板块投资策略大全:商贸零售板块春节题材发酵 10股喜迎升机

　　王府井:控股股东完成春天百货收购,未来注入值得期待

　　类别：公司研究 机构：安信证券 研究员：魏立 日期：2013-12-06

　　事件:公司控股股东北京王府井国际通过开曼群岛设立的境外全资子公司贝尔蒙特于2013年12月4日完成对春天百货剩余股份的强制性收购,春天百货已经成为贝尔蒙特全资附属公司。春天百货股票于2013年12月5日上午9时起于香港联交所退市。

　　收购回顾:1)2013年1月24日,王府井国际以每股1.2港元从春天百货控股股东Bluestone 和PGL 收购春天百货39.52%的股份,总成本为19亿港元,同时触及要约收购;2)7月2日,提出有条件强制性现金要约;3)8月30日,于作出要约后四个月内已购买超过90%的股份,有权行使强制性收购尚未收购的余下股份;4)12月4日,完成强制性收购余下股份,春天百货成为王府井国际全资附属公司。收购总成本为50.52亿港元,对应2012年PE 为32倍,PS 为0.9倍。

　　存在注入预期。春天百货作为王府井国际的全资子公司与王府井存在同业竞争,未来存在注入上市公司的预期。现阶段,上市公司董事长刘冰等四位高管已出任春天百货董事长及董事,两个公司在人员和业务上已有一定的交流和融合。王府井国际将对春天百货进行业务调整及培育后再考虑注入上市公司,目前尚无具体的时间计划。

　　注入后对王府井的影响:1)丰富奥特莱斯业态;2)百货业务协同效应。

　　投资建议:维持2013-2015年的盈利预测,预计净利增长分别为0%、15.8%、12.4%,对应EPS 为1.45、1.68、1.89元。作为全国性百货管理不断提升,且全渠道布局及业务转型稳步推进。给予2013年15倍PE,对应目标价21.82元,维持买入-A 评级。

　　风险提示:百货行业销售增速持续放缓。