013年10月28日

　　业绩简评

　　开元投资2013年1~9月/7~9月实现营收、归属母公司净利润以及扣非净利润25.74/6.95、1.06/0.14以及1.25/0.32亿元，同比增长4.14%/3.7%、2.54%/42.75%和41.24%/163.69%；EPS0.02元，同比增2.78%，符合预期。

　　经营分析

　　三季度扣非同比增163.69%，主因商业主力店装修基本完成和高新医院进入利润上升通道；年底业绩拐点的到来可基本确立。

　　商业部分，主力门店钟楼连续2年的内部全面装修，如期赶在“十一”黄金周前基本完成，最后6-7层的装修已对营收影响不大；而西稍门店和宝鸡店从中报起即已开始贡献正利润；钟楼店重装过程中，处置作废老旧资产抵消利润2500左右，导致净利润增速41.24%而远低于扣非净利的163.69%。

　　高新医院，料将延续上半年利润升势，贡献超过公司净利润总额三成。

　　上半年高新医院实现营收/净利润2.05亿/2733万元，去年同期是1.81亿元/1850万元，同比增长13%/49%，净利润率提升高达31.5%，确认进入快速增长期。

　　三季报没有细分盈利的公布，分析师预测，高新医院将延续上半年利润升势，并在全年贡献超过公司净利总额一半以上。

　　圣安医院，土地获得，动工在即：未来定位高端、就近还将拥有三星园区2万多外籍人士的圣安医院在近期成功拿地20万平米；公司在医院集团化扩张的道路上，更前进了一步。

　　盈利调整

　　分析师维持公司2013、14、15年实现营收34.7、41.4、49.4亿元，净利润1.3、1.64、1.95亿元，EPS0.182、0.23、0.273的盈利预测；其中商业贡献EPS0.105、0.14、0.173，医院贡献EPS分别为8、9、10分。

　　投资建议

　　分析师，开元集团将在明年迎来业绩向上拐点，后续增速可期；给予目标价位7.1元，对应商业25x和医院40x14EPS，维持增持评级。

　　【概念股解析】

　　世联地产：行业空间打开、业绩进入高增期

　　研究机构：国泰君安日期：10月14日

　　(1)根据日本及欧美等发达国家的经验，房地产服务行业从城市化率50%-60%的时候开始起飞，进入高速成长期。(2)从我国地产的微观角度看，地产服务行业已经向信息化、流程化转化，从而具有外包进程加速的基础。(3)市占率提高、效益提升、新业务拓展将成为世联地产持续成长的路径。

　　公司代理结算加速带来业绩超预期增长。公司预告2013年1-3季度实现归母净利润1.97-2.06亿元，合EPS0.46-0.48元，同增130-140%，高于公司之前中报时预计的80-120%增幅。

　　代理销售业务高增长。随着新设机构的成熟以及行业集中度的提升，公司占有率提升带动代理销售额增长。公司截至2013年9月9日累计实现代理销售金额2017亿元，同增43.5%，预计全年可突破3000亿。

　　预计随分公司成熟市占率提升将带来边际利润率提升，业绩弹性显现。

　　顾问业务随渠道下沉、往后端移。(1)顾问业务逐渐落地到分公司，三四线公司还很需要服务。(2)写字楼、城市商业综合体需求增加。

　　拓展地产服务链，发挥协同效应。(1)学习国际领先企业，拓展服务链，改善收入结构，提升抗周期能力。(2)资产管理、金融服务空间大，为新的利润蓝海。(3)现金充裕，可用并购等方式快速外延式扩张，同时可利用公司组织红利和渠道优势，挖掘内生增长动力。

　　因结算增加、顾问业务回升、新业务贡献业绩，上调2013、2014年EPS至0.78(+0.07元，10%)、0.98(+0.07元，8%)，维持增持评级，给予2013年25倍PE，上调目标价19.5元。

　　【概念股解析】

　　双箭股份：成本优势依然凸显

　　研究机构：中国国际金融日期：2013年10月27日

　　业绩符合预期

　　双箭股份前三季度实现营业收入7.97亿元，同比下降6.34%；归属于上市公司股东的净利润1.05亿元，同比增加57.43%；实现每股收益0.45元，符合分析师预期。

　　发展趋势

　　公司三季度单季收入2.83亿元，环比增加1.8%，同比下降5.6%主要是公司产品结构调整，部分低端产品单价有所下滑所致；净利润4,031万元，同比增加32.6%，环比增加9.8%。主要原因销售平稳增长，三季度原材料价格同比较低。天然橡胶价格从年初的2.6万元/吨下滑到六月份1.7万元/吨，三季度反弹到2万元/吨。

　　产品价格变化滞后，上半年毛利扩大，下半年毛利略有缩小。公司三季度单季度毛利率达27.6%，环比略微下调0.68%。原材料橡胶价格维持低位，确保公司毛利率稳步提升。公司业绩对橡胶价格弹性较大，橡胶价格每下跌1000元/吨，理论上公司业绩可增厚0.12元/股。目前橡胶中期供应宽松的逻辑依然成立，橡胶价格并不具备大涨的条件，预计公司成本压力仍然平缓。

　　销量看，产公司12年销售输送带3094万条，预计2013年全年销量增长10%，环保带提供业绩新增量。公司12年10月底决定投资1亿元建设600万平米环保节能型输送带，预计投产日期在明年8月底。

　　上游延伸增强抗风险能力。2012年与云南红河州签订了天胶资源整合的合作框架协议后，公司向上游延伸的步伐稳步推进。公司计划十二五期间在红河州金平县投资不低于1亿元，建设年产1万吨的天胶加工线。这些举措将大大加强公司对资源的掌控力度，提高抗风险能力。

　　盈利预测调整

　　分析师预计随着产品结构的优化及新项目投放，公司将继续维持较高的盈利能力。分析师上调公司2013-2014年每股收益为0.6元(+8.3%)和0.72(+7.3%)元。

　　估值与建议

　　上调后盈利预测对应PE为19倍和16倍，维持“审慎推荐”评级。

　　风险1、自然灾害等因素致橡胶价

　　【概念股解析】

　　以岭药业：收入增势良好，业绩弹性值得期待

　　研究机构：国信证券日期：2013年11月4日

　　业绩增39%EPS0.4略超预期，净利润率仅12%存较大提升空间

　　1-9月收入18.3亿元(+72%，其中通心络恢复性增长全年有望超10亿，参松养心受益医院覆盖率提升全年超8亿，连花清瘟受益流感疫情，芪苈强心受益循证研究支持，配合基层市场开拓，销售投入加大，各产品线总体增势良好)，毛利率67%(-1个PP)，销售+管理费用合计9.7亿(+72%，通心络、参松阳新、连花清瘟3产品进入新版基药目录，公司加大营销投入，开展各级学术推广工作，为公司基药产品在各级医疗机构放量奠定基础；抗肿瘤、糖尿病等产品线在医院市场仍处于投入期)。净利润2.2亿(+39%，略超预期的35%，扣非+51%)，EPS0.40元。净利率12%、ROE5.2%均远较同类型优质中药公司低，经营现金流偏弱，未来存提升空间。预告13年度净利润预计增长50-80%。

　　收入增势良好，突破平台期，发展进入新阶段

　　上市前积累的问题使得上市后经历了2年多平台期调整，目前已阶段性完成组织再造，经营能力跃上一个台阶：销售体系建设方面，公司对大区经理开始执行周期性的区域轮换，提升了一批更具执行力的新的大区经理，将有力促进公司总部对地方控制力的提升，加大公司品牌在地方医疗机构的影响力；基层销售队伍基本建立完毕，为后续基药市场开发奠定坚实基础；产品方面，继通心络之后，参松养心和连花清瘟均进入2012新版基药目录，三产品联合发力，基层市场将更有作为。若未来国家政策对基本药物在城市医院的使用比例做出规定，则有望将进一步促进公司产品销售放量。

　　营销高投入对短期利润构成一定压力，收获期值得期待

　　由于公司目前还处于市场投入期，短期内公司盈利能力还受营销投入较大、募投项目折旧增加、新产品亏损、国际制剂和饮品业务亏损的影响。总体而言，分析师判断13年-15年收入规模将有较大增长，但利润短期受到一定压制，有望在14年初步收获，15年全面收获，值得期待。

　　风险提示

　　新产品推广和基层市场推进低于预期；固定资产折旧压力较大。维持“谨慎推荐”评级，关注业绩弹性公司产品线基础良好，但考虑到营销费用投入等略超出分析师此前的预期，将公司13-15年EPS预测调整为0.60(原预测为0.63)/0.85/1.15元，对应PE为51/36/27倍，短期高估值有待时间消化，同时积极关注收入高增长和业绩弹性。

　　【概念股解析】

　　金陵饭店：“天泉湖养老”+“金陵采购”双箭齐发

　　研究机构：东北证券日期：10月18日

　　报告摘要：

　　老金陵饭店受到宏观经济下滑、严控“三公消费”等一系列不利因素的影响，2013 年经营下滑的趋势难以得到扭转。但是，凭借良好的品牌和管理能力优势、持续稳定的高品质服务，未来老金陵饭店的景气度将依旧维持在高位，平均出租率和平均房价将会稳步提升，经营业绩将稳步增长。

　　新金陵饭店预计年底前运营，研报预计，新金陵将于2015 年实现盈亏平衡。

　　新金陵饭店为公司未来业绩带来新的增长点。但是，运营初期之大额开办费支出和折旧摊销的影响将拖累公司2013 年和2014 年的业绩表现。

　　公司酒店管理业务凭借风险小、毛利率高的轻资产模式，与外资高星级酒店将在不同的地域形成差异化竞争局面，长期增长潜力巨大。研报预计，未来公司酒店管理业务将保持10-15%左右的营收增速，是公司业绩贡献的稳定来源。

　　结合美国成熟的养老经验以及金陵丰富的酒店管理经验，公司积极探索养生养老服务新模式，在江苏盱眙县投资逾10 亿元开发了“金陵天泉湖旅游生态园”项目，打造全国一流的高端生态休闲旅游度假区。研报认为，凭借天泉湖独特的自然资源、便捷的地理位臵以及金陵优越的品牌和管理服务优势，该项目盈利能力良好，前景乐观。另外，公司搭建的融入现代酒店采购理念的在线交易交流的平台—金陵酒店采购网将引领行业新趋势，前景广阔。

　　公司投资策略及盈利预测：公司凭借良好的品牌影响力，传统酒店业务经营稳定，酒店管理业务是公司稳定的业绩贡献来源，天泉湖项目是公司进军“养老”产业，开拓新的利润增长点的有力尝试，长期发展前景乐观。金陵酒店采购网打造酒店在线采购平台，引领行业新趋势。鉴于今年年底新金陵开业和天泉湖紫霞岭度假酒店投入运营所导致的巨大开办费和折旧摊销费用，研报预计公司2013-2015 年的EPS 分别为0.26 元、0.35 元和0.45 元，公司目前股价8.72元，对应PE34 倍、25 倍、19 倍，上调评级至“推荐”评级。

　　风险提示：天泉湖项目建设进度低于预期、新金陵饭店培育期不达预期等。

　　【概念股解析】

　　金陵药业：扩张稳步进行，关注公司转型拐点

　　研究机构：华泰证券日期：10月17日

　　金陵药业是目前A股市场为数不多的拥有综合性医院资产的公司。公司自上市以来营业收入稳步增长，进五年复合增速大约为9.73%。但净利润增长波动较大，主要原因在于公司业务多元化，相对较为复杂。公司主要利润贡献来自脉络宁和宿迁医院，研报估算对于净利润贡献分别为50%和35%，预计2013 年医疗服务部分对于净利润贡献将会进一步提高。

　　三方合作办医样本，政策扶持民营资本办医典范。研报认为公司的价值集中体现在医院资产上。研报认为宿迁医院更为重要的作用在于提升公司估值。目前的医改方向上，制药企业始终受到价格下行影响毛利率的风险，而医疗机构则完全没有该方面的顾虑。医院在整个医药体系中始终处于最为强势的地位，政策风险相对于制药企业要小很多，经营质量有足够的保障。同时公司与2012 年7 月份收购仪征医院，表明公司在医疗服务方面的扩张规划。研报认为当公司医疗服务对利润占比越来越大之后，有望迎来业绩估值的双重提升。并且，一旦未来成功晋升三甲，医院的盈利能力有望得到进一步提升。

　　营销策略保守，脉络宁增速缓慢。脉络宁注射液是公司业绩的主要贡献来源，该品种为国家基本药物，在临床中使用已经得到时间检验，在脑血管领域有着非常广泛的用药基础。但受制于上市时间较早，产品价格定价相对较低，市场推广等经费无法给与足够的支持，因此该品种近几年来增速缓慢。但考虑到中国人口老龄化加速，心脑血管用药刚性需求依然处于上升期。研报估计近几年公司该产品增速可能维持在10%左右。研报认为去年已经是经营低点，2013 年将会逐步走出低谷，在上半年部分厂房改造的情况下，上半年销售依然与去年基本保持持平，研报认为下半年将会迎来小幅增长。

　　盈利预测与估值：研报预计公司2013-2015 年业绩分别为0.36、0.44 和0.51 元，对应估值为24、20、17 倍，考虑到国家鼓励民营资本办医，未来医院收购脚步可能会有所加快，上调评级至“增持”。

　　风险提示：脉络宁恢复增速不达预期；宿迁医院净利率回升较慢；当前股价短期偏高，有一定回调风险。