5行业迎来利好 后市走强可期（1.21）

　　第1页: 电力设备行业周报：可再生能源14年装机目标确立第2页: 银行业：12月份社会融资规模/贷款符合预期第3页: 长江医药周报：继续看好医药板块的表现第4页: 中国房地产市场周报：观望情绪加重第5页: 建筑材料行业：价格继续下滑 等待春节后

　　社会融资规模，人民币贷款基本符合预期；较高的银行间利率对企业债发行构成压力，但委托贷款增长强劲

　　2013年社会融资规模为人民币17.3万亿元，基本符合我们预测的人民币17.4万亿元。社会融资总量同比增长1g%(2012年为20%)。委托贷款继续强劲增长，12月份新增人民币2,760亿元，全年新增规模达到我们2013年预测的121%，这主要是因为在银行间利率相对较高的形势下，企业将部分贴现票据贷款/企业债发行转为委托贷款。不利因素是，包括中长期贷款/信托贷款/企业债在内的(用于)固定资产投资的月度融资额持续疲软势头，12月份同比下滑60%。

　　央行，财政存款小幅紧缩导致M2增速放缓

　　2013年四季度M2同比增速从三季度的14.2%降至13.6%。尽管人民币贷款水平符合我们的2013年预测，但银行理财产品、同业证券化和银行购买企业债等影子银行活动在12月份小幅收紧(2013年12月份为人民币7,600亿元，低于2012年同期的11,600亿元；2013年四季度的一4,140亿元也低于三季度的4,560亿元)。这是由于人民银行为了实现M2增长目标，将高同业利率作为控制影子银行信贷和M2的工具，这一工具比信贷额度和贷存利率更为有效。此外，财政方面也小幅紧缩，2013年新增财政存款升至人民币5,610亿元的历史高位，尽管在最后一个月释放了人民币1.47万亿元。

　　同业利率可能在2014年上半年继续高企，从而提高企业融资成本；银行股继续区间震荡，但下行风险有限

　　我们预计同业利率可能在2014年上半年继续高企，因为央行可能会在CPI或M2增速回落之前继续维持高同业利率来限制影子银行活动和M2增长，以及债务杠杆的整体上升。给定贷款额度的情况下，银行可能将同业利率/融资成本上升传递给企业，因而可能推高企业融资成本并对银行资产质量构成一些压力。我们预计在央行立场放松之前银行股短期内区间震荡，但估值下行风险有限(H股/A股银行股平均对应0.77/0.75倍的2014年预期市净率)。我们看好存款业务实力较强以及资产负债状况具有防御性的银行。我们评级为买入的股票包括招商银行H股、农业银行A股(位于强力买入名单)、农业银行H股、招商银行A股、工商银行H股lA股、建设银行H股/A股。主要风险：政策过度紧缩、经济硬着陆；银行股盈利不及预期。

　　(高盛高华)