电信今年计划出售1亿部终端 相关概念股有望爆发

　　中兴通讯：长期目标完善，但不一定转化为短期业绩

　　中兴通讯000063 通信及通信设备

　　研究机构：中金公司分析师：董和孟撰写日期：2014-01-03

　　投资亮点

　　随着覆盖面部署和网络现代化的完成，容量的提升(受日益增长的移动数据需求的推动)将提高设备供应商的利润率。中国正进入一个持续数年的4G 投资周期，我们预计2014年LTE 基站部署将达到顶峰。

　　我们认为传输开支周期将在基站部署周期顶峰之后到来，这是一个较高毛利的领域，而中兴通讯也在逐步缩小与行业领先厂商的差距。

　　中兴通讯在4G上保持其市场地位，并即将进入收获期，我们认为中兴将成为本轮上行周期的主要受益者之一。

　　财务预测

　　2014年的积极推动因素：48%的EPS 增长。得益于基站部署收入增长，以及业务组合向容量相关收入转移的趋势，我们预期2014年和2015年毛利率将稳定在27.9%和27.8%。中国4G 资本支出水平已经在上升，并将在2014和2015年加速。我们预计2014年EPS 增长48%，2015年增长22%，净利润同比增速接近上轮2G/3G投资周期顶峰的水平。

　　估值与建议

　　尽管运营商对资本开支保持谨慎，无线支出将优先于宽带和光通信支出。而中兴通讯是唯一一家与中国运营商无线支出有直接关系的设备商，我们认为这将为其带来估值溢价。

　　公司2014年和2015年EPS 分别对应21.6倍和17.7倍A 股市盈率，随着销售和利润率的改善，公司股价具备吸引力。我们认为合理值为17.6港元/15.1人民币(隐含14%/16%上涨潜力)，并且其毛利率和收入具有向上空间。虽然短期趋势仍具挑战，我们认为股票在2014年仍有表现机会，因此对其重新覆盖，给予H 股和A 股审慎推荐评级。

　　风险

　　1)4G 资本支出推延，或4G 需求减弱(公司4G 相关业务占2014年销售总额的约20%)；2)中国智能手机价格战加剧；3)软件产品增值税退税减少。

　　莱宝高科：三季报毛利率持续下降，下调至审慎推荐

　　莱宝高科 002106 电子行业

　　研究机构：中金公司分析师：陈昊飞撰写日期：2013-10-28

　　投资建议

　　下调评级至“审慎推荐”。由于触摸屏行业供过于求，公司近期经营和股价表现将受到较大压力。

　　理由

　　2013年1~9月业绩低于预期：前三季实现营业收入13.7亿元，同比增长58%；但营业利润仅0.44亿，同比下降63%；归属于母公司净利润0.45亿，同比下降59%。尽管三季度业绩较二季度增长274%，实现归属母公司净利润0.19亿元，但同比下降34%。

　　业绩低于预期主要源于触摸屏需求低于预期，毛利率大幅下降(今年1~9月14.3%vs。去年同期25.3%)所致。

　　触摸屏行业产能供过于求疑虑升高：我们年初判断“触摸屏产业上半年供不应求，产业万里无云；然而下半年风险浮现，风险同时来自供给与需求两方面”。今年触摸屏的供给下半年较上半年约增加40%。然而需求并未随之提升，触摸屏笔记本渗透率低于预期。

　　年初时期望下半年渗透率能达到20%以上，目前只有10-15%左右。

　　触摸屏行业获利风险上升：触摸屏笔记本与非触摸屏笔记本售价仍存有300-600人民币的价差(参见图一/二)。面对来自平板电脑的竞争，笔记本的整体价格(而非新增功能)仍是消费者选择购买时的关键因素。触摸屏笔记本的渗透率若要大幅提升，则终端售价必须大幅降价，触摸屏厂商的获利空间势必持续被挤压。

　　触摸屏厂商必须转型为更全面的零组件方案提供商：今年下半年以来，单纯只做触控的触摸屏厂面临来自面板厂(如：友达的eTP、群创的InnoTouch等)的强烈竞争；提供全方位的零组件方案成为竞争的必要手段。竞争对手如欧菲光，已经开始布局“摄像头模块+触摸屏模块+液晶面板”的三合一方案，提供终端客户一站式采购，然而目前并没有看到莱宝进行产品线延伸的相关布局。

　　盈利预测与估值

　　我们大幅下调2013/14年盈利预测49%和43%，主因是毛利降幅超预期。预计2013/14年EPS分别为0.10/0.20元，同比下降48%/增长92%。公司当前股价对应2013/14年市盈率为125.6x/65.5x.

　　风险

　　上行风险：产业整并后更有秩序，公司进行有意义的转型布局。

　　下行风险：公司OGS良率爬坡速度慢，竞争加剧获利进一步下滑。