中国拟年投数百亿治理耕地污染 受益股解析

　　龙源技术：单季利润增速明显

　　类别：公司研究机构：华创证券有限责任公司研究员：谢天卉日期：2013-10-30

　　事项

　　龙源技术发布2013年三季报，公司1-9月实现营业收入6.1亿元，同比增长19.48%；归母净利润5250万元，同比下降35.35%；eps0.18元。其中三季度营业收入2.21亿，同比增长57.56%；归母净利润2576万元，同比增加195.29%。

　　主要观点

　　1.单季利润明显好转，销售费用下降。

　　公司三季度营业收入和归母净利润都大幅增加，其中营业收入比上年同期增长57.6%，归母净利润较上年同期增长195.3%，这主要得益于国家节能减排的政策，使公司净利润大幅提高。此外公司7-9月销售费用同比下降约9%，公司曾在中报时受消缺费用影响，导致当期销售费用增长较快，三季度的利润大幅提升和管理费用下降，一定程度上可以使前三季度利润下降放缓。

　　2.低氮翻番，余热又添新项目。

　　1-9月低氮业务实现营业收入3.97亿元，同比增长2.06亿元，增长幅度达107.87%，毛利略有下滑，为30.2%，同比下降1.8个百分点。现在低氮燃烧器已经成为公司的主要收入和利润来源，占到公司主营收入的65.34%，我们预计明年低氮燃烧器仍将是公司业绩的重要支撑。上半年，公司确认的余热项目为零，第三季度我们看到又有新的余热项目进行结算，实现营业收入0.5亿元。

　　由于确认收入的无燃油电厂项目数量减少和微油改造进度放慢，1-9月等离子点火和微油点火业务合计实现收入1.53亿元，同比下降0.55亿元。

　　3.与集团关联交易额度进一步提高，全年收入和利润有保障。

　　公司同时公告，提高与集团关联交易额度，其中向国电集团全资或控股电厂销售等离子体点火设备、微油点火设备、低氮燃烧系统产品、火检系统产品、低压省煤器产品以及提供服务(包括但不限于以合同能源管理形式开展的业务)合同总额不超过人民币109500万元，向中国国电集团公司全资或控股电厂销售电站锅炉余热利用和综合节能改造项目及提供服务共计不超过30000万元。据统计，去年公司与集团关联交易达7.61亿，占营业收入的61.51%，本次公司调高与集团关联交易额度，说明集团在节能环保方面的需求进一步加大，同时公司全年收入和利润也有了一定保障。

　　4.看好公司在节能环保领域的发展。

　　公司的几个重点拓展领域：低氮燃烧器、等离子点火产品及余热利用产品符合国家节能减排的需求。本年度公司在低氮燃烧技术中进一步拓宽应用煤种和炉型、公司深化了等离子体点火技术、微油点火技术在特殊煤种、炉型上的应用研究，完成了一批等离子体点火重点示范项目，为拓宽存量市场打好基础。

　　盈利预测预测公司13-15年的eps0.85、1.08和1.25元，对应PE分别为30倍、23倍和20倍，维持"推荐"评级。

　　风险提示1.低氮燃烧器和余热利用项目的订单和结算的进度低于预期；2.火电装机增速减缓及行业竞争激烈带来的毛利率下降等风险。四川美丰2013年三季报点评：传统业务低迷，期待华丽转型

　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：代鹏举日期：2013-10-31

　　事件：10月29日晚，公司发布2013年三季报：前三季度公司实现营业收入46.17亿元，同比下降18.8%；实现营业利润1.77亿元，同比下降33.9%；实现归属母公司股东净利润1.62亿元，同比下降28.9%；实现每股收益0.287元。

　　点评：

　　传统尿素行情持续低迷，公司原料天然气价格上涨，导致净利润下降。前三季度主要产品尿素价格持续低迷，价格同比显著下降；同时公司主要原料天然气的价格在去年年底上调，尿素成本上升。在主要产品价格低迷与成本上升的冲击下，公司整体综合毛利率同比下降了1.97个百分点。主营业务营收下降的同时伴随盈利能力下降，导致报告期内公司净利润显著下降。

　　长期成长逻辑日趋明朗，转型新业务车用尿素与LNG业务将使业绩与估值获得提升。公司是车用尿素产品国家标准的起草单位，获得车用尿素产品两项国家发明专利授权。9月23日国家发改委发布油品升级的时间表，车用尿素的消费放量愈来愈近。LNG业务按计划推进，预计将在2015年贡献业绩。公司传统业务较为低迷，但公司正稳步推进向清洁产品与能源供应商的华丽转型，未来业绩与估值都将获得提升。

　　给予公司"买入"评级。公司传统业务处于底部，在大股东支持下，转型新业务将打造全新的业务及盈利模式，前景广阔。预计公司2013-2015年每股收益0.38、0.42和0.93元，给予公司"买入"评级。

　　风险提示：尿素价格继续下跌；新业务低于预期。