地产估值极度低估 10股底部咸鱼翻身

　　冠城大通  （600067 股吧,行情,资讯,主力买卖）优质资源稳步释放 "强烈推荐"

　　结合公司2009年年报和我们与管理层的沟通，我们更加确定公司优质资源稳步释放对未来业绩和资金的有力支持。

　　冠城大通目前漆包线年产量在5万吨以上，销售收入超过20亿元；项目储备建筑面积220万平米，其中将近40%位于北京市区黄金地段。公司目前预售款高达60亿，2010年结算收入锁定比例接近100%，市销比仅仅在1左右。在高业绩锁定性和资金安全性的情况下，预计2010-2012年公司EPS分别为1.28、1.59和2.05元，NAV为12.15元，公司目前动态PE仅10倍，而2011-2012的业绩仍将持续成长，显然公司股价有所低估。

　　从年报看，2009年底公司未结算的合同销售额高达60亿，是2009年地产结算收入的3倍。目前主流地产公司市值通常是2009年销售额的1.5-2倍左右，而冠城大通包含漆包线业务的市值也不到80亿元,而当年的地产签约销售额超过70亿。即使给予漆包线业务约0.5倍的市销率，即10亿左右的市值，则冠城大通地产业务的市销率仅才1倍左右。

　　我们预计2010-2012年公司EPS分别为1.28、1.59和2.05元，NAV为12.15元。我们认为公司优质资产不断转化为利润和现金的趋势已经非常明显，公司目前资金充沛、利润锁定比高、资产价值保障性高。如果能够把回笼的现金转换为有价值的投资，公司的估值水平有明显提升空间，维持"强烈推荐"评级。(兴业证券 王嘉)