地产估值极度低估 10股底部咸鱼翻身

　　华夏幸福  （600340 股吧,行情,资讯,主力买卖）:仍在成长的路上

　　公司作为综合性产业园区一站式解决方案提供商，凭借创新的商业模式未来将充分受益于城镇化过程中核心城市周边区县土地价值的重估。目前，固安、大厂园区已经日趋成熟，可以持续贡献稳定的现金流和利润，奠定了公司持续成长的基础；同时公司储备项目丰富，正处于有序推进中，新兴增长极的出现只是时间问题，每一个新园区的成熟都会带来增速台阶式的提升。

　　4.强烈推荐，目标价45元

　　预计公司未来3年收入CAGR将达到43％，2013-2015年的收入增速分别为44％、47％、37％，净利润分别增33％、45％、51％，EPS分别为2.69、3.91、5.90元，最新收盘价对应的PE分别为12.4、8.5、5.6倍；公司2013年底的每股NAV为44.4元，目前股价相对于NAV折价25％。公司成长路径清晰，业绩锁定性极强，是可以穿越周期的成长股，给予"强推"评级，目标价45元。风险提示1.房地产行业调控力度超预期。华创证券

　　阳光城  （000671 股吧,行情,资讯,主力买卖）：快周转、低成本保障业绩持续高增长

　　房地产开发、物业管理、商业运营是公司三大业务板块。2012年认购额100.5亿元，同比增长逾200％；实现营收和归属于公司股东的净利润分别为54.52亿元(+68.8％)、5.58亿元(+78.8％)，近三年营收和净利润复合增长率分别为35％和45％。公司专注沿海经济线，深耕西安、兰州、太原、上海，未来将进入福建其他的地区；产品中刚需产品占50％，首改32％，土地储备约600万方，货值约600亿元。

　　高周转、低成本确保业绩强劲增长

　　今年一季度完成销售39亿元，创历史纪录，上半年预计完成70亿元；今年推盘量160亿元，我们预计2013年公司销售额达120-130亿，2014年则增加至180亿；2012年去化率76％，13年去化率有望升至80％。公司创新融资方式，综合融资成本显著下降至11.9％。2012年至今已提前偿还信托近20亿元，未付地价款15亿元。

　　高比例的股权激励提升新管理层绩效

　　新总裁去年上任后，运营体系进一步优化，快周转、多渠道融资优势显现。股权激励的授予数量占总股本的9％，在地产公司中处于最高，对新管理层激励效果明显；9月23日将迎来首个行权期，对二级市场影响仍需观察。；股本大有助于公司拿地，预计销售额达到200亿以后，杠杆率有望降低，今年结算利润率较去年比稳中有升

　　投资建议

　　未来六个月内，给予"谨慎增持"评级

　　公司拥有专业的管理团队，区域布局和产品结构符合市场需求，土地储备充足，核心竞争力突出:高周转、高成长、高溢价、低成本、低风险。预计公司2013-15年归属于母公司所有者的净利润7.54亿/9.41亿/12.0亿，同比增长35.0％/24.7％/27.7％，折合成EPS为0.74/0.92/1.18，对应动态PE分别为:14.6X/11.7X/9.2X。给予公司"谨慎增持"评级。 上海证券