板块投资策略大全:商贸零售板块春节题材发酵 10股喜迎升机

　　潮宏基2013年3季报点评:业绩增速逐季走高,全年业绩拐点确立

　　类别：公司研究 机构：中国中投证券 研究员：徐晓芳 日期：2013-10-30

　　前3季度,公司实现营业收入16.3亿元,同比增长37.7%,实现归属净利润1.4亿元,同比增长34.73%,EPS0.39元,符合预期;3季度营业收入4.9亿元,同比增长39.1%,归属净利润3516万元,同比增长50.04%。主业高增长、FION投资收益和去年同期低基数是3季度实现高增长的主要原因。

　　投资要点:

　　3季度营业收入增速有所放缓,毛利率相应提升:8、9月,基于金价下跌带来的黄金抢购热潮退去,全国重点50家零售企业金银珠宝销售额增速由4月的105%跌至8月19.8%、9月15.2%。公司销售趋势与行业相同,3季度营业收入增速较2季度回落19个百分点至39.1%;由于品类结构优化,3季度综合毛利率较2季度提升0.67个百分点至28.77%;但由于金价的下跌,该毛利率水平仍较去年同期低4.5个百分点。

　　前3季度,公司新增50多家门店,FION新增10多家专柜:目前,公司开店节奏与年初计划保持一致:即全年净新增70-80家门店,加盟店约占一半,3、4季度开店较多;FION全年新增10-20家专柜。

　　下半年开店较多带来销售/期间费用率大幅上升:由于3季度开店、4季度门店储备费用的影响,3季度公司销售费用率较上半年大幅上升3.93个百分点至19.8%,期间费用率上升至22.81%。预计4季度销售/期间费用仍将维持高位。

　　前3季度,公司实现投资净收益3431万元:公司收购国内知名女包品牌FION(菲安妮)36.89%的股权,于2月完成股权转让,合计持股37.2706%;剔除财务费用、保证金相关费用后,估算FION贡献的投资净收益约1800万元,贡献归属净利润增速17.2%,主业贡献增速17.6%,二者基本持平。

　　维持“推荐”评级:公司以K金为主打产品,以设计取胜;收购高端女包FION打造综合类高端品牌运营商;公司适度增加加盟店比例,保持快速拓展的同时降低资金压力。2013年,公司业绩拐点确立。预计2013-15年营业收入增速分别为35.4%、27.5%、26.5%,归属净利润增速分别为41.7%、29.8%、28.4%,EPS分别为0.51、0.66和0.85元,给予2013年30倍PE,目标价15.36元,“推荐”评级。

　　风险提示:1、年底支付FION收购资金后,账面资金再次紧张;2、金价大幅波动影响毛利率和销售;全年FION销售不达预期