发改委拟建立水价补贴机制 8股坐享红利

　　三川股份:产品结构优化,水务整合进行时

　　事件:日前,我们调研了三川股份,与董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。 产品结构持续优化,全系列水工产品初具规模。公司2011 年开始智能化转型, 产品结构持续优化,高毛利率(约40%)智能成表在产品结构中占比稳步增长,贡献业绩。此外,公司还紧跟环保与智能化的时代背景,一方面积极推进与埃尔斯特合作且定位中高端的工业大表、用于供热计量改革的热量表、避免水质二次污染的不锈钢水表等新产品的试销;另一方面,收购国德科技, 切入水司软件领域;携手龙芯科技研发水、热、气通用芯片。

　　纵向扩张,致力于组建区域水务集团。先后分两次取得鹰潭水务46%股权, 控股余江水务,成立三川水务进行水务投资运作。公司计划未来一两年内把区域水务集团做起来。 我们认为,公司战略清晰,智能化转型较成功,未来3、5年将步入收获期。短期看,产品结构优化支撑业绩高增长;长期看,工业大表、热量表、不锈钢水表、水司软件以及管材、阀门等一系列水工产品增长潜力可期。进军水务,一方面将分享水务运营稳定收益,更大的价值在于,其缩短了公司系列水工产品与管理方案产业化的周期,提供了试验、展示与快速复制的可能。一旦此种方式得到水务客户认可,即便水务自身扩张空间有限,但将开创系列水工产品的营销新模式。

　　预测与估值:估算2013 年、2014 年和2015 年每股收益0.65 元(26 倍)、0.86 元(19 倍)和1.14 元(15 倍)。给予2014年25 倍PE,合理价位可达21.5 元,首次给予"买入"评级,短期股价恐有调整需求,建议调整后介入。

　　股价催化剂:阶梯水价相关政策 风险因素:智能化改造不达预期,水务经营盈利较弱(西南证券)

　　新天科技:燃气表认证+事业部改制,备战产能释放

　　新天科技 300259 机械行业

　　研究机构：西南证券 分析师：庞琳琳 撰写日期：2013-11-22

　　投资要点

　　事件:近日,我们调研了新天科技  （300259 股吧,行情,资讯,主力买卖）,就市场关注问题与董秘杨总进行了跟进交流。

　　募投项目进展顺利,明年产能有望达200多万。公司现有产能60万只左右,12年通过加班生产100万多只,产能利用率高达160%。预计到2013年底,通过工人加班,产量将达到120万只。募投项目预计明年2、3月份达到可运行状态,明年总产能有望达200多万套(含现有产能),是现有产能的3倍,也是现有超负荷产量的2倍,对明年业绩带来较强支撑。

　　燃气表供应商准入资格办理有序推进。燃气表是四大类表中增长最快业务,未来增长需重点关注燃气集团供应商准入资格办理进展。公司目前正在办理五大燃气集团的准入资格,中燃已经挂网试运行一年,明年拿到准入资格概率更大。新奥也正在办理准入资格,和福州新奥有多年合作。如果供应商资格办理顺利,明年燃气表业务存在超预期可能。

　　事业部改制计划值得期待。公司12年下半年成立了燃气表事业部,虽增加了营销费用,但收效好。未来将继续推进事业部改制并积极引进营销人员。今年成立了热量表销售促进委,明年计划成立热量表事业部,水表和电表放在一起设一个事业部。公司以前是设一个整的销售团队,分区域管理,存在一定弊端。成立事业部,营销人员只能销售某一类表,销售的动力更强。事业部改制有望进一步加大市场维护与开拓力度。

　　我们认为,在行业高景气大背景下,公司技术积累深厚基础上,水表依旧保持优势、平稳增长,燃气表领域着重投入、爆发增长,热量表快速增长,在成为国内一流的智能仪表商的确定目标指引下,随着产能的逐步释放,公司未来两年业绩增长确定。给予2014年30倍PE,维持6个月的24.90元目标价,维持 "买入"评级。创业板系统性调整正好带来绝佳的介入机会,“买入”,目标价24.90元。

　　风险提示:募投项目产能释放低于预期。