工信部:培育资源再生龙头企业 提升行业节能水平

　　贵州铂业：铂金属领域深耕细作 尾气催化驱动未来

　　研究机构：海通证券 时间：2013年12月30日

　　未来环保概念将是热点，雾霾盛行下，预期国内将加速提升尾气排放标准。作为尾气催化剂制造商，贵研铂业直接受益。

　　铂金属领域深耕细作，已形成比较完整的产业布局：公司近年来在延伸贵金属产业链方面频频出手，贵金属资源-加工-贸易一体化初见雏形。今年以来，公司贵金属产品、贵金属贸易及资源回收业务三大业务板块都有较好的表现。公司亏损的元江镍业业务已转让完毕，显示了管理层坚持做大做强主业的战略决心。

　　公司的环保概念日益受到市场追捧：今年冬季以来，京津沪等大中城市都不同程度的出现雾霾天气，政府和民间对此都十分敏感，从国外经验来看，这种情况短期内难以得到改善。但可以肯定的是，未来尾气排放标准更加严格，贵研铂业尾气催化业务将因此受益，成为未来促进业绩增长的驱动力。从今年已发布的业绩来看，截止到三季度，公司的贵金属环保及催化功能材料方面的营收比上年同期增长36.09%，且毛利率居公司各项业务之首。

　　募投项目进行顺利：公司募投项目建设顺利进行，截止2013 年6 月30 日，“贵金属二次资源回收”项目整体进度达到84.21%，此外，公司于2013年7月22日审议同意公司以部分配股发行募集资金向昆明贵研催化剂有限责任公司增资33739.31万元，用于“国Ⅳ、国Ⅴ机动车催化剂产业升级建设项目”的建设，以上两个项目使资产负债表中在建工程较年初增长35.72%。“高性能稀土基催化剂及国五催化器产业化”项目预计将于2015年建成达产，将有效突破公司产能瓶颈，助力于扩大市场份额。

　　盈利预测与投资建议：公司处于业务快速扩张期，贵金属回收以及汽车尾气催化剂的市场前景广阔。公司技术领先，销售渠道逐渐丰富，我们看好公司管理层布局产业链上下游的一系列举动和公司业务发展，同时明年募投项目逐渐投产，业绩将大幅增长。此外，国内大中城市雾霾状况或将愈甚，事件驱动股价，环保概念将日益受到市场追捧。预计 2013-2015年EPS分别为0.33元、0.47元和0.60元。以2013年70倍的动态PE计算，公司6个月目标价23.10元。维持公司“买入”评级。

　　主要不确定因素：节能环保的强制法律法规能否如期推出以及新能源汽车短期内能否挑战传统内燃汽车从而影响尾气催化剂的市场需求。