中国拟年投数百亿治理耕地污染 受益股解析

　　14只环保概念股价值解析

　　个股点评：

　　三维丝半年报点评：股权激励费用影响净利润，下半年销售有望放量

　　类别：公司研究机构：第一创业证券有限责任公司研究员：王皓宇日期：2012-08-10

　　事件：公司发布2012年半年度报告：报告期内，实现营业收入12，930万元，较上年同期增长13.42%；实现营业利润175万元，较上年同期下降了89.02%；实现净利润83.6万元，较上年同期下降了94.19%。上半年实现EPS0.01元。

　　首次关注，给予"审慎推荐"评级。预计"十二五"期间我国节能环保产业技术装备水平显著提升，资源循环利用和环保产品市场占有率将大幅提高。预计2012-2014年EPS分别为0.26元、0.53元、和0.70元，按照最新股价9.55元，对应的PE分别为37倍、18倍和14倍，首次关注，给予"审慎推荐"评级

　　科林环保2013Q3点评：现收比大幅提升，业绩拐点或已出现

　　类别：公司研究机构：民生证券股份有限公司研究员：陈亮，林红垒日期：2013-10-29

　　一、事件概述

　　公司发布2013年三季度业绩，2013前三个季度实现营业收入3.39亿元，同比减少0.47%，实现净利润839.7万元，同比减少56.95%；对应每股收益0.07元。

　　2013Q3单季度，实现营业收入1.04亿元，同比减少20.94%；实现净利润175.6万元，同比减少65.59%，对应每股收益0.02元。公司业绩符合我们的预期。

　　二、分析与判断

　　现收比大幅提升，业绩拐点或已出现。公司2013Q3单季度现收比为121%，环比大幅提升49个百分点，同比大幅提升63个百分点。现收比的大幅提升，表明公司回款情况好转，随着公司在火电除尘市场的开拓，公司业绩或将迎来拐点。

　　受益大气污染治理政策法规，火电除尘改造是蓝海。公司在冶理PM2.5方面拥有技术优势，未来将充分受益于大气污染治理相关政策法规。根据国家"十二五"节能环保产业发展规划，十二五期间节能环保产业产值年均增速15%以上，至2015年总产值达到4.5万亿；根据国家重点区域大气污染防治"十二五"规划，十二五重点工程新增颗粒物减排能力约148万吨/年，工业烟粉尘治理项目投资需求约470亿元。近期公共传媒报道，中央财政安排50亿元资金用于京津冀及周边地区大气污染治理工作。2013年公司火电行业除尘器销售占比继续提升，预计全年销售占除尘器销售额的30%以上。预计十二五期间电厂袋式除尘市场规模在400亿元以上，随着国家新的烟气排放标准以及除尘电价补贴等相关政策的出台，必将推动火电及相关行业除尘改造项目的上马，公司除尘器销售有望进入快速增长期。

　　公司产能达到105万平方米，利用率较低，增长空间大。目前公司总产能达到105万平方米，我们测算公司产能利用率在50%左右。在国家加强大气污染治理的背景下，公司有望迎来产能利用的不断提升。按公司市场份额5%测算，根据重点区域大气污染防治"十二五"规划，仅重点工程这一块，公司年销量增加7.5万平方米，十二五销售额有望增加23.5亿元，是公司2010年销售额的7.3倍，公司增长空间巨大。

　　布局节能设备，期待环保产业纵横向发展取得突破。公司从2012年开始布局冶金行业节能设备的销售，有望成为公司新的利润增长点，未来公司节能设备销售将逐步向电力等其他领域扩展。公司致力于环保产业链的多元发展，公司将加大脱硫、脱氮、二噁英处理、催化剂再生等新型技术的研发，在合适的时机进行兼并收购以实现公司的外延式扩张。

　　风险提示：公司除尘设备销售不及预期

　　盈利预测及投资建议

　　预计公司13~15年每股收益为0.09元、0.20元、0.28元；对应13~15年PE为382倍、163倍、117倍。公司在火电除尘领域空间巨大，维持"强烈推荐"的投资评级。