周三机构一致最看好的十大金股

　　
　　恒生电子:互联网金融业务“枷锁”解除 拉开快速发展序幕

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：马先文日期：2014-01-28

　　事件描述

　　恒生电子发布公告,终止公司股票期权激励计划,并注销已授予的全部股票期权。同时公告了恒生电子股份有限公司核心员工入股“创新业务子公司”投资与管理办法。

　　事件评论

　　原有股权激励一期和二期均无法行权,已基本失去激励效用,终止是明智之举。内外部原因共同交织,导致恒生2012年和2013年业绩均为达到原有股权激励一期和二期的行权条件,因此无法行权。而展望2014年,若要达到原有股权激励三期行权条件,则2014年公司扣非后净利润同比增速要达到75%左右,行权压力依然很大。因此原有股权激励已基本失去激励效用,公司能够及时终止是明智之举。

　　成立创新业务子公司并实施员工持股计划,表明恒生对互联网金融新业务的战略定位已经清晰,对新业务而言是重大利好。恒生能否抓住互联网金融发展机遇,在互联网金融浪潮中快速确立自己的竞争优势,成为市场最为关注的问题。而由于公司治理结构等众多因素影响,恒生对互联网金融新业务的战略定位始终不够清晰,从而一度受到市场的质疑。此次恒生决定成立创新业务子公司并实施员工持股计划,表明恒生已将互联网金融业务提升到与传统业务并重的战略地位,对互联网金融业务而言是重大利好。

　　核心员工入股“创新业务子公司”,同时解决了公司互联网新业务的“发展基因”问题和新老业务的员工激励问题。一方面,作为传统软件企业的恒生曾被质疑没有互联网基因来从事互联网金融业务,此次成立创新业务子公司并实施员工持股计划,方便未来引入互联网金融相关人才,从而解决了公司互联网新业务的“发展基因”问题。另一方面,核心员工入股“创新业务子公司”,创新地解决了公司新老业务人员的激励问题。核心员工入股“创新业务子公司”除对子公司骨干层形成直接激励外,入股创新业务子公司的员工还包括在恒生电子总部工作的核心人员,包括高管团队和核心业务骨干,合称为“公司核心层”。公司将“公司核心层”纳入持股计划的原因有二:一是公司的互联网新业务离不开公司传统业务资源的支持,因此将“公司核心层”纳入持股计划,能够很好的发挥新业务与传统业务的协同作用;二是恒生对子公司股份有整体回购计划,这样在一定程度上创新地解决了传统业务相关人员的激励问题。

　　维持“推荐”评级。预计公司13-15年EPS分别为0.49、0.68、0.90元,重申强烈推荐。