获军队公务车力挺 国产自主品牌再收红包(附股)

　　长城汽车:SUV终端需求依然旺盛

　　类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：王炎学 日期：2014-01-13

　　事项

　　长城汽车12月销量6.3万台,同比下降8.6%,环比下降10%。其中SUV4.1万辆,同比增加24%。轿车1.4万辆,同比下降60%;皮卡7815辆,同比下降35%。

　　主要观点

　　1、12 月H6 销量达到23740 台,继续创历史新高,随产能的调整和出口市场的开启,明年有望月销达2.5-3 万台。四季度环比三季度H6 销量增11%,H5、M 系列和皮卡持平,轿车增14%,扣除费用影响,预计四季度业绩与三季度持平。

　　2、12月轿车销量1.3万台,同比下降40%。其中C30同比-53% ,C50同比-19%。皮卡销量7815辆,同比下降35%,主要受产能影响。轿车和皮卡在12月大幅下滑,主要是生产端受限,公司保证盈利更高的M系列和H5,而降低了轿车和皮卡的产量,预计在14年1季度会恢复。

　　3、H8的交车量是未来市场关注的焦点,预计在1月后半月逐渐小批量供货,之前是厂家严控质量致交车时间延后。

　　4、13年总销量75万(+23%),皮卡销13万,H6销21.6万(+63%),M系列13.9万(109%),轿车20万(4%),预计14年全年销93万(+24%),主要增量来自于H6增4万,H2增8万,M系列增2万,H8增4万。其余产品销量持平。

　　5、投资建议:维持“强烈推荐”评级。长城汽车进入一个由H2、H8 主导的新的产品周期,我们强烈看好这两个产品畅销前景,预计13/14/15年EPS2.81/4.51、5.52,目前对应14年PE为9倍,业绩增50%以上,继续强烈推荐买入。

　　风险提示

　　1、海外出口遇到贸易摩擦。

　　2、主力产品核心零部件大规模召回。