广东首推电力竞价交易 渐进式电改新选择

　　北京科锐:短期受配网设备集招规模缩量困扰,且看明年配网自动化建设

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：杨佳丽 日期：2013-11-20

　　国网启动配电设备协议库存集中招标,招标量和交付节奏对公司业绩有阶段性影响。2013 年由国网统一组织协调各网省公司开展两次配(农)网设备协议库存招标采购项目,省网公司自身仅保留少量自主招标作为补充。今年集中招标的配网设备金额规模在80-90 亿, 较2012 年略有下降,导致相关公司新增订单承压。同时,由于是以协议库存招标的模式开展,部分中标项目用户推迟交货期,对公司的排产、交付和收入确认造成一定影响。好的方面在于:电网系统内配电市场经历了几年的竞争洗牌,中标价格和产品毛利率已企稳。

　　公司具有较强的技术创新实力,但科研成果的转化要以契合市场需求为落脚点。公司背靠中国电力科学研究院,主要高管脱胎于配电科研背景体系,在公司人才结构、研发投入上都体现了以技术创新构建核心竞争力的战略,也开发数个具备一定技术特点和应用特色的产品,以图在通用市场无明显成本优势下走出一定的差异化。但同时,国网物资部门也在加大标准化统一设备选型,这就要求企业开发新产品首要遵循符合用户推广方向趋势,推广应用部门提升市场导入的能力,对于常规产品首要考虑符合标准的前提下减缩成本。

　　公司未来收入增量一靠薄弱市场销售开拓,二靠简易型配网自动化终端放量。公司的薄弱市场包括:(1)电网内的薄弱省份,(2)电网系统外市场。公司近年对优势市场的巩固做得较好,但对薄弱区域的开发节奏略显慢,短期内未贡献较大的增量。2013 年对薄弱市场的开发在组织架构和考核制度上均有加强,预计今明年销售会处在明显的爬坡期。未来配网建设最大的增量市场将来自配网自动化, 而全面建设明确了基调:要控制“三遥”的终端比例,扩大“一遥”、“二遥”的终端比例,对主打简易型配网自动化方案的厂家是利好。

　　盈利预测与投资建议:预计公司2013-2015 年分别实现EPS 0.32、0.40、0.49 元,对应当前收盘价PE 分别为34 倍、27 倍、22 倍,给予“谨慎推荐”评级。

　　风险提示:配网自动化建设进度或低于预期