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　　皖通科技：募投项目业绩弹性大，新业务有提升估值可能

　　2013年11月27日 00:01 海通证券 陈美风,蒋科

　　点评：

　　募投项目围绕主业进行，业绩弹性较大。公司拟以不低于8.35元/股，发行不超过4500万股，共募集约3.6亿元，用于港口物流软件及信息服务平台建设项目、基于TD-LTE技术的企业网通讯终端产业化建设项目、智能路网管理系统建设项目、交通运输智慧信息服务平台建设项目、市场营销服务网络建设项目和补充流动资金。根据公告中所做估算，经过2年建设期达产后，募投项目每年有望合计贡献净利润约7859万元，而公司2012年全年净利润约为6567万元，募投项目带来的业绩弹性较大。

　　智能路网管理系统和交通运输智慧信息服务平台项目有提升估值可能。公司传统业务主要包括高速公路信息化、港口信息化和监狱信息化等，本次募投项目则新增了智能路网管理系统和交通运输智慧信息服务平台业务。我们认为，在路网规模快速增长及大量原有路网的信息化改造需求较强的背景下，智能路网管理系统项目具有较好市场前景；而动态交通信息服务则是车联网的主要业务之一，公司布局交通运输智慧信息服务平台业务，表明公司开始尝试进入车联网业务领域。如这两项新业务进展顺利，则有望提升公司的估值水平。

　　股价存补涨空间，维持“增持”评级。暂不考虑募投项目带来的业绩贡献，我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.37元、0.42元和0.52元。考虑到今年公司股价在计算机板块中涨幅居后，同时由于市场关注度不高导致估值偏低，我们维持“增持”评级，6个月目标价为11.10元，对应2013年约30倍市盈率。公司未来股价的催化剂可能会来自业绩增速拐点得到验证和新业务获得实质性突破。

　　主要不确定性。高速公路投资建设受宏观经济影响较大；竞争加剧和异地扩张导致毛利率下降的风险；限售股解禁减持风险。