养老服务迎政策支持 概念股获上涨助推剂

　　桑乐金：健康服务业政策将在未来持续利好公司

　　研究机构：民生证券日期：2013-10-15

　　一、事件概述

　　10月14日，国务院印发《关于促进健康服务业发展的若干意见》。意见中提及：要培育健康服务业相关支撑产业，培育一批医疗、药品、医疗器械、中医药等重点产业，打造一批具有国际影响力的知名品牌。

　　二、分析与判断

　　政策直接利好公司所处的健康理疗产业

　　《意见》指出，健康服务业主要包括医疗服务、健康管理与促进、健康保险以及相关服务，涉及药品、医疗器械、健身产品等支撑产业；对于满足人民群众多层次、多样化的健康服务需求，提高服务业水平，促进经济转型升级和形成新的增长点，具有重要意义。八项主要任务之一为培育健康服务业相关支撑产业，培育一批医疗、药品、医疗器械、中医药等重点产业，打造一批具有国际影响力的知名品牌。分析师，公司的家用桑拿房产品归属此领域，分析师看好在政策的拉动和消费升级带动下公司产品的消费需求有望逐步释放。

　　10月份开始新广告投放央视，四季度销售表现预计相对乐观

　　分析师了解到，10月份开始公司聘请代言人的最新广告片已开始在央视7套投放，未来几个月也将在电视购物渠道增加产品营销力度。总体来看，尽管预计四季度的期间费用率环比将有所上升，但结合四季度进入海外市场旺季，以及Saunalux品牌在四季度的内销市场逐步贡献收入和业绩，分析师对公司四季度的经营表现持相对乐观。

　　前三季度经营性利润有所增长

　　公司发布三季报业绩预告，前三季度净利润同比下降区间为10-15%。原因系：1)报告期募集资金投入使用以及银行借款导致当期财务费用较上年有较大增长；2)2013年前三季度预计非经常性损益对净利润的影响金额约为8.83万，而12年同期非经常性损益金额较大(补贴收入约390万元)。分析师匡算，扣除非经常性损益，公司经营性利润仍保持一定程度增长。

　　后续外延式扩张的想象空间仍在

　　前期公司由于与交易对方对标的资产的交易估值和盈利补偿等交易实质内容方面存在一定分歧，最终未能就核心交易条款达成一致。交易双方协商一致同意终止资产重组合作。但分析师终止收购不影响公司现有业务正常生产经营，后续外延式扩张的想象空间仍在。

　　三、盈利预测与投资建议

　　分析师健康服务产业政策将对公司未来发挥可持续性的影响。上调对公司至“强烈推荐”评级，合理估值至15元，期待业绩改善于13年四季度有所体现。预计2013~2015年EPS分别为0.27元、0.36元与0.46元，对应当前股价PE为49、36与28倍。

　　四、风险提示

　　全球市场需求低迷，市场培育期费用透支。

　　双箭股份：成本优势依然凸显

　　研究机构：中国国际金融日期：2013-10-27

　　业绩符合预期

　　双箭股份前三季度实现营业收入7.97亿元，同比下降6.34%；归属于上市公司股东的净利润1.05亿元，同比增加57.43%；实现每股收益0.45元，符合分析师预期。

　　发展趋势

　　公司三季度单季收入2.83亿元，环比增加1.8%，同比下降5.6%主要是公司产品结构调整，部分低端产品单价有所下滑所致；净利润4,031万元，同比增加32.6%，环比增加9.8%。主要原因销售平稳增长，三季度原材料价格同比较低。天然橡胶价格从年初的2.6万元/吨下滑到六月份1.7万元/吨，三季度反弹到2万元/吨。

　　产品价格变化滞后，上半年毛利扩大，下半年毛利略有缩小。公司三季度单季度毛利率达27.6%，环比略微下调0.68%。原材料橡胶价格维持低位，确保公司毛利率稳步提升。公司业绩对橡胶价格弹性较大，橡胶价格每下跌1000元/吨，理论上公司业绩可增厚0.12元/股。目前橡胶中期供应宽松的逻辑依然成立，橡胶价格并不具备大涨的条件，预计公司成本压力仍然平缓。

　　销量看，产公司12年销售输送带3094万条，预计2013年全年销量增长10%，环保带提供业绩新增量。公司12年10月底决定投资1亿元建设600万平米环保节能型输送带，预计投产日期在明年8月底。

　　上游延伸增强抗风险能力。2012年与云南红河州签订了天胶资源整合的合作框架协议后，公司向上游延伸的步伐稳步推进。公司计划十二五期间在红河州金平县投资不低于1亿元，建设年产1万吨的天胶加工线。这些举措将大大加强公司对资源的掌控力度，提高抗风险能力。

　　盈利预测调整

　　分析师预计随着产品结构的优化及新项目投放，公司将继续维持较高的盈利能力。分析师上调公司2013-2014年每股收益为0.6元(+8.3%)和0.72(+7.3%)元。

　　估值与建议

　　上调后盈利预测对应PE为19倍和16倍，维持“审慎推荐”评级。

　　风险1、自然灾害等因素致橡胶价。