券商评级：红包行情启动 25股猛烈上攻将展开

　　
　　保龄宝:若成功实现B2C战略转型,有望嫁接互联网基因高弹性

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：董俊峰,李琰 日期：2014-01-22

　　核心观点:

　　益生元市场处于成长爆发期的前夜,公司若能从原有B2B模式战略转型品牌消费品B2C模式,用户数量和产品销售流量将几何级增长

　　食品安全问题近年来受到广泛关注,我国已经开始进入健康红利时代。比尔·盖茨曾经说,下一个能超过他的人,一定出现在健康产业里。益生元中的低聚糖,我国人均消费量仅有0.056千克,分别为日本和欧美的19%和18%,市场空间巨大。从公告可看出终端品业务是未来重点发展的核心战略业务,公司正在借力与下游品牌运营商多年的B2B方案营销经验,积极推进电子商务及品牌渠道嫁接等,有望挖掘新的B2C模式现金流和利润增长点。

　　未来3年B2C业务收入和利润率水平有望几何级提升

　　若B2C营销体系能够建立与完善,公司终端品收入有望快速增长,B2C业务60%左右毛利率有望带动公司整体跳级;未来若干年如能够做大规模,则B2C业务净利率水平将高达30%左右。预计2016年销售收入达到2亿元,2016和2017年公司整体毛利率和净利率分别为(28%,12%)和(33%,16%),相对于现在的(18%,6%)呈现大幅提升。

　　与大型消费品企业的多年方案营销合作模式经验积累,为战略转型打下了坚实基础

　　公司在作为配料生产商期间,通过方案营销模式,积累了丰富的市场营销经验。如提供产品解决方案,积极参与新产品开发,同时在市场推广中进行合作,针对低聚糖和果葡糖浆等产品的功能及特性,双方合作开展市场宣传和推广。

　　B2B投资品业务稳步扩大市场,可为B2C业务提供稳定现金流

　　低聚糖、糖醇、果葡糖浆、其他淀粉糖四大业务较为稳定,未来低聚半乳糖、结晶果糖、结晶海藻糖、高端固体糊精投产后提升公司盈利幅度有望超市场预期。

　　行业估值的判断与评级说明

　　公司未来将聚焦于大健康产业,包括消费品和生物技术,市场有望按生物技术和消费品进行估值,给予“推荐”评级。预计2014-2016年EPS分别为0.32、0.91和1.19元/股,CAGR2013-2016高达70%。