智慧医疗时代来临 9家公司价值严重低估

　　理邦仪器:业绩拐点已现，静待彩超和POCT 爆发

　　理邦仪器 300206

　　研究机构：广发证券 分析师：贺菊颖 撰写日期：2013-08-26

　　中报收入增长19%，净利润降低35%，扣非后降低33%，符合预期

　　上半年公司实现营业收入2.23亿元，同比增长19.35%；归属于上市公司股东的净利润0.21亿元，同比降低35.28%；扣非后净利润0.17亿元，同比降低33.49%；EPS为0.16元。业绩符合市场预期。净利润降低由于去年下半年美国硅谷团队成立，今年上半年研发费用同比增加1800万元。

　　收入拐点已现，多个业务板块重回快速增长轨道

　　公司上半年随着彩超等产品的上市，季度环比收入明显加速:一季度收入增速12.8%，二季度收入增速26%。在保持毛利率平稳的情况下，多个业务板块重回20%以上的增长态势:上半年多参数监护产品收入8355万元，同比增长22.5%；妇幼保健产品收入4633万元，同比增长26.9%；超声影像收入2115万元，同比增长17.5%；零配件销售收入1887万元，同比增长50.9%，并且在高毛利的彩超带动下，毛利率提升4.3%至62.2%；另外新增血细胞分析仪产品线，实现收入365万元。上半年仅心电产品有所下滑，实现收入4682万元，同比下降5.2%。

　　下半年彩超将发力，POCT已取得CE证

　　公司短期业绩最大贡献点彩超系列随着产品线逐渐完善，下半年将发力。便携式彩超和推车式彩超分别已于4月和6月取得国内产品注册证，预计全年有望实现收入4000万元。明年美国彩超研发团队还将带来重磅彩超产品，未来彩超将实现2亿元以上收入贡献。公司首款POCT产品血气和电解质分析仪已取得欧盟CE认证，并将在近期取得国内注册证，有望在下半年实现收入，这一产品系列也是明年公司最大看点。另外公司另一POCT产品心脏标志物分析仪有望在明年底上市，定位于心梗、心衰等心脏疾病快速检测巨大市场的这一产品有望“再造一个理邦”。

　　新品研发逐步兑现，静待业绩爆发，维持“谨慎增持”评级

　　小幅上调公司2013-2015年EPS至0.48(0.45)/0.68(0.64)/0.96(0.90)元，对应PE分别为55/39/28倍。考虑公司账上现金高达10亿可用于并购，而目前总市值仅30亿元，同时新产品彩超系列和POCT系列上市有望推动业务加速发展，维持“谨慎增持”的评级。

　　风险提示

　　与竞争对手的诉讼风险；新产品上市时间及推广情况存在不确定性；并购标的选择的风险。