首批拟合规铝企名单公示 概念股详解

　　【概念股解析】

　　焦作万方：基于盈利和市净率估值比较，提升公司评级

　　来源： 瑞银证券撰写时间： 2014-01-03

　　参股中国稀有稀土公司，预计未来资本回报空间较大，但中短期贡献不明显

　　公司拟向中国稀土公司增资3.89亿元，获得20%股权。中国稀土公司横跨广东、江苏、广西、四川，拥有广西唯一的稀土采矿证。研报认为此次万方公司的资本投向中长期有望获得较丰厚的资本回报，但中短期业绩贡献有限。建议关注中国政府在2014年对于稀土、铜、铝、锗等金属收储行为，由此可能对于公司相关产品产生正面的影响。

　　公司盈利指标ROE/ROA高于行业平均

　　焦作万方作为拥有自有电厂、参股煤炭的铝业公司，在2011、2013年1-9月期间ROE/ROA均高于行业平均(2012年剔除非经常损益指标，ROE、ROA仍然高于行业平均).

　　铝价积弱，进驻稀土行业彰显管理层的积极扩张的战略布局

　　目前铝行业仍较为过剩，库存居高，同时LME仓储规则修改亦将刺激库存逐步流向市场，从而进一步压制铝价回升。瑞银大宗商品团队中长期对铝价持谨慎态度，预计2014/15/16年铝价分别为0.85/0.90/1.00美元/磅。考虑到铝价的积弱，研报认为公司积极进驻稀土板块，反映出管理层积极的战略布局。

　　估值：基于市净率估值方法提升评级至“买入”，目标价格7.20元

　　研报分别小幅下调13-15年EPS预测8.3%/6.1%/9.6%。研报目前对A股的电解铝行业采用PB的相对估值方法。考虑到公司高于行业平均的盈利表现和参与稀土板块，研报基于公司2014年预测每股净资产3.90元，在行业平均市净率1.54x的基础上给予20%的溢价，得到公司目标价格为7.20元(原为5.20元)，评级调升为“买入”(原为“中性”).

　　【概念股解析】

　　神火股份：诸事不利后迎接曙光

　　研究机构：海通证券日期：2013年11月1日

　　事项：海通证券走访了神火股份，重点了解新疆项目进展、泉店煤矿恢复生产等情况，研报判断公司正在走出业绩低谷，业绩好转将带动股价上升。

　　新疆项目即将贡献业绩，是未来最大的增长点在建的新疆项目包括80万吨电解铝，4X350MW火电机组。年底之前一期40万吨，2X350WM机组将完全投产。在中报中神火股份对此部分进行预测，按电解铝14400元/吨(含税价格)，供电成本0.18元/千瓦时，预测每吨电解铝11076元，吨铝单位利润1441元/吨，利润总额51837万元。该部分预测合理，但考虑到投产初期，需经历生产流程磨合，2014年贡献总利润将略低于神火股份正常经营情况下的预测。

　　2014年二期40万吨电解铝，另外两台350MW机组将继续建设，预计在2014年底，全部80万吨电解铝和4台350MW机组将全部投产，到2015年新疆项目的整体业绩将释放出来，按照公司预测，整个项目利润总额51837万元。

　　目前新疆正在严格控制包含电解铝在内的新产能建设，整体环境已日趋严格，过往未批先建和便建设边审批现象得到遏制，这对于项目已得到审批，且部分产能已经投产的神火股份更加有利。到新疆神火调研的新疆地方领导也敦促神火加快建设进度，以避免后续环境严格后影响原定建设计划。

　　新疆项目落地时，新疆政府承诺为神火股份配给煤炭资源量10亿吨，目前此事项已经有眉目。根据新疆《准东煤田五彩湾矿区煤炭矿业权整合方案》公示，新疆神火煤电有限公司将和神华新疆能源公司、新疆中和兴矿业和新疆能源集团一起开发五彩湾5号露天矿，资源储量25.3亿吨，项目公司将由神华新疆能源公司牵头组建。

　　泉店煤矿恢复正常生产，将提升公司业绩神火股份持有泉店煤矿82%权益，就净利贡献讲，泉店煤矿是神火股份的第二大矿井。泉店生产贫瘦煤，核定产能240万吨，在当前价格正常生产情况下，吨煤净利接近200元。因采煤坍陷赔偿问题，神火股份与当地居民发生矛盾，导致泉店煤矿在6-9月份停产，研报测算1-9月亏损了几千万元。2013年泉店煤矿原本计划生产170万吨左右，目前泉店煤矿已经正常生产，未来产量将增加至240万吨，提升公司业绩。