发改委拟建立水价补贴机制 8股坐享红利

　　三川股份:产品结构优化,水务整合进行时

　　事件:日前,我们调研了三川股份,与董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。 产品结构持续优化,全系列水工产品初具规模。公司2011 年开始智能化转型, 产品结构持续优化,高毛利率(约40%)智能成表在产品结构中占比稳步增长,贡献业绩。此外,公司还紧跟环保与智能化的时代背景,一方面积极推进与埃尔斯特合作且定位中高端的工业大表、用于供热计量改革的热量表、避免水质二次污染的不锈钢水表等新产品的试销;另一方面,收购国德科技, 切入水司软件领域;携手龙芯科技研发水、热、气通用芯片。

　　纵向扩张,致力于组建区域水务集团。先后分两次取得鹰潭水务46%股权, 控股余江水务,成立三川水务进行水务投资运作。公司计划未来一两年内把区域水务集团做起来。 我们认为,公司战略清晰,智能化转型较成功,未来3、5年将步入收获期。短期看,产品结构优化支撑业绩高增长;长期看,工业大表、热量表、不锈钢水表、水司软件以及管材、阀门等一系列水工产品增长潜力可期。进军水务,一方面将分享水务运营稳定收益,更大的价值在于,其缩短了公司系列水工产品与管理方案产业化的周期,提供了试验、展示与快速复制的可能。一旦此种方式得到水务客户认可,即便水务自身扩张空间有限,但将开创系列水工产品的营销新模式。

　　预测与估值:估算2013 年、2014 年和2015 年每股收益0.65 元(26 倍)、0.86 元(19 倍)和1.14 元(15 倍)。给予2014年25 倍PE,合理价位可达21.5 元,首次给予"买入"评级,短期股价恐有调整需求,建议调整后介入。

　　股价催化剂:阶梯水价相关政策 风险因素:智能化改造不达预期,水务经营盈利较弱(西南证券)

　　新天科技:燃气表认证+事业部改制,备战产能释放

　　新天科技 300259 机械行业

　　研究机构：西南证券 分析师：庞琳琳 撰写日期：2013-11-22

　　投资要点

　　事件:近日,我们调研了新天科技  （300259 股吧,行情,资讯,主力买卖）,就市场关注问题与董秘杨总进行了跟进交流。

　　募投项目进展顺利,明年产能有望达200多万。公司现有产能60万只左右,12年通过加班生产100万多只,产能利用率高达160%。预计到2013年底,通过工人加班,产量将达到120万只。募投项目预计明年2、3月份达到可运行状态,明年总产能有望达200多万套(含现有产能),是现有产能的3倍,也是现有超负荷产量的2倍,对明年业绩带来较强支撑。

　　燃气表供应商准入资格办理有序推进。燃气表是四大类表中增长最快业务,未来增长需重点关注燃气集团供应商准入资格办理进展。公司目前正在办理五大燃气集团的准入资格,中燃已经挂网试运行一年,明年拿到准入资格概率更大。新奥也正在办理准入资格,和福州新奥有多年合作。如果供应商资格办理顺利,明年燃气表业务存在超预期可能。

　　事业部改制计划值得期待。公司12年下半年成立了燃气表事业部,虽增加了营销费用,但收效好。未来将继续推进事业部改制并积极引进营销人员。今年成立了热量表销售促进委,明年计划成立热量表事业部,水表和电表放在一起设一个事业部。公司以前是设一个整的销售团队,分区域管理,存在一定弊端。成立事业部,营销人员只能销售某一类表,销售的动力更强。事业部改制有望进一步加大市场维护与开拓力度。

　　我们认为,在行业高景气大背景下,公司技术积累深厚基础上,水表依旧保持优势、平稳增长,燃气表领域着重投入、爆发增长,热量表快速增长,在成为国内一流的智能仪表商的确定目标指引下,随着产能的逐步释放,公司未来两年业绩增长确定。给予2014年30倍PE,维持6个月的24.90元目标价,维持 "买入"评级。创业板系统性调整正好带来绝佳的介入机会,“买入”,目标价24.90元。

　　风险提示:募投项目产能释放低于预期。

　　首创股份调研快报:受益于水价的持续上调

　　首创股份 600008 电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：东兴证券 分析师：弓永峰,刘斐 撰写日期：2013-11-11

　　关注1:受益于水价的持续上调

　　近期改委价格司副巡视员郭剑英表示:近年来发改委在水价方面做了一些改革和探索,在稳定居民水价的同时进一步地提高水资源的价格,未来将在持续推进阶梯水价的同时,探索如两部制水价及季节差价等政策。公众对水质要求持续提升,推动政府加大水务产业投入,未来水价将持续上涨。公司为水处理行业的龙头,2012年公司水处理业务收入占总收入的6成,水价上涨将直接增厚公司盈利能力;公司主要自来水公司为水厂、管网一体化公司,相较于其他水处理公司,公司盈利更直接受益于终端水价的上涨。

　　关注2:行业集中度低,未来公司水处理能力将持续增长

　　公司目前的项目分布于全国16个省、市、自治区,共计37个城市,已形成了全国性布局,合计拥有超过1400万吨/日的处理能力,服务人口约3000万人,为目前国内规模最大的水务公司之一。水务行业集中度低,公司的市场占有率不到5%,未来公司将通过收购等方式提升水处理能力,提升市场占有率,公司规划未来水处理能力将保持每年100万吨/日的增长。

　　关注3:增发项目继续提升公司水处理能力

　　今年8月公司拟非公开增发25亿元,募集资金中三成用于补充资金,七成用于徐州、淮南等地的水务和固废项目投资。增发在短期内将摊薄公司业绩,但随着这些项目的投产,公司水务和固废处理能力将得到提升,提升盈利能力。

　　关注4:京通快速路收费和饭店经营为公司提供安全垫

　　公司收取京通快速路通行费和新大都饭店经营业务盈利稳定,每年可为公司带来4亿的收入和3亿的毛利,毛利率接近7成。2013上半年,这两项业务实现营收1.68亿元和0.43亿元,毛利率72%、93%,高盈利能力为公司的稳定发展提供安全垫。

　　结论:公司为国内水处理行业龙头企业,随着公众对水质要求的提高,未来城市水价将不断上涨,带动公司水务盈利能力增强;市政水务市场集中低,未来将进入行业并购重组期,公司的横向扩张盈利契机。不考虑增发,预计公司13-15年EPS为0.30、0.34、0.40元,PE24、21、18倍,维持公司“推荐”的评级。

　　洪城水业:业绩符合预期,未来看水价改革落实

　　洪城水业 600461 电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：长江证券 分析师：邓莹 撰写日期：2013-10-29

　　事件描述

　　今日洪城水业  （600461 股吧,行情,资讯,主力买卖）公告了2013年三季报,主要内容如下:1-9月,公司实现营业收入81,158.79万元,同比增长11.81%;营业成本52,289.25万元,同比增长17.76%,营业利润9,563.27万元,同比下降0.02%,归属于母公司净利润8,289.34万元,同比下降7.09%,实现每股收益0.25元。

　　7-9月,公司实现营业收入29,397.24万元,同比增长15.60%;营业成本19,376.94万元,同比增长26.92%,营业利润3,154.38万元,同比下降18.12%,归属于母公司净利润2,779.42万元,同比下降23.20%,实现每股收益0.08元。

　　事件评论

　　营业收入平稳上升,营业成本上升较快:公司营业收入和营业成本基本保持平稳,分别同比上升11.81%和17.76%,营业收入上升主要是因为公司保持技术和装备优势和对南昌供水区域垄断,公司将来有望随着南昌市水价改革工作的进展而受益;所得税费用增加87.63%,主要是子公司江西洪城水业环保有限公司、南昌市朝阳环保有限责任公司享受的所得税"三免三减半"优惠政策,已过免税期,所得税减半征收所致。

　　南昌水价改革渐行渐近,公司有望从提价中受益。南昌市上次水价调整在2009年,居民用水由0.88元/吨提至1.18元/吨,工业水价由1元/吨提至1.45元/吨,居民及工业污水处理费均调高至0.8元/吨,上次提价至今已有4年,因此上涨预期强烈。2012年,江西实行了阶梯电价。2013年1月23日的政府工作报告中又提出,江西今年将推行阶梯水价和气价,因此今年改革水价势在必行,2013年9月14日公司公告,南昌市政府成立南昌市水价改革论证领导小组,11月上旬拟定水价改革方案,公司作为南昌市最大的水务公司有望获利。

　　盈利预测:我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.33元、0.36元和0.39元,对应市盈率水平分别为21.74、20.37和18.72,维持“谨慎推荐”评级。

　　国中水务:收购BioKube公司点评

　　国中水务 600187 电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：民族证券 分析师：符彩霞 撰写日期：2013-12-11

　　事件描述:

　　2013年12月11日,公司公告与Selda公司签署收购丹麦BioKube公司的备忘录,交易将分两步进行:

　　第一步。BioKube公司公布2013年财报后,国中水务将以1200万美元收购该公司60%的股权;

　　第二步。国中水务有优先收购BioKube公司剩余40%股权的权利,收购价为400万美元。

　　事件点评:

　　BioKube公司成立于2003年,主营小型污水处理系统,产品规格从1m3/天-1000m3/天,产品已在全球40多个国家实现销售。 国中水务收购BioKube公司,与此前收购瑞典的Josab公司类似,主要面向中国农村水处理市场,其中Josab公司主要面向农村供水市场,BioKube公司主要面向农村污水处理市场。两空公司均有成熟的产品和业务模式,且已实现批量销售,有经营业绩。

　　据统计,截止到2010年,我国农村集中供水的比例只有58%,农村污水的处理率不到5%,整个十一五期间,农村供水投资为1053亿元。随着乡村道路投资进入稳定期,以及农村供水和污水治理模式、配套政策的完善,我们判断未来农村水处理市场将为水处理企业提供一个广阔的新增市场空间。

　　我们认为国中水务近2年连续收购主营垃圾渗滤液处理的天地人,主营农村供水设施的瑞典Josab公司,主营农村污水处理的丹麦BioKube公司,以及与国际膜技术领先企业丹麦水通道蛋白膜公司Aquaporin合作后,公司由收水费的污水/自来水运营公司向高技术的水处理公司转型意图明确。我们看好公司未来转型成功,维持买入评级,风险在于:水务行业政策发生变化、政府部门不能足额支付污水处理费,以及新收购业务不达预期。

　　重庆水务三季报点评:业绩稳健上涨,政府补贴高于预期

　　重庆水务 601158 电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：中金公司 分析师：陈俊华,周烁君 撰写日期：2013-10-29

　　业绩小幅高于预期

　　前三季度实现收入31.2亿元,同比升6%。归母净利润15.6亿元,同比升22%,合EPS0.33元。单三季度归母净利润6.4亿元,同比增47%,合EPS0.13元,业绩小幅超预期,主要源于政府补贴好于预测。

　　税前利润同比上升约2.1个亿。源于:1)公用事业附加返还、污泥处置补助和供水工程补助等政府补助增加约1个亿;2)收入上升20%带动主业毛利润增长0.5亿元;3)投资收益上升0.4亿元。

　　财务费用环比增加约0.5亿元。人民币汇率平稳导致从二季度的汇兑收益4120万元,变为三季度的汇兑损失150万元,财务费用环比大幅增长。

　　发展趋势

　　中长期,借助行业发展东风实现自身成长。1)污水业务:十二五期间,国家要将重点流域水质由中度污染改善到轻度,重庆作为三峡库区及影响区水体防止护理重要地区,在污水处理的建设和运营方面均能得到发展机遇。2)供水业务:十二五规划新建和改造水厂、管网投资共计约4100亿元,重庆的供水、排水能力存在翻倍的发展潜力。

　　盈利预测调整

　　小幅上调2013-14年盈利预测9%。小幅上调污水处理收入增速(详见图表2),2013-14年收入同比增9%/7%,净利润同比增长10%/5%至20.8亿和21.9亿元,合EPS0.43元和0.46元。

　　估值与建议

　　维持“审慎推荐”评级。依托模式优势(政府特许采购,企业经营),公司业绩长期稳定,现金分红率高(近3年均超过70%)。

　　当前股价对应2013-14年市盈率14x和13x;估值合理,然短期缺乏明确增长预期。

　　风险:1)水价波动;2)自来水质提标,增加成本