突破页岩气等非常规油气和海洋油气开发 8股有望爆发

　　　　惠博普:2103年业绩不及预期,海外总包项目延迟及天然气源提价是主因

　　惠博普 002554

　　研究机构：方正证券 分析师：黄立权,曲小溪 撰写日期：2014-01-29

　　事件:

　　报告期内,公司实现营业总收入9.51亿元,同比增长86.54%;营业利润1.13亿元,同比增长2.60%;利润总额1.36亿元,同比增长19.68%;归属于上市公司股东的净利润为0.99亿元,同比增长2.92%。报告期内,摊薄EPS为0.22元,增长了4.76%。

　　业绩快报数据低于《2013年第三季度报告全文》对全年预计

　　公司报告期内营业收入实现大幅增长,主因是公司继续加强业务拓展,扩大业务辐射范围,新增的天然气业务板块实现较大规模收入,导致公司营业收入大幅提升,我们判断天然气板块全年贡献营收4亿元左右。

　　报告期内归属母公司股东净利润增幅仅为2.92%,与《2013年第三季度报告正文》预计2013年度净利润变动幅度为30%-60%有较大差距。我们判断主因:其一是上游天然气提价导致公司天然气业务实现的利润未达到预期;其次是海外总包项目授标时间较晚,且正式合同尚未签订,项目无法达到确认收入的条件,使得净利润的增长幅度低于预期。

　　2013年尾密集获取海外合同,夯实2014年公司业绩成长基础

　　公司自2013年12月以来在伊拉克和哈萨克斯坦总计获得合同金额为9.62亿元,假设合同净利率为10%-15%,对应贡献净利润0.96-1.44亿元,折合每股业绩贡献0.21元-0.32元,将对公司2014年业绩产生重大影响(2013年业绩快报数据:摊薄每股收益为0.22元)。

　　如果考虑到工程示范效应,公司在伊拉克及周边油田区块获取新订单的可能性大增,同样公司在哈萨克斯坦地区的陆续中标将对公司开拓潜力巨大的中亚市场带来积极影响,未来公司海外新接订单具备想象空间。

　　天然气业务整体处于培育阶段,短期定位仍以打基础走量为主

　　天然气气源提价对公司相关业务有一定影响。气源提价使得整个天然气产业链存在成本转移压力,公司天然气运营板块盈利能力也存下滑压力,当前定位中短期仍以培育为主。公司在天津、辽宁的项目,2014年将会陆续投入运营,收入会有贡献,但前期利润贡献不多,2014年的利润贡献主要还是来自天津武清项目。

　　煤层气开采使公司天然气业务进一步完善,业绩贡献尚需时日

　　2013年7月份公司通过收购进入煤层气开采领域,此次收购使得公司上下游一体化发展战略初步成型,随着公司向资源领域的延伸,将进一步完善天然气业务链。目前公司煤层气项目正式的开发方案预计2014年一季度或上半年预计获批,之后公司将进入煤层气正式开发阶段。考虑到煤层气开发难度以及国内煤层气区块产能建设进度,预计短期难以对公司经营业绩构成重大影响。

　　盈利预测与评级

　　考虑到公司连续中标多个大合同,公司油气田地面处理业务2014年收入会有大幅提升,而且工程示范效应将为公司未来海外新接订单带来想象空间。预计公司2013-2015年摊薄EPS分别为0.22、0.54和0.70元,对应最新股价的PE为55、22和17倍,综合考虑,我们维持“买入”的评级。

　　风险提示:

　　煤层气开发项目经济性不达预期、天然气运营项目实施进度不达预期以及气源提价压缩盈利空间、海外项目订单签订和执行存在不确定性风险等。