发改委拟建立水价补贴机制 8股坐享红利

　　三川股份:产品结构优化,水务整合进行时

　　事件:日前,我们调研了三川股份,与董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。 产品结构持续优化,全系列水工产品初具规模。公司2011 年开始智能化转型, 产品结构持续优化,高毛利率(约40%)智能成表在产品结构中占比稳步增长,贡献业绩。此外,公司还紧跟环保与智能化的时代背景,一方面积极推进与埃尔斯特合作且定位中高端的工业大表、用于供热计量改革的热量表、避免水质二次污染的不锈钢水表等新产品的试销;另一方面,收购国德科技, 切入水司软件领域;携手龙芯科技研发水、热、气通用芯片。

　　纵向扩张,致力于组建区域水务集团。先后分两次取得鹰潭水务46%股权, 控股余江水务,成立三川水务进行水务投资运作。公司计划未来一两年内把区域水务集团做起来。 我们认为,公司战略清晰,智能化转型较成功,未来3、5年将步入收获期。短期看,产品结构优化支撑业绩高增长;长期看,工业大表、热量表、不锈钢水表、水司软件以及管材、阀门等一系列水工产品增长潜力可期。进军水务,一方面将分享水务运营稳定收益,更大的价值在于,其缩短了公司系列水工产品与管理方案产业化的周期,提供了试验、展示与快速复制的可能。一旦此种方式得到水务客户认可,即便水务自身扩张空间有限,但将开创系列水工产品的营销新模式。

　　预测与估值:估算2013 年、2014 年和2015 年每股收益0.65 元(26 倍)、0.86 元(19 倍)和1.14 元(15 倍)。给予2014年25 倍PE,合理价位可达21.5 元,首次给予"买入"评级,短期股价恐有调整需求,建议调整后介入。

　　股价催化剂:阶梯水价相关政策 风险因素:智能化改造不达预期,水务经营盈利较弱(西南证券)