军工股投资6大逻辑 8股有望爆发

　　中航电测  （300114 股吧,行情,资讯,主力买卖）：营收增长较快，成本上升带来净利润微幅下滑

　　来源：国海证券 撰写时间：2013-11-06

　　三季报主要内容：

　　2013年1-9月公司实现营业收入5.07亿(YoY26.89%)，归属上市公司股东净利润为3700.94万(YoY-4.62%)；三季度单季度营收2.01亿(YoY21.60%)，归属上市公司净利润1274.40万(YoY-0.66%)，EPS0.0816元，符合我们的预期。

　　点评：

　　1)营收增长较快，成本上升导致利润微幅下滑，公司前三季度营收同比增加26.89%，Q3单季营收同比增加21.60%，略超我们预期，呈现出良好的增长态势。营收增长较快的原因是传统产品的正常增长加上新产品的快速放量：公司传统主力产品传感器增长速度超预期，原因是部分竞争对手倒闭，市场竞争降低，个别产品毛利率提高，未来产品毛利率有提升的趋势；驾考系统、机动车检测设备等新产品高速增长；此外，公司医用电磁阀等新产品的市场推广顺利。前三季度归属于上市公司股东净利润较上年同期略有下降，主要是因为人工成本同比上涨较多，导致净利润率微幅下降。

　　2)资产收购进行外延式扩展，切入航空核心领域，公司通过收购汉中101厂，成功切入航空制造业核心领域。公司原本以非航空民品为主(占比95%)，航空产品占比较小；而汉中101则以航空军品为主，军品收入占比超95%，毛利高，增速快且稳定，获益于直升机和特种飞机高速发展，可为公司创造高速且稳定的利润增长。两家公司文化同源，产品、技术互补，主要客户市场相同，整合后公司主营业务结构将从5%的军品转化到50%军品，未来将会重点打造航空核心产品，公司估值提升。我们认为资产注入完成后，公司将呈现一加一大于二的协同效应，前景值得期待，也是公司主要投资看点。

　　3)未来资产注入仍可期，关注由此带来的投资机遇公司在2011-2013年已连续收购多家企业，体现了公司做大、做强上市公司的强烈意愿，公司作为传感器龙头企业，外延式增长将是公司主要选择的战略发展方向，且公司是中航工业旗下唯一创业板公司，平台带来的创新机制优势明显，预计公司会继续不断收购优质资产并注入上市公司，关注由此带来的投资机遇。

　　风险提示：

　　1)资产注入进程晚于预期。

　　2)军品订单的大幅波动。

　　3)新注入资产业绩未能兑现承诺业绩。

　　估值与投资评级根据目前公司基本面情况，我们预计公司合并报表前2013-15年EPS为0.32元、0.38和0.45元；经初步测算，合并报表后2013-2015EPS分别为0.25元、0.50元和0.65元，对应PE为50、25和19倍，公司产业龙头地位显现，考虑到公司2014并表后的低估值、高成长性、未来并购预期和目前的股价，给予“买入”评级。

　　中航飞机  （000768 股吧,行情,资讯,主力买卖）：业绩符合预期，全年将稳定增长

　　来源：国海证券 撰写时间：2013-11-11

　　三季报主要内容：

　　2013年1-9月公司实现营业收入115.83亿(YoY31.96%)，归属上市公司股东净利润为6564.69万(YoY154.97%)，扣非净利润4526.39万(YoY15.13%)；Q3单季度营收36.99亿(YoY14.88%)，归属上市公司净利润-1022.84万(YoY89.03%)，符合我们的预期。

　　点评：

　　1)资产注入成效显现，业绩高速增长前三季度公司业绩高速增长的主要原因是资产注入后并表带来的增长。公司完成资产注入后基本面进一步好转，航空整机产品线进一步丰富，起落架、制动设备等主要分系统配套得以完善；公司前三季净利润增速明显快于营收的主要原因是新产品占比逐步提高和公司整合后利润释放。根据我们对公司的了解，公司产品具有明显的季节性交付特点，四季度是公司业绩的主要确认期，我们预计全年公司全年营收增长10%，净利润增长约20%。

　　2)新舟700立项，民用航空前景光明继公司主要民机产品“新舟”系列飞机于7月22日俘获50架大单后，近期新舟700近期获工信部立项，明年将确定供应商，预计2018年交付使用，进军世界支线航空市场，预计未来新舟系列飞机市场占有率有望达到该细分市场的40%，前景广阔。

　　3)老产品恢复性增长，新产品的建设力度逐步增大我们认为公司的产品结构已经逐步改善，新产品的比例逐步提升，近期老产品出现恢复性增长，新产品对公司利润的贡献逐渐增大，以上两个原因是公司净利润快速增长的主要原因；部分即将量产的新产品的产能建设力度突然加速，公司投资力度加大，重资产扩展明显，短期可能对净利润产生一定冲击，但是长期业绩贡献非常明显。

　　风险提示：

　　1)新产品量产晚于预期。

　　2)军品订单的大幅波动。

　　3)新产品生产线建设力度加大影响当期净利润。