石油化工：淡季不淡 维持乙烯景气向上判断

　　投资要点

　　我们前期在14年度石化策略报告《十年等一回，14年乙烯行业有望进入大周期》中曾经做出了乙烯行业14、15年有望景气向上，进入大牛市的预测。结合近期的行业情况，我们继续维持对乙烯行业看好的判断。

　　12月、1月因为度过了国外双节的采购旺季，并且临近我国春节，下游企业普遍放假停工，减少采购，因此是化工传统的淡季。并且1月份以后，国际油价也出现了接近10%的调整。但即使在这种背景下，整体国内乙烯价格也基本保持稳定，并且海外还出现了价格的上涨，如美国2月份乙烯价格上涨了接近300元/吨。上述迹象都表示了乙烯的强势，尤其是考虑到乙烯价格前期还经历了40%的上涨，因此我们依然维持对乙烯行业的看好。

　　考虑到4季度聚乙烯均价相比上半年上涨了20%，依照我们测算中石化和辽通化工对每1000元价格上涨的业绩弹性分别为0.06和0.37元。而从辽通化工近期公告的四季度业绩预告看，公司4季度实现了接近3个亿的利润，相比前三季度巨亏5.4亿元，盈利确实也出现了显著改善。

　　投资策略与建议： 综上，我们继续维持对行业内企业中国石化(600028，买入)、辽通化工(000059，未评级)、上海石化(600688，未评级)的关注，重点推荐中国石化。

　　风险提示 油价大幅下跌