期货大亨抄底银行股(附股)

　　银行股近期走势低迷，不过今日有所反弹。事实上，银行股估值不高，已有不少资金开始关注，比如期货大亨葛卫东不避市场涨跌，一直“阔绰”出手买入银行。

　　证券日报消息，平安银行因近期发布非公开增发公告，将截至2013年12月31日的公司前十大股东持股情况抢先公布。使得期货大亨葛卫东抄底平安银行备受关注。

　　资料显示，葛卫东2000年开始专门从事大宗商品期货投资，创造了从100万元到120亿元的资本传奇，2005年发起成立上海混沌投资有限公司，专门从事商品期货、证券及金融衍生品等领域的投资。至今，公司平均年化投资收益接近120%。

　　2013年第四季度末葛卫东位列平安银行第四大股东，持股16893.76万股，占总股本比例为1.77%，较2013年第三季度末增持了1367.71万股。2013年第三季度末葛卫东持有平安银行15526.05万股，是平安银行前十大股东中唯一的自然人股东。事实上，期货大亨葛卫东不仅看好平安银行，还看好民生银行，2013年9月13日，葛卫东增持300万股民生H股，累计持有4.066795亿股。

　　期货大亨葛卫东为何不避市场涨跌，一直“阔绰”出手买入银行呢？对此，分析人士指出可能的原因有三个：

　　首先，银行股是投资回报与投资安全兼具的品种。其次，银行股具有高现金分红能力。银行股能同时满足分红稳定、信用评估稳定、盈利增长稳定、有一定流动性等四个值得长期配置的条件。第三，银行股中间业务增长潜力大。2011年葛卫东接受媒体采访时曾表示，对银行股，他持有乐观看法，他看好内地银行中间业务的大幅增长。对此，他举了一个生动的例子，比如他在香港进口铜，通过银行托收，如果在汇丰银行做，一亿多元的进口额汇丰银行会收十几万元，但内地银行也就是几千元，所以他认为一旦未来和国际接轨，内地银行中间业务上升空间将非常大。

　　值得一提的是，低估蓝筹股因为安全和盈利增长稳定等优势引各路资金追逐，例如汇金公司和险资。2013年12月份，四大行均发布公告称，截至2013年12月12日，中央汇金投资有限责任公司第五轮增持计划已实施完毕。增持金融股表明了汇金对金融股投资价值的认同。此外，截至2013年第三季度末，16家上市银行中，只有宁波银行、南京银行、中信银行三家中小银行前十大股东中无险资身影。其余的国有商业银行，以及民生、华夏、浦发、平安、兴业等商业银行中险资均现身第三季度末前十大股东席位。

　　对于银行板块的投资价值，海通证券认为，从股息率角度看，四大行的股息率高于股份制银行和城商行，是配置蓝筹股的首选。而保监会近期将启动历史存量保单投资蓝筹股政策，允许符合条件的部分持有历史存量保单的保险公司申请试点，此前三大保险公司主要持有工商银行、农业银行和建设银行，因此较看好工行、建行和农行。

　　【概念股解析】

　　工商银行  （601398 股吧,行情,资讯,主力买卖）：资产质量平稳，贷款定价补偿资金成本上行

　　来源： 浙商证券撰写时间： 2013-12-25

　　不良率略有反弹，不良贷款主要来源仍是中小企业

　　工行三季度不良贷款小幅环比双升，四季度预计继续延续这一走势。不良的主要来源仍然是长三角地区的中小企业。受流动性紧张影响，长三角地区中小企业下半年营业状况再度恶化，不良率呈现预期外反弹，这一情况预计将延续至年底，银行业资产质量仍有压力。工行长三角地区贷款占全行比例较低，工行可通过加大核销力度来保持不良率平稳。中小企业风险暴露是经济下行过程中的正常现象，工行未来依然将中小企业视为重要的业务领域，但向中小企业转型需要一个过程。

　　受流动性偏紧影响，贷款定价提高，信贷结构继续调整

　　今年下半年以来流动性持续偏紧，导致下半年贷款定价有所提高，四季度该趋势得以延续。在此前的几个季度，项目类贷款和个人按揭贷款优惠或基准的较多，而目前新发按揭贷款也已基本上为基准或上浮。同时，工行也继续推行信贷结构调整，加大对四大新领域的投入，并增加高收益贷款品种。工行较早开始管控产能过剩行业，目前余额约1000亿元，占比不高，且多为符合产业条件的项目。平台贷余额约5000亿元，总量进一步得到控制，资产质量较好。随着新一届政府推进财税体制改革，平台贷风险将逐渐得到释放，这对整个银行业是一个较深层次的利好。

　　存款成本继续提高，但进程不会太快。维持增持评级

　　去年央行去年8月放开存款成本上浮10%后，目前国内包括工行在内的大行一年以内存款上浮水平普遍在8-9%左右，少数优质客户可达到10%，存款成本有所上升。在利率市场化进程中，大型商行的存款成本依然可以保持较为明显的相对优势。目前利率市场化进程加快，互联网金融对资金成本也有冲击，但我们预计央行存款利率的放开仍然不会太快，毕竟存款出清利率与实际利率仍有较大差距，快速放开有较大冲击。预计工行今年贷款定价、存款定价和净息差均较维持在现有水平，明年或有一定压力，整体影响在可承受范围内。维持“增持”评级。

　　【概念股解析】

　　农业银行(01288)：有望成为优先股试点的最大受益者，重申增持评级

　　来源： 申银万国撰写时间： 2013-12-02

　　11月30日下午，国务院发布关于开展优先股试点的指导意见。

　　优先股发行有效提高资本充足率：根据巴塞尔三协议，优先股可以计入其他一级资本(普通股可以计入核心一级资本)，因此优先股发行将有效夯实银行资本，缓解普通股再融资压力。农行其他一级资本缺口最大，将成为优先股发行的最大受益者。根据我的静测算，在发行133亿元优先股后，农行一级资本充足率将由三季度9.3至。们态末的5%提升9.5%

　　优先股发行有望增厚EPS和BPS。优先股发行夯实银行资本，从而更好地支持银行的规模扩张。由于在普通股EPS和BPS时，优先股并不计入总股本，因此只要ROE高于优先股股息率，优先股发行就能够增厚EPS和BPS。根据我们的测算，假设农行发行133亿元优先股，股息率6%，农行2014年EPS和BPS将分别增厚1%和2%。

　　受同业监管影响较小。近期同业监管政策可能将出台。根据我们的情景分析，假设对类信贷业务的同业资产计提1%的拨备，那么2014年净利润将平均下滑3%，如果计提2.5%的拨备，那么2014年净利润将平均下滑7%。而农行由于较保守的资产配置和较强的吸存能力，受同业监管影响较小。

　　利率市场化环境下将脱颖而出。从中长期来看，中国银行正处于一个利率市场化的进程中，伴随着银行间竞争愈加激烈，净息差将逐渐收窄。我们相信农行将在这样的环境下脱颖而出。从贷款端来看，农行将受益于新城镇化改革所带来的农村地区贷款需求上升。从存款端来看，由于农行客户更大的黏性以及对受益较低的敏感度，我们相信农行将继续扩大其存款低成本优势。

　　维持增持评级。从短期来看，农行将成为优先股试点的最大受益者。从中长期来看，我们相信与其他大银行相比，农行存款端的优势将使其在利率市场化的环境下脱颖而出。目前公司股价对应1.01倍2014年PB，由于优先股试点将缓解公司再融资压力，我们将公司目标2014年PB上调至1.11倍，得到新6个月目标价4.41港币，对的上行空间，重申增持评级。如果未来同业监管政策带来短期下投资者逢低吸应10.7%行风险，建议纳。

　　关键假设：基于贷款增速13%/13%和净息差收窄18个基点/提升4个基点的预测，我们预计公司2013/2014年增速将达到12%/14%。不良贷款率将小幅下降至1.25%/1.17%。

　　催化剂：优先股发行获批，新城镇化改革加速，流动性进一步宽松

　　风险：经济增速下滑，不良生成率超预期

　　【概念股解析】

　　建设银行  （601939 股吧,行情,资讯,主力买卖）：年内整体平稳

　　来源： 浙商证券撰写时间： 2013-12-26

　　报告导读

　　建行不良率保持在1%左右，流动性偏紧的情况下收益率稳定。而明年在资产质量、资金成本方面均有压力。维持增持评级。

　　投资要点

　　全行不良率稳定，长三角地区仍有资产质量压力

　　建行三季度末不良率0.98%，环比实现稳中略降。四季度以来，资产质量走势与三季度类似，不良额有所上升，但通过加大核销力度，保持总体平稳。新增不良来源仍是以浙江为主，行业类别上仍以制造业、批发零售业为主。公开数据和我们的调研均显示，受流动性偏紧影响，下半年浙江地区银行不良率继续攀升，建行仍会有不良资产暴露。但浙江地区贷款占全行贷款比例也较有限，建行可以通过加大全行不良的核销处臵来实现不良率平稳。不良处臵力度也在加大，除核销外，四季度还会考虑采用打包转让的方法，以提高处臵效率。建行三季度末拨备覆盖率和拨贷比分别为267.88%、2.63%，较为充足，能够承受较大的不良核销力度。

　　信贷结构调整，定价改善，过剩产能行业信贷风险可控

　　建行在风险可控的前提下，对中小企业信贷仍有一定投入，增速较往年有所下降，但仍可达到“两个不低于”要求。流动性偏紧的局面对贷款定价较为有利，贷款利率上浮的程度和比例均有所提高。目前来看稳健的货币政策有望延续，因此贷款定价优势仍可保持。基建类信贷中占比42%，该比例常年平稳，整体资产质量较好。我们关心国家淘汰过剩产能的力度加大会否对银行资产质量产生负面影响，由于建行较早布局调整，首先压缩了规模以下企业贷款，过去几年产能过剩行业贷款整体余额持续下降。目前余额在1700亿元左右，剩下的多为该行业内的龙头企业，不良率也控制得较好，整体风险较低。

　　存款成本预计继续提高，明年净息差承压。维持增持评级

　　今年下半年建行存款成本有所上升，但由于信贷定价较好，净息差仍可平稳。趋势上看，存款成本上升的趋势有可能加快，并且在条件成熟时，也不排除央行继续扩大存款利率上浮空间。大行资金成本有优势，但未来存款成本也面临上升压力。我们预计建行2013年净利润同比增长11%，维持增持评级。

　　【概念股解析】

　　中国银行  （601988 股吧,行情,资讯,主力买卖）：基本面有所改善

　　来源： 安信证券撰写时间： 2013-11-14

　　息差预计明年有望保持稳中略升：历史上存款基础较薄弱成本高，这也成为息差改善的主要切入点。去年2季度压缩高成本负债以来，境内人民币息差显著回升。表内结构性理财产品2011年中期末有4300多亿，到今年3季末压降至1060亿。人民币贷款定价今年以来排在大行前列。3季度由于吸收了部分高成本存款使息差环比略降但不构成趋势。境内外币息差0.95%-0.98%基本谷底，量化宽松退出预期下，境外外币息差3季度环比上升10bp，预计未来仍有上升空间。

　　考核调整激发分行积极性：去年4季度以来分行考核指标做了简化，主要是贷存比、息差、非息、费用、资产质量、利润等较简单明确的指标。存款日均考核，假如月末时点之后一周内流失要扣分，这增强了存款稳定性。前三季人民币存款增长在大行里排前列并主要是核心存款的增长。不考虑表内理财前三季日均存款同比增长14.66%。

　　中间业务快速增长，预计明年仍有望保持稳定增长：前三季手续费净收入同比增速30%以上，高于同业水平。投行相关顾问咨询收入高速增长；保险、航空租赁相关收入增速在30%以上，贡献较大；代理业务收入前三季增速超过50%(得益于理财表内转表外)；银行卡业务收入增速20%以上；信用卡发卡量、收单量也是双位数增长；结算清算业务收入增速今年趋缓但也在两位数；保理、国际结算、现金管理和国际贸易相关度大增速偏慢；信用承诺增速和贷款增速有关。

　　资产质量平稳：江浙一带风险高点已过，福建、广东有部分风险但还是钢贸造船相关。

　　中银信贷工厂模式推广良好：网络通宝、义务通宝等产品值得关注。

　　投资建议：中行基本面有所改善，息差变化好于同业、中间业务高增长，我们预计2013年净利润增速12.5%，调高评级至“增持-A”，6个月目标价3.2元，目前股价对应2013年PE、PB分别4.76、0.81倍。

　　风险提示：经济增速大幅下滑、利率市场化进程加速。