券商评级：寻求高安全边际 24股撬开财富大门

　　　　喜临门:股权激励超预期,内外合力保成长

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：穆方舟 日期：2014-02-20

　　股权激励方案超预期,为公司未来业绩增长加多一层保障,维持增持。公司主要高管、部分员工及加盟商以自筹资金加上由大股东提供担保的融资资金(自筹资金与融资资金比例1:1.5),通过大宗交易增持公司股份约833万股,均价9.13元/股,并锁定两年。同时,大股东对2014年、2015年公司收入及净利润设定增长目标(2014年比2013年收入增长35%,利润增长30%;2015年比2014年收入增长30%,利润增长32%),若业绩达成目标,大股东将对此次增持人的持股收益进行保底性补偿。我们认为此次股权激励方案超出我们预测:首先公司对未来2年的收入和利润增长都提出了明确的高增长目标;其次,股权激励除了主要高管,还包含了24位高级别加盟商,表明了公司及加盟商内外均对公司未来的成长充满信心。我们看好公司的品牌建设之路以及长期成长空间,维持对公司2013/2014年EPS的预测为0.39/0.54元,维持增持,维持目标价14元。

　　大行业中的小公司,品牌之路将助公司成长为床垫业龙头,业绩估值双提升可期。公司近期与迪斯尼、艾影、美乐乐、宜华木业、红日家具等品牌商、渠道商的一系列合作,充分展现了公司转型品牌床垫商的思路和决心。未来我们看好公司2014年在传统和新兴渠道上全面发力:线下门店改造以渠道重整大力推进、线上销售及O2O模式继续探索创新、酒店及集团客户业务稳步拓展,同时辅以电视广告、联合营销、广告牌、微电影、中国睡眠指数等品牌营销攻势。我们坚信随着公司品牌建设步伐步步前进,其品牌价值终将被市场所认识,实现业绩估值双提升。

　　风险提示。地产景气下滑,渠道改革受阻,OEM订单大幅波动等。