上海宣告成功研制H7N9疫苗 3月临床试验(受益股)

　　天坛生物：疫苗安全问题凸显市场格局将重构

　　研究机构：湘财证券 撰写日期：2013.12.26

　　事件：

　　1) 日前，全国多名婴儿疑似接种康泰生物生产的乙肝疫苗后死亡。为此，食药监局相继叫停康泰生物全部批次乙肝疫苗；

　　2) 24日，媒体曝出四川眉山又现一例婴儿打乙肝疫苗死亡事件，疫苗来自北京天坛生物，四川省疾控中心已介入调查。涉事的眉山中铁医院昨天表示，院方认为死亡与乙肝疫苗无关，初步怀疑是窒息死亡。无独有偶，湖北鄂州日前也发生一起婴儿注射天坛生物产乙肝疫苗后死亡事件，涉事的鄂州市妇幼保健院表示，死因是维生素K缺乏症，跟疫苗无关；

　　3) 25日晚，天坛生物发布澄清公告，公司对相应批号乙肝疫苗的生产和运输过程等方面作了回顾性调查，调查结果显示：该批疫苗产品在生产、检验、批签、储存、运输等环节均符合国家相关规定。

　　投资要点：

　　公司作为疫苗生产国家队的一员，最为受益于此次疫苗安全事件天坛生物是央企中生集团(中国生物技术集团公司)旗下唯一的上市平台。中生集团作为央企中唯一一家专注于包括疫苗在内的生物制品生产、销售的企业，号称中国生物制品行业的“黄埔军校”，肩负着为全国提供计划免疫所需各类疫苗和治疗用品的重任，是国内最大的疫苗和血制品生产供应商。

　　天坛生物作为疫苗生产“国家队”的一员，同时承担着国家中央医储备的任务，这次康泰疫苗被全线叫停，公司必然成为各个省市补充采购的首选，自然最为受益。例如，广东省疾病预防控制中心为了填补接种空窗，于1 2月21日向天坛生物紧急采购了145万剂次的同类乙肝疫苗。

　　疫苗安全问题将逐步暴露，市场格局将重构此次多名婴儿疑似接种康泰生物生产的乙肝疫苗后死亡的事件爆发后，可能引发公众对疫苗安全问题的担忧，进而引发整个疫苗市场格局的重构——民众和各地CDC将更加关注疫苗的质量和品牌，市场份额将向大型国企和外资倾斜，其中大型国企更为受益，毕竟外资的属于自费品种，市场接受度相对较小。

　　公司能够在市场洗牌中脱颖而出，取决于公司的品牌战略尽管公司作为疫苗生产的国家队，在市场竞争中占据一定的优势，但能够脱颖而出仍取决于其自身过硬的产品品质和品牌认可度。此次在四川和湖北发生的疑似天坛生物乙肝疫苗接种致死事件，将考验公司的品牌战略：如果能够在本次事件中，公司能够证明疑似死亡与疫苗无关，甚至进一步展示公司疫苗的质量管控体系，反而有可能转危为机，建立起在市场中的品牌影响力。

　　估值和投资建议

　　我们预测公司2013-2014年基本每股收益为0.74和0.92元。中短期来看，血液制品业务的高增长将成为公司业绩的核心驱动力；而疫苗业务2014年面临基地搬迁的影响，但长期仍有望保持稳定增长，故我们维持公司长期“增持”的投资评级。

　　益盛药业：药业稳定、参业长远

　　研究机构：中航证券 撰写日期：2013.12.18

　　益盛药业依托长白山丰富的药材资源，形成自身独特的市场竞争优势，一直保持较为稳定的盈利水平，上市以来，公司以药品业务为基础，充分利用募集资金优势，围绕人参产业链以及保健品业务进行布局，并稳步完成了药业、参业、蜂业三大业务的战略布局：

　　短期看药业：药业是公司当前业绩的主要支撑，重点品种清开灵注射液、生脉注射液均保留在国家新版基药目录中，但由于市场竞争较为充分，未来存在一定的降价预期；胶囊剂系列受益于心血管领域市场扩容、独家品种竞争优势明显、公司营销改革奏效等多方面有望保持持续稳定增长。

　　中期看参业，公司作为国内非林地栽参的倡导者，自2007年起一直付诸实践，取其较好的成效，今年首批非林地参进入收获期，品质也均符合国家标准，在国内人参行情持续高涨情况下，我们认为以公司为代表的上游种植企业无疑将率先获益。在深耕原料的基础上，公司还积极拓展人参产业链下游深加工产业，预计随着人参饮片、保健食品的上市销售，公司在参业的全产业链优势将能够逐步体现在业绩中。此外，随着公司实现对人参育种、种植、加工全过程控制，公司具备打造汉参品牌、进入高档人参市场的潜质，未来这也将会是我们关注的重点。

　　长期看蜂业：公司蜂业重点开发于参、蜜结合的新型功能食品，重心依旧在保健品市场，未来随着国内居民生活水平提升以及亚健康人群增加，市场空间潜力巨大，但是我们同时也应注意到，公司作为传统的医药企业，在向保健品市场业务延伸中仍存在产品储备、品牌定位、市场推广等诸多问题需要解决，预计短期内这部分业务对业绩贡献有限。

　　预测公司13-15年的EPS分别为0.46元、0.52元、0.67元，同比增长率分别为4.80%、12.90%、28.42%，对应的动态市盈率分别为56、49、38倍。我们认为：一方面，随着明年公司人参饮片、保健食品的上市销售，公司人参全产业链优势将会逐步体现在业绩中；另一方面，我们分析认为公司通过实现人参全产业链的过程控制，正在逐步由“原料”向“品牌”延伸，未来有望在高端人参制品领域一展拳脚，因此首次给予公司“买入”评级，目标价31.20元。

　　达安基因：精细化管理增强将带来高成长

　　研究机构：国泰君安 撰写日期：2013.12.13

　　首次覆盖给予“谨慎增持”评级，目标价15.6元：公司诊断业务布局完善，拥有较强竞争力，精细化管理的增强将成为公司成长加速点。预计2013-2015年EPS分别为0.31/0.39/0.53元，目标价15.6元，对应PE:50/40/29倍。

　　全产业链布局，奠定长期成长基础与独特竞争力：公司拥有诊断产品+独立实验室两大业务链，我们认为这两大业务之间存在着较强的协同性：1、公司国内第一的核酸诊断产品销售业务给独立实验室业务的铺展提供了坚实的渠道基础；2、销售产品与提供服务两种盈利模式可根据情况切换。达安是诊断领域少有的同时身兼产品制造商和服务提供商角色的公司，拥有难以复制的独特竞争力。

　　独立实验室快速增长仍能保持，盈亏平衡点临近：目前公司独立实验室业务保持了30%以上的增长，国内诊断需求年均增量达20%，我们认为公司独立实验室业务依然能维持30%以上的增长。收入端的快速增长也意味着公司独立实验室业务盈亏平衡点的临近，2013年三季度已经出现了亏损面收窄的情况。目前广东和成都分部已经实际上实现盈利，预计合肥、上海等其他分部也将逐渐扭亏为盈。

　　管理效率提升将给诊断服务带来快速增长：我们认为，由于公司在独立实验室发展方面采取自建和稳步发展的战略，目前在独立实验室管理效率方面的不足使得公司放缓了扩张的脚步，随着公司人员效率、工作流程等精细化管理效率的增强，公司独立实验室业务将加快扩张脚步并且单家盈利能力也将提升。目前达安基因独立实验室业务暂时落后于前三家企业，从布局点来看，达安基因仅完成8个城市的布局，其他三家金域已达19家，迪安诊断12年底也已达12家，艾迪康15家，从另一个角度来看，公司未来在一级独立实验室的布局空间依然较大。