影视公司或受益严打“偷票房” 龙头股大显身手

　　华策影视：收购克顿借力大数据升级内容生产模式

　　机构：广发证券 日期：2013-08-02

　　事件：

　　公司拟以现金%2B股权，合计以总交易对价16.52亿向吴涛、刘智等4人收购持有的克顿传媒100%股权。现金支付5.78亿元采用向不超过10名特定投资者以17.96元/股发行0.31亿股股份募集资金5.5亿元，自筹资金0.28亿元；股权支付10.7亿元是向吴涛等4人以19.95元/股发行0.54亿股份。

　　核心观点：

　　1、华策收购克顿100%股权对应13~15年收购PE为12倍、9倍和7倍，估值基本合理。克顿13~16年拟实现扣非后净利润分别为1.41亿、1.82亿、2.37亿、2.43亿，分别同比增长86%、29%、30%、2.6%

　　2、克顿是国内极具实力的影视剧研究、投资、生产和发行机构之一，大数据开发和应用的领军企业，在电视台渠道经营和版权储备方面有优势。克顿建立的影视剧行业数据库收录了自97年以来近万部电视剧的收视评估情况；收录了国内主要制作班底信息，有记录的主创人员近万人，覆盖率90%以上；建立起以数据驱动的业务流程，《爱情公寓3》的成功是克顿对大数据运用的成功案例，单集销售价格达466万，网络版权价格占1/3。

　　3、华策完成克顿收购后，将提升并巩固电视剧龙头地位，借助克顿大数据优势实现影视业务内容生产模式升级(创造力+智能化)；后续逐步创新与国内外媒体和渠道的合作方式，实现“内容+渠道”深度融合和战略协同。双方精品影视剧产量愈千集，在影视剧的市占率将进一步提高，华策品牌影响力、行业资源聚集能力进一步增强，从而有望打造成影视产业开放平台。公司积极进行大传媒领域相关产业链整合，目前已布局电影、衍生品、艺人经纪、游戏、音乐、图书、新媒体领域，公司在横向业务扩张同时，将积极进行产业链纵向渠道拓展。

　　盈利预测与投资评级：假设克顿在明年2季度实现并表和考虑股本增加，预测13~15年EPS分别为0.52元(未考虑后续增发股本)、0.87元、1.16元，当前股价对应13~15年PE为60倍、36倍、27倍。维持“买入“评级，华策未来将是大传媒全产业链发展模式、多形态内容开发和多元化业务经营，从而打造成全球领先的综合性传媒娱乐集团。

　　风险提示：华策收购克顿仍有一定不确定性，同时面临整合失败风险。