推动地理信息五大重点领域发展 四线掘金概念股

　　中海达：外延布局良好，整合有望打开更大成长空间

　　研究机构：海通证券日期：2013-10-24

　　事件：

　　1)2013年前三季度，公司实现营业收入3.20亿元，同比增25.7%;实现归属于上市公司股东净利润6967万元，同比增55.1%，对应每股EPS 0.35元，符合市场预期。扣除自有房产增值1478万元，我们估计实现归属于上市公司股东净利润同比增长21%。

　　2)2013年3季度实现营收1.13亿元，同比增18.4%，实现归属于上市公司股东净利润1877万元，同比增长22.4%。

　　点评：

　　1.

　　2013年前三季度，公司实现营业收入3.2亿元，同比增25.7%。主要受益于高精度卫星导航定位产品、海洋产品以及光测绘产品的拉动。公司综合毛利率同比上升2.9个百分点，达到50.8%。单三季度综合毛利率达到51.1%，同比上升4.3个百分点，环比上升1.8个百分点，主要由于高端高精度产品和自产单波束产品的营收占比提升。

　　2.

　　期间费用率达到33.0%，同比大幅上升4.5个百分点。其中营业费用率达到20.1%，同比上升0.9个百分点。主要由于公司增加了品牌和渠道投入以及市场推广力度;管理费用率达到15.4%，同比上升2.4个百分点。主要由于海达数云和都市圈并表以及加大高精度北斗定位产品、多波束和三维激光扫描仪等高端产品的研发投入。财务费用率负2.5%，同比上升1.3个百分点。

　　3.

　　测绘行业下游细分市场小而多的特点导致行业内公司成长路径为利基市场和外延收购。目前中海达  （300177 股吧,行情,资讯,主力买卖）RTK已成为公司利基市场，外延收购整合能力为公司能够持续增长的前提。

　　外延成长的第一步(收购能力)已迈出：目前公司在行业低谷通过收购整合实现多波束海洋产品(中科院声学所合作)、三维激光产品(海达数云)、光测绘产品(苏州迅威)以及铁路市场(武汉汉宁)的拓展。

　　外延成长第二步(整合能力)开始逐步验证。自产高精度产品和单波束产品2013年营收占比提升已印证公司技术消化吸收能力。多波束、光测绘以及三维激光产品2014年的放量将印证公司的整合能力，开辟更广阔成长空间。

　　4.

　　盈利预测与投资建议：目前公司已初步构建了“数据采集+数据提供+数据应用”的空间信息产业链，大测绘平台雏形显现，2013年大力投入研发和市场有助于新产品2014年的放量。我们维持2013-2015年0.59元，0.78元、1.07元的EPS预测，考虑2014年的估值切换，给予2014年30倍PE，对应6个月目标价23.40元，“买入”评级。

　　5.

　　风险提示：新产品市场开拓不达预期，市场竞争超预期，基建复苏低于预期

　　(证券时报网快讯中心)

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