智慧医疗时代来临 9家公司价值严重低估

　　尚荣医疗:打造医疗综合服务平台

　　尚荣医疗 002551

　　研究机构：安信证券 分析师：李孔逸 撰写日期：2013-08-14

　　事件:公司拟用9000万元以增资及股权转让方式收购普尔德医疗55%的股权，其中:5000万元用于对普尔德医疗增资；4000万元用于向香港普尔德受让普尔德医疗24.44%的股权。

　　点评:

　　进入医疗消耗品领域。普尔德医疗是一家医疗消耗品的代工企业，年生产、销售一次性手术衣4000多万件，防护服800多万件，手术包500多万套，产品以出口为主，主要客户包括Medline、Cardianl、3M、Hartmann、FSH、Kimal等。公司取得普尔德医疗控股权后，将加强双方的资源整合，发挥渠道、管理和资金优势，创立自主品牌，用2-3年时间培育国内市场，力争五年内做到国内一次性医用无纺耗品市场龙头，并逐步提高其盈利水平。未来公司有望进一步加大医疗服务领域的投资，在医院建设工程的基础上打造新的利润增长点。

　　收购价格相对便宜。根据公司与普尔德医疗的股东及实际控制人签订的《业绩补偿协议》，在不考虑国内市场，仍然依赖代工出口订单的前提下，香港普尔德保证普尔德医疗2013年8-12月、2014年度、2015年度的净利润分别不低于人民币500万元、1800万元、2800万元，不足部分将以现金方式向尚荣医疗(55%股权)补足，对应2014年动态PE不到10倍，在医疗服务领域此收购价格相对便宜。

　　投资建议:普尔德医疗的主营业务是手术室耗材的研发、生产与销售，属于尚荣医疗产业链的延伸环节，此次收购有利于实现公司的纵深发展。我们维持之前的盈利预测，预计公司2013年-2015年的收入增速分别为92.4%、79%、46.6%，净利润增速分别为95.6%、103.4%、53.5%，维持买入-A的投资评级，6个月目标价29元，相当于2014年35倍的动态市盈率。

　　风险提示:医院拖欠工程款的风险，国家医改政策变化导致财政投入减少的风险，应收账款坏账风险。