工信部:培育资源再生龙头企业 提升行业节能水平

　　华宏科技：需求有望复苏，积极关注下游开拓

　　研究机构：湘财证券 时间：2014年1月3日

　　投资要点：

　　废钢价底部持稳，需求有望复苏

　　废钢价格自2012年三季度持稳上升之后，随着钢铁供给过剩，小型 钢厂受影响，废钢需求下滑，据中国废钢铁应用协会统计，1月-9月份， 纳入统计范围的重点钢铁企业消耗废钢铁总量约为3200万吨，同比减少 160万吨，降幅为4.8%;炼钢废钢铁综合单耗为89千克/吨，同比下降 4.4千克/吨。预计2013年我国废钢消耗量在8000万吨左右，按2013 年我国粗钢产量在7.82亿吨计算，则可以计算，2013年我国废钢单耗 在102千克/吨钢左右，是06年以来的最低值。

　　废钢价格在2013年整体表现仍然疲弱，整体震荡向下，目前的废钢 价格已经接近08年经济危机时价格区间，从价格趋势来看，短期有望弱 势持稳。结合相关机构预计2 014年国内废钢市场将呈现弱势趋稳的态 势，重型废钢价格或将持续在2200-2500元/吨左右的范围持续震荡；随 着废钢价格趋稳，对废钢回收设备需求将会有一定的修复作用。

　　2013年寻底，废钢价持稳和政策有望带动复苏

　　从公司中报业绩来看，因废钢价格下行及需求疲弱，废钢破碎线大 幅下滑(-58%)、小型金属打包设备下滑明显(-16.7%)、配件下滑 32%;因废钢行业准入门槛提高，大中型废钢加工中心和废钢配送基地 建设增加，大型龙门剪等金属剪切设备需求较好，带动金属剪切设备收 入业绩基本持平、毛利率水平能提升明显；受非金属垃圾回收景气度较 好，非金属打包压缩设备稳步增长。

　　废钢价格2014年或底部持稳，有助于需求弱复苏，公司也将对中小 型设备市场营销加大力度，来年业绩回升值得期待；随着国家对中大型 废钢加工中心进一步扶持政策日益明朗化，也将对公司中大型设备需求 起到提振作用。

　　正式进入下游市场，未来可期待

　　公司已公告在东海县成立控股子公司打造废钢加工配送中心(或示 范基地)，东海县是独特的报废汽车拆解基地，市场及物料来源有助于 公司积极探索下游行业，并逐步介入再生资源产业园区建设与运营；公 司将会利用自身设备制造的优势，向广阔的下游废钢、废旧汽车拆解市 场进军。

　　公司设立加工配送，建设废钢回收规模大于10万吨，预计未来两年 将逐步投产；公司进入下游市场的模式日渐清晰，未来有望进一步外延 式扩张发展，前景值得期待。

　　估值和投资建议

　　13年行业需求或已触底，来年废钢价格有望底部持稳，需求将随之 恢复，我们预计公司2013-2015年EPS至0.30元、0.41元和0.52元。 假设公司废钢回收业务2014、2015年回收规模4万吨和8万吨，保守 按照每吨净利润50元，那么相应eps有望增厚0.02和0.03元， 2014-2015 的 EPS 或达到 0.43 和 0.55 元。

　　未来受益循环经济政策支持及再生资源回收利用产业良好前景，公 司积极探索进入下游，未来发展模式日渐清晰，具备中长期的投资价值， 股价若有回调将是好的介入时点，维持“增持”评级。

　　重点关注事项

　　股价催化剂(正面)：废旧汽车报废拆解相关政策，大型设备订单获取，废 钢回收相关利好政策，下游外延式拓展。

　　风险提示(负面)：原材料价格上升，竞争加剧导致毛利率下降。