养老服务迎政策支持 概念股获上涨助推剂

　　福瑞股份：实际控制人拟增持股份，彰显信心

　　研究机构：国泰君安日期：2014-1-20

　　投资要点：

　　上调目标价至27.5 元，维持增持评级。研报认为公司 Fibroscan 作为不可替代的肝纤维化早期诊断设备，通过美国FDA 认证后在全球市场发展

　　前景良好。考虑到海外市场销售确认时点有不确定性， 维持2013-2015年EPS 预测 0.15、0.61、0.90 元，按高端医疗器械给予2014 年业绩45 倍估值，上调目标价至27.5 元，维持增持评级。

　　实际控制人融资7493 万元拟增持公司股份，彰显信心。公司公告，董事长、实际控制人王冠一先生将通过大宗交易方式收购中国高新投或若干自然人股东所持有的部分公司股份，具体交易时间将由王冠一先生择机确定。王冠一先生及公司股东呼和浩特市福创投资(王冠一持股57%)已通过股票质押式回购融资74,926,074 元(资金已到位)，全部用于收购公司股份。研报认为融资增持彰显实际控制人对公司长期发展的信心。

　　股权激励方案或证监会备案无异议， 以2012 年正常年份为基数彰显信心。公司公告，《限制性股票激励计划(草案)》证监会确认无异议通过。

　　此前颁布的草案中，公司拟向94 名激励对象授予625 万股限制性股票(占总股本的5%)， 授予价格为8.43 元/股。考核条件为2014-2016 净利润达到或超过5100 万元、6600 万元、8600 万元 (以2012 年为基数分别增长19%、54%、101%)， 或在2015 年末两年累计达到或超过1.17 亿元，2016 年末三年累计达到或超过2.03 亿元。若考虑摊销成本， 则以2012年为基数净利润要增长61%、78%、112%。研报认为股权激励考核条件以2012 年正常年份作为基数， 彰显管理层对公司未来业绩增长的信心。

　　风险提示： 虫草降价幅度低于预期风险， Fibroscan 推广低于预期风险。

　　凤凰股份：文化地产先锋，养老产业新锐

　　研究机构：国信证券撰写日期：2014-1-14

　　事项

　　凤凰股份1月13日晚间公告和中央商场  （600280 股吧,行情,资讯,主力买卖）近日签订了结成战略合作伙伴的框架协议。据协议，在凤凰股份开发的城市综合体及商业项目中，中央商场将优先安排中央商场旗下的连锁店作为主力店在项目中推出；中央商场参与凤凰股份开发的商业项目，同时将凤凰集团旗下的各类文化消费类品牌店优先安排入驻在各地的连锁店项目内；双方将根据每个项目的具体条件，拟定相应合作模式。

　　框架协议签署，将与中央商场将形成强强联合、优势互补 .

　　中央商场不仅具备强大的商业品牌资源和商场管理经验，而且是一家具有互联网思维和自我革命精神的公司，打造的“云中央”--雨润中央商场购物平台已于2013年11月11日正式运营，移动APP“中央商场”也已于2013年12月28日在IOS平台和安卓平台正式上线。而凤凰股份的实际控制人是江苏省人民政府，第一大股东是江苏凤凰出版传媒集团有限公司，而江苏凤凰出版传媒集团有限公司同时也是凤凰传媒  （601928 股吧,行情,资讯,主力买卖）的大股东，因此，凤凰股份具备丰富的社会文化资源。研报认为，达成本次战略合作意向后，双方将形成强强联合、优势互补，定能打造商业、文化地产新格局。

　　具备基因优势，公司已是A股文化地产先锋 .

　　由于凤凰集团在发行出版业的优势地位以及在江苏省内的独特地位，公司已成为A股中的文化地产先锋，在房地产开发领域，是以文化经营与文化消费为中心，同时推进周边商、住项目开发。目前公司文化地产具备两大优势：①政府导向带来行业壁垒和拿地优势；②通过文化品牌提升物业价值。

　　进军养老产业，成长空间更为广阔 .

　　公司于2013年10月22日公告：在稳步推进文化地产的同时，公司充分认识到人口老龄化给我国养老产业带来的巨大需求及机遇，特别是《国务院关于加快发展养老服务业的若干意见》的出台，为养老产业的发展奠定坚实的基础。为了更好落实公司探索养老产业的新产业发展方向，进一步整合文化、医疗、地产等资源，努力实现房地产开发与养老产业的有机结合。公司决定投资5亿元成立专业的养老产业公司，致力于养老产业的研究、开发、运营与管理。

　　养老产业是依托第一、第二和传统的第三产业派生出来的特殊的综合性产业，涵盖居住、护理、医疗、康复、健康、管理、文体活动、餐饮服务到日常起居呵护等。

　　中国正经历历史上规模最大、速度最快的老龄化进程；预计至“十二五”期末，老年人口规模将达到2.21亿元，占全国人口比重升至16%；至2050年，我国老年人口数量将占全国总人口的1/3。按照国际通行标准，一个国家60岁以上的老年人口或65岁以上的老年人口在总人口中的比例超过10%和7%，那么这个国家就达到人口老龄化(我国从2005年开始进入老龄化社会).

　　2010年，我国老年人退休金总额达8383亿元；2020年，将达28145亿元；到2030年，退休金总额将达到73210亿元。目前老年人可用于购买老年用品的支出已达4000亿元。综上，中国的老年群体已经成为一支重要的消费大军。

　　根据国务院办公厅印发的《“十二五”社会养老服务体系建设规划(2011-2015)》提出“90/07/03”模式，即老年人90%为居家养老、7%为社会养老、3%为机构养老。截至2012年，全国有各类养老机构4.02万所，床位416万张，占老年人总数的2%；收养老年人接近310多万人，接近1.6%比例，大大低于发达国家5%左右的平均水平。

　　如表1，目前我国每千位老人拥有床位数大大低于发达国家，在发展中国家中也处于较低水平。根据《国务院关于加快发展养老服务业的若干意见》，到2020年床位数将较2012年增长134%。2012年老龄人口1.93亿，按照3%机构养老，则需床位579万张(缺口163万张).

　　目前，社会资本参与养老产业已有所发展，其中以养老社区开发运营为主的养老地产最为集中，这一领域的活跃投资者包括：民营养老服务机构、地产商、保险公司、境外投资者等。

　　就养老地产而言，据统计，目前全国有80家地产商进入养老地产领域，公开信息披露的养老地产项目达百余个。

　　研报认为，养老地产将快速发展阶段。先期进入市场的企业随着运营经验的积累，运营模式，盈利模式趋于成熟后，将迅速开始大规模复制、推广。

　　政府对养老产业重视，政策扶持层出不穷 .

　　研报认为，政府近年来对于养老产业愈发重视，中央和地方已不断出台推动养老地产发展相关配套政策，规范行业发展，近期主要从土地、财税等政策上予以支持。

　　自1996年是8月全国人大通过《中华人民共和国老年人权益保障法》以来，我国先后共制定了约200多个老年政策法规，数量众多，涉及面广(图3).

　　文化地产先锋，养老产业新锐，给予“推荐评级” .

　　综上所述，研报认为公司不仅是文化地产先锋，更是养老产业新锐。相对于传统房企，公司在战略上的布局，既能避开传统住宅产业、传统商业地产的天花板，又能避免与大开发商在传统住宅领域的正面交锋。对于养老产业，特别是养老地产的广阔前景，研报将在后续专题研报中做进一步分析。预计公司2013-15年EPS分别是0.40/0.70/0.91元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　金陵饭店调研：天泉湖项目进度符合预期

　　研究机构：华泰证券撰写日期：2013-11-18

　　备受市场关注的天泉湖养生养老项目，2014年预计将有收入贡献，进度符合预期。据老龄委数据显示，2050年前后，我国60岁以上的老年人口将占全国总人口的近1/3，占世界老年人口的约1/4，估算届时老年人的消费需求将达到5万亿元，养老产业市场潜力巨大。公司目前投建的“金陵天泉湖旅游生态园”养生养老项目，位于江苏省盱眙县，距离南京仅90公里(1小时左右车程)，沿沪宁高速经常州、无锡、苏州可至上海，周边客源可以保障。据研报与公司交流得知，天泉湖1期项目将正式对外开放，其中五星级精品度假酒店业务(88个房间)将逐渐展开，5栋养生养老公寓也将进入预销售阶段，力在打造专业化的养生养老机构。

　　亚太商务楼预计将于年底开业，未来有望增厚业绩。新金陵饭店位于现有金陵饭店北侧，是一家集超五星级商务酒店、国际5A智能写字楼、会议展览、餐饮休闲、精品商业于一体的高端精品综合体，建筑面积17.24万平方米，投资达19.83亿元，公司占股51%。其中酒店面积4.9万平方米，客房385套，价格政策尚未制定，预计平均房价在1000元左右，按照研报模型估算，2014年新金陵饭店有望贡献收入5000万元以上，占当期估算收入的10%左右，将有效缓解目前业绩下滑的压力。

　　酒店管理业绩表现亮眼，成熟经验输出塑造金陵品牌。目前金陵连锁酒店已经突破135家，遍布全国十一个省市，签约管理的五星级酒店总数全国第一，酒店管理业务表现亮眼。据中报披露，上半年酒店管理业务贡献营业收入2574.37万元，同比增长14.98%，占比总收入约10.45%，毛利2562.01万元，占比整体营业毛利约17.26%。在目前高档酒店整体承压的大背景下，酒店管理经验的输出一方面有利于挖掘新的盈利增长点，另一方面将有效打造金陵酒店品牌，增强业内影响力。

　　在线预订系统逐渐完善。目前公司客源中国内第三方在线渠道占比约15%，国际渠道GDS占比约10%左右，在线客房预订占比呈上升趋势，为适应在线预订发展的潮流，公司一方面加强与第三方平台携程等公司的合作，另一方面也在积极完善自身酒店预订系统，为金陵联盟下的所有酒店商提供更便捷的服务。

　　维持“增持”评级。目前宏观经济疲软，加上三公消费受限，高档酒店市场持续承压，短期内公司业绩难有较明显的改善，根据最新交流情况，研报预计公司2013~2015年EPS为0.22、0.25和0.39元/股，对应PE分别为36、32和21倍，不过考虑到公司新金陵饭店开业在即，天泉湖养生养老项目看点十足，暂维持“增持”评级不变。

　　风险提示：自然因素和社会因素的风险；经济周期影响的风险；市场竞争风险。