突破页岩气等非常规油气和海洋油气开发 8股有望爆发

　　　　富瑞特装2013年年报点评:业绩翻倍增长,新产品新市场或成新增长极

　　富瑞特装 300228

　　研究机构：中银国际证券 分析师：许民乐 撰写日期：2014-02-11

　　2013年公司实现营业收入20.52亿元,同比增长64.78%,实现归属于母公司所有者净利润2.34亿元,同比增长105.46%,对应每股收益1.7元,基本符合预期。公司收入高速增长主要源自LNG车用气瓶、LNG加气站设备与撬装液化站设备等LNG产业链相关产品的需求大增,而全年毛利率提升与费用率稳定的共同作用下净利润率也有所提升。展望2014年,LNG价格高位趋稳或有小幅回落,LNG汽车行业增速将回归正常,毛利率与费用率可能出现同时下降,盈利能力趋稳。撬装液化设备、天然气发动机再制造等新产品和海外市场的培育有望继LNG气瓶和加气站后成为公司新的增长极。我们仍看好公司作为LNG全产业链领导者分享行业持续增长的前景,预计2014-16年每股收益分别为元,对应36倍2014年市盈率,调整目标价至93.16元,维持谨慎买入评级。

　　支撑评级的要点

　　受益于LNG汽车产业的高增长,2013年公司LNG低温储运设备板块实现收入17.92亿元,同比增长80.95%,板块毛利率达到36.2%,较上年提升3.2个百分点,成为公司收入、利润双双高增长的核心因素。

　　公司第四季度单季实现收入6.43亿元,同比增长70.65%,较第三季度显著恢复。伴随着冬季用气高峰的结束,LNG需求由旺转淡,预计今年上半年价格将逐渐趋稳,并有小幅下调的可能。但天然气持续提价预期仍在,我们预计今年LNG汽车行业增速将回落至30-50%之间。

　　受新产能投产、竞争加剧价格回落以及产品结构变化影响,2013年下半年公司毛利率开始回落,第四季度已降至31.85%。公司费用率与毛利率变化同步,第四季度下降至15.87%。我们预计2014年公司毛利率较2013年有下滑的风险,但同期费用率也将得到进一步控制,盈利能力有望趋稳。

　　公司未来工作重心将集中在汽车发动机再制造、天然气分布式能源设备、LNG液化装置技术与市场的提升,LNG应用装备的海外市场拓展,以及兼并收购,通过产品与市场的延生支撑业绩的高速增长。

　　评级面临的主要风险

　　天然气价格上涨压制LNG汽车需求增长

　　行业竞争加剧,产品价格下降

　　估值

　　预计2014-16年每股收益分别为元,对应36倍2014年市盈率,调整目标价至,维持谨慎买入评级。