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　　神州泰岳：收获重点软件企业认证，上调2013/2014年利润预测1%/3%

　　神州泰岳 300002 计算机行业

　　研究机构：申银万国证券分析师：刘洋 撰写日期：2013-12-30

　　事件：神州泰岳公告，根据发改委、工信部、财政部、商务部、税务局联合下发的《关于认定2013-2014年度国家规划布局内重点软件企业和集成电路设计企业的通知》，神州泰岳和子公司新媒传信被认定为重点软件企业，2013-2014年按10%所得税税率执行。

　　重软认定、效率指标和增值税退税是神州泰岳主业壁垒的三个证据。神州泰岳的主业是高端运维，投资者可能将高端运维等同于外包类的IT服务。神州泰岳的人均效率指标高，其毛利率达到50%、净利率接近30%，人均年创收达到30万元(见我们2013年1月15日报告《运营服务是一种能力》)；可与产品型软件公司媲美的高效率表明公司开展基于自主软件开发的运维。国家对销售其自行开发生产的软件产品给予14%的增值税退税；2011-2012年，公司的增值税退税分别为1397、1641万元，较高的增值税退税也反映了软件产品属性。根据《国家发改委组织开展2013-2014年度国家规划布局内重点软件企业和集成电路设计企业认定工作的通知》，五部委更严格约束了国家布局内重点软件企业的认定条件；公司成功获得认定是反映其业务壁垒的一个证据。

　　上调2013/2014年利润预测1%/3%。由于获得重点软件企业认定后，2014年所得税率低于我们预期的15%，上调2014年利润预测3%，适当上调2013年利润预测1%。预计2013-2015年收入为18.1、22.8和28.2亿元，净利润为5.2、6.2、7.5亿元，每股收益为0.85、1.04、1.22元。收购广通神州和壳木软件完成后，2014年备考盈利预测为1.16元，将对应市盈率26倍。维持“增持”评级。

　　股价表现的催化剂：更多海外突破，壳木软件游戏突破，海外平台上线带来收入和利润，更多外延扩张。

　　华谊嘉信2013年三季报点评：业绩快速增长，收购仍会持续

　　华谊嘉信 300071 传播与文化

　　研究机构：国信证券分析师：陈财茂撰写日期：2013-10-24

　　净利润同比增长54.4%，符合预期

　　华谊嘉信前三季度实现营业收入12.81亿元，同比增长43.8%，归属母公司净利润0.36亿元，同比增长54.4%，EPS为0.21元，符合预期。从单季度看，Q3营业收入4.80亿元，同比增长41.8%，净利润0.12亿元，同比增长51.8%，仍然保持快速增长势头。

　　四季度业绩值得期待

　　今年收购的三家公司业绩将在四季纳入并表，根据业绩承诺，东汐在四季度需求完成净利润1000余万元，波释约950万元，美意互动约230万元。如果三家公司如期完成业绩承诺，则业绩增量共为1117万元，预计2013年Q4净利润达到2700万元，同比增长80%，值得期待。

　　收购仍会持续

　　公司收购东汐广告、波释广告采用的是逐步收购战略，与蓝色光标前期收购SNK、博思翰扬一样，仍处在小步子的经验积累阶段。我们认为，待收购经验丰富后，公司将效仿蓝色光标、省广股份外延扩张之路，收购更大的标的公司，进入快跑阶段。

　　风险提示收购公司业绩不达预期；内生业绩出现下滑。

　　看好公司继续收购，维持“推荐”评级

　　维持公司2013-15年EPS预测为0.40/0.51/0.63元，对应PE为70/54/44倍，公司已经开启外延扩张战略，并进入快跑阶段，收购仍会持续，看好四季度或明年上半年收购，维持“推荐”评级。