券商评级：调整一步到位 23股将成反弹领头羊

　　　　云南锗业:2013年盈利符合市场预期

　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：王瑞 日期：2014-02-24

　　事件:公司2014 年2 月21 日公布了2013 年年度业绩快报,全年实现营业收入8.24 亿元,同比增长115.87%,利润总额同比增长27.82%,归属母公司净利润1.23 亿元,同比增长22.82%,对应EPS 为0.19 元,符合市场预期,略低于我们预期。

　　经营业绩分析:公司处于基本面相对比较好的行业,整体供给处于寡头垄断且集中度比较高的局面,而下游消费仍处于一个稳步的增长的阶段,故行业景气度还有望保持。报告期内公司营业收入大幅增长的原因是源于产品线长度以及宽度扩张带来的销售量的提升,不含锗镜头产品的前提下,公司对外销售锗产品金属量同比增长95.43%,而行业供需作用带来锗金属价格同比回升20%也是重要的原因之一。出于对企业长期经营以及资源的不可再生性考虑,公司未在终端产品放量的背景下同时提高矿上自给率,故净利润增长大幅低于营业收入增速的重要原因。

　　未来看点:上游看韭菜坝、下游看深加工,公司前期公告采购韭菜坝60%的股权,预计今年生产量为2吨,该矿山实际生产能力为15 吨且品位高,2014 年公司会考虑适当提高生产量以满足市场需求。深加工方面,我们坚持之前的观点看好“高纯四氯化锗”以及“红外锗镜头”两个项目的成长空间。目前公司已向长飞实行批量供货,、烽火整体试用情况较好。而红外锗镜头、镜片也开始逐步放量,产品质量已得到海外客户的认可,明年整体订单值得期待。

　　盈利预测与投资建议:我们预测公司2014~2015 年营业收入分别为9.61 以及10.57 亿元,净利润分别是1.65 以及2.02 亿元,对应EPS 是0.25 以及0.31 元,维持公司“增持”评级。