阿里巴巴手游八二分成挑战腾讯 概念股望爆发

　　掌趣科技：获国家重点软件企业资质降低所得税率维持长期推荐

　　掌趣科技 300315 计算机行业

　　研究机构：海通证券分析师：刘佳宁，白洋，薛婷婷撰写日期：2014-01-02

　　掌趣科技  （300315 股吧,行情,资讯,主力买卖）1月1日公告：(1)公司被发改委、工信部等监管部门认定为2013-2014 年度国家规划布局内重点软件企业，2013年所得税税率将由原来的15%调整为10%；(2)动网先锋管理层宋海波、李锐、张洁、陈嘉庆和韩常春将原先承诺期“超出盈利承诺的净利润作为奖励对价向留任管理层支付”，修改为“超出盈利承诺净利润的30%，作为奖励对价向留任管理层支付”，总金额上限仍为1亿元人民币。

　　点评

　　(1)所得税率的降低将进一步增强公司的盈利能力，以公司2013年的备考盈利预测测算，将增厚2013年业绩约3%。不过由于公司完成本次并购后股本将增至8.2亿股，13年业绩的增厚十分有限。

　　(2)动网先锋在被并购后，其产品出色的表现证明了动网管理层的经营能力(《战龙三国》目前在腾讯平台上月流水达到5000万级别)，更证明了掌趣在选取并购标的时的战略眼光，这对于持续坚持内生外延两条线发展战略的公司尤为重要。本次动网管理层自愿降低盈利预测超出后的奖励条件，推测一方面表现了动网对自身经营的信心，另一方面也反映了二者共同的目标和融洽的关系，2013年掌趣股价上涨4倍，动网管理层原2.4亿元的股份对价也增值到11.5亿元，股权的联动是最好的激励方式，公司已走在良性循环的道路上。

　　盈利预测与投资建议：由于本次所得税调整对EPS影响有限，我们暂不调整盈利预测，预测2013年EPS为0.26元(动网备考)，2014年EPS为0.60元(玩蟹+上游备考)。公司作为手游板块龙头公司，持续并购行业内有竞争力和利润规模的公司，通过在各个游戏开发细分子领域的市场领导者与渠道公司建立紧密的合作关系，同时持续的并购使公司的估值水平趋于合理，料公司未来在渠道业务、海外市场都将有更多进展。按我们之前分析，公司的市值范围在255亿-410亿左右，考虑到收购对股本的摊薄，目标价区间33.57-50.06元，维持“买入”评级。

　　主要风险：并购项目进程中的不确定性；公司尚未形成平台型的业务模式，所以长期发展空间待观察。

　　天舟文化拟收购神奇时代点评::切入手游业务，盈利及成长性将大幅改善

　　天舟文化 300148 传播与文化

　　研究机构：长江证券分析师：陈志坚撰写日期：2013-08-27

　　事件描述

　　公司发布公告，拟以定向发行股份及支付现金方式收购神奇时代100%股权，对价12.54亿元，其中拟非公开发行股份对价部分为8.918亿元(每股价格12.74元，发行7000万股)，现金支付对价3.622亿元。此外公司将向不超过10名特定投资者发行股份募集配套资金不超过4.18亿元(每股价格不低于11.47元，发行不超过36,442,895股).

　　事件评论

　　此次收购将使得公司的主营业务增加手游一项，显著改善公司的盈利能力和成长性。根据业绩承诺，标的资产2013-2015年的净利润不低于8,615.01万元、12,010.11万元和15,014.92万元，使上市公司2013、2014年的备考盈利达到1.06亿元、1.44亿元，将显著改善上市公司的盈利能力和成长性。

　　对应2013年、2014年净利润分别为14.6倍、10.4倍的收购价格基本与当前市场水平相当。通过对比近期出现的一系列手游公司并购，此次价格与之基本相当，考虑到手游产业的高成长性以及公司两款作品《忘仙》《三国时代》带来的成功经验、品牌价值和议价能力，此次价格基本合理。

　　《忘仙》《三国时代》等游戏的成熟运营及后续计划使得神奇时代的持续盈利较有保证。《忘仙》2012年6月上线以来累计注册用户超1300万，充值金额近3亿元；《三国时代》2012年2月上线以来累计注册用户亦超1000万，充值金额超过6000万元。2013下半年和2014年计划上线三款游戏，包括重点研发的一款3D手游和《忘仙2》，携《忘仙》《三国时代》给神奇时代未来2-3年的持续盈利带来保证。

　　收购手游将使得公司的图书、游戏业务实现更好协同。公司前期已经有过将图书与游戏相融合的尝试，包括2011年与凤凰传媒合资设立拓展游戏、动漫等业务的凤凰天舟新媒体发展有限公司，与腾讯、淘米网、百田信息合作将线上游戏改编成线下图书等；此次收购后将进一步促进相关业务发展，“线上游戏、线下图书”的模式有望实现更好的双向融合——神奇时代的优质游戏内容可以改编成图书，公司的优质内容亦可以开发成游戏，此外公司的教育类资源有望开发成严肃游戏形成更大的衍生价值。

　　上调公司评级至“推荐”。在保守假设下(发行股份为上限、实现业绩为承诺下限)，预计2013-2015年备考eps为0.41、0.56、0.70元，对应停牌前股价PE分别为35、26、21倍。