稀土行业投资策略大全（附股）

　　中科三环：开工率保持平稳，新能源汽车电机永磁需求潜力巨大

　　类别：公司研究机构：方正证券股份有限公司研究员：刘伟渊，明炉发日期：2013-09-16

　　开工率保持平稳

　　2013年一季度公司的开工率约在70%，4-5月份达到80%左右;目前开工率约70%，预计四季度维持在70%左右。我们估计全年毛坯产量在10000吨左右。新能源汽车电机用钕铁硼潜在增量巨大按公司预计，每辆混动汽车用1-3公斤钕铁硼，新能源汽车潜在用量巨大。公司曾在2012年1月份定增中有800吨(毛坯量)的新能源汽车用钕铁硼项目，但目前尚未形成批量供应。随着新能源汽车新补贴政策的出台，新能源汽车对钕铁硼需求有望提前迎来爆发式增长。

　　部分产品提价，平均吨毛利增减有待确认

　　在今年上半年稀土价格下降后，下游需求有一些回升。6月中旬开始，稀土价格开始上涨，截止目前，部分中重稀土氧化物价格涨幅超过100%，轻稀土涨幅也比较大。本轮稀土价格上涨，是供应紧张和打击私挖盗采及收储传闻等共同作用的结果，下游企业按需生产，库存保持较低水平。这一轮涨价下游尚可以接受，但是经济不景气导致需求并没有增加。公司在部分高端产品上提价，但是平均的吨毛利是否上升还有待确认。

　　新空调能效标准倒逼回归使用钕铁硼

　　按照目前的空调能效标准，如格力等有些厂家可以使用铁氧体达到一级能效。但是新能效国标预计10月份将出台，现在的1级、2级变频空调等级会自动下调一级，分别变为2级和3级，再新增1级能效等级，当前3、4、5级的变频空调将被淘汰出局。新的1级能效要求高，铁氧体可能无法达到要求，钕铁硼面临重新回归节能空调的机会。

　　竞争环境加剧，公司龙头地位难动摇

　　今年5月份，日立金属新增三家国内钕铁硼企业专利授权，对公司的出口有一定影响。稀土上游企业进军钕铁硼领域，但是进展缓慢，尚没有批量的产成品。特别是在整车企业供应钕铁硼的体系中，新进入者可能至少需要3-5年才与整车厂磨合稳定供货。因此，公司在行业中的龙头地位难以动摇。

　　盈利预测与投资建议

　　基于公司行业龙头地位以及稀土价格回升，我们预计公司2013-2015年EPS为0.41、0.48、0.60元，维持"增持"评级。

　　风险提示

　　稀土价格大幅波动风险;稀土整治力度不及预期;行业政策变化等