阿里布局手游：拿什么来攻破腾讯“护城河”

　　天舟文化拟收购神奇时代点评::切入手游业务,盈利及成长性将大幅改善

　　天舟文化 300148 传播与文化

　　研究机构：长江证券 分析师：陈志坚 撰写日期：2013-08-27

　　事件描述

　　公司发布公告,拟以定向发行股份及支付现金方式收购神奇时代100%股权,对价12.54亿元,其中拟非公开发行股份对价部分为8.918亿元(每股价格12.74元,发行7000万股),现金支付对价3.622亿元。此外公司将向不超过10名特定投资者发行股份募集配套资金不超过4.18亿元(每股价格不低于11.47元,发行不超过36,442,895股)。

　　事件评论

　　此次收购将使得公司的主营业务增加手游一项,显著改善公司的盈利能力和成长性。根据业绩承诺,标的资产2013-2015年的净利润不低于8,615.01万元、12,010.11万元和15,014.92万元,使上市公司2013、2014年的备考盈利达到1.06亿元、1.44亿元,将显著改善上市公司的盈利能力和成长性。

　　对应2013年、2014年净利润分别为14.6倍、10.4倍的收购价格基本与当前市场水平相当。通过对比近期出现的一系列手游公司并购,此次价格与之基本相当,考虑到手游产业的高成长性以及公司两款作品《忘仙》《三国时代》带来的成功经验、品牌价值和议价能力,此次价格基本合理。

　　《忘仙》《三国时代》等游戏的成熟运营及后续计划使得神奇时代的持续盈利较有保证。《忘仙》2012年6月上线以来累计注册用户超1300万,充值金额近3亿元;《三国时代》2012年2月上线以来累计注册用户亦超1000万,充值金额超过6000万元。2013下半年和2014年计划上线三款游戏,包括重点研发的一款3D手游和《忘仙2》,携《忘仙》《三国时代》给神奇时代未来2-3年的持续盈利带来保证。

　　收购手游将使得公司的图书、游戏业务实现更好协同。公司前期已经有过将图书与游戏相融合的尝试,包括2011年与凤凰传媒合资设立拓展游戏、动漫等业务的凤凰天舟新媒体发展有限公司,与腾讯、淘米网、百田信息合作将线上游戏改编成线下图书等;此次收购后将进一步促进相关业务发展,"线上游戏、线下图书"的模式有望实现更好的双向融合--神奇时代的优质游戏内容可以改编成图书,公司的优质内容亦可以开发成游戏,此外公司的教育类资源有望开发成严肃游戏形成更大的衍生价值。

　　上调公司评级至"推荐"。在保守假设下(发行股份为上限、实现业绩为承诺下限),预计2013-2015年备考eps为0.41、0.56、0.70元,对应停牌前股价PE分别为35、26、21倍。